O comércio da IA enfrenta um momento sem margem para erro enquanto os hedge funds vendem tecnologia
As duas vozes mais influentes das mesas de operações de Wall Street passaram a mesma semana dizendo praticamente a mesma coisa: o mercado apostou tanto na inteligência artificial que mal pode se permitir um único revés.
A Citadel Securities, braço de formação de mercado do império de hedge funds de Ken Griffin, argumentou que os investidores se aglomeraram em operações ligadas à IA a tal ponto que qualquer fracasso dos enormes gastos em gerar retornos deixaria pouca margem de segurança. Nohshad Shah, que lidera as vendas de renda fixa para Europa, Oriente Médio e África na firma, escreveu em uma nota de pesquisa que a recente onda de vendas em ações de tecnologia mostra que os investidores estão muito mais exigentes quanto a se as enormes somas despejadas em IA acabarão produzindo lucro suficiente. Com tanto da economia quanto do mercado acionário apoiado no comércio da IA, escreveu ele, outros riscos podem surgir quase sem espaço para o mercado absorvê-los.
O Goldman Sachs ofereceu a versão de pregão da mesma preocupação. Tony Pasquariello, que chefia o negócio de clientes hedge funds do banco, disse aos clientes que, enquanto Wall Street sofria sua maior onda de vendas desde julho, os hedge funds venderam ações de tecnologia na última quinta-feira no ritmo mais rápido em dois anos. Isso, escreveu ele, minou seriamente a confiança na operação. O S&P 500 opera em uma faixa há três meses, mas sob essa superfície calma, observou, o desempenho vem se deteriorando de forma constante desde o fim de junho, à medida que o comércio da IA devolve ganhos.
Segundo Pasquariello, há semanas os hedge funds vêm cortando tanto a exposição líquida quanto a bruta a ações, reduzindo o tamanho de suas apostas em vez de simplesmente alternar entre setores. Quando os nomes maiores e mais líquidos do mercado são os que estão sendo vendidos, isso normalmente sinaliza que os investidores estão aumentando o caixa e reduzindo o risco de modo geral, não que encontraram um novo canto favorito do mercado.
O pano de fundo é um boom de gastos de escala incomum. Empresas de tecnologia e seus fornecedores estão comprometendo centenas de bilhões de dólares em data centers, chips e capacidade elétrica na suposição de que a demanda por computação de IA continuará subindo. Esse gasto tem sido um motor poderoso para os índices acionários e também tornou o mercado incomumente dependente de que um único tema continue entregando resultados.
O alerta da Citadel Securities não é que o gasto em IA seja desperdício. É que o mercado deixou de dar às empresas o benefício da dúvida. Os investidores agora exigem evidências, trimestre a trimestre, de que o dinheiro gasto está se convertendo em receita e lucro. Essa é uma barra mais alta do que a que se aplicava na fase em que quase qualquer anúncio de IA era recompensado.
Para os investidores globais, a mensagem é que o comércio da IA passou de uma história sobre potencial para um teste de execução. A mesma dinâmica vai além de Wall Street. Na Ásia, fabricantes de chips, fornecedores de servidores e construtores de data centers ligados à cadeia de suprimentos da IA são sensíveis a qualquer sinal de que a demanda americana esteja esfriando, e o Hang Seng Index de Hong Kong, com forte peso de tecnologia, tem estado volátil enquanto os investidores pesam o entusiasmo com a IA contra as preocupações com avaliação. Os futuros noturnos do índice ficaram praticamente estáveis, com o subíndice de tecnologia avançando ligeiramente.
O que acontece a seguir depende menos de novas promessas do que de resultados. Os relatórios de resultados das maiores empresas de tecnologia serão lidos em busca de qualquer sinal de que a receita de IA está se acelerando o suficiente para justificar o capital comprometido. Se estiver, a recente onda de vendas pode parecer um ajuste saudável. Se não estiver, a falta de tolerância do mercado, como descrita tanto pela Citadel Securities quanto pelo Goldman Sachs, pode transformar uma faixa estreita em algo mais acentuado.