Le azioni cinesi A aggiungono 7 trilioni di dollari in due anni — ma chi ha vinto davvero?

Due anni fa questa settimana, le azioni cinesi hanno messo in scena una delle inversioni di tendenza più drammatiche della loro storia. Il 24 settembre 2024, l’indice Shanghai Composite è balzato del 4,15% in una sola sessione — il suo maggior guadagno giornaliero in quattro anni — dopo aver toccato un minimo vicino ai 2.689 punti all’inizio di quel mese. Entro il 24 settembre 2026, lo stesso indice era salito a circa 3.888, un aumento cumulativo di circa il 45%. Sommando tutto, il valore di mercato totale delle società quotate a Shanghai e Shenzhen è cresciuto di circa 51 trilioni di yuan, secondo il fornitore cinese di dati finanziari Gelonghui. Si tratta di trilioni di dollari in nuova ricchezza cartacea.

Allora perché l’umore tra gli investitori al dettaglio sembra così spento? Chiedete a un tipico trader azionario cinese se negli ultimi due anni ha guadagnato, e la risposta è spesso un’alzata di spalle o un sospiro. La ragione sta nella forma del rally. I guadagni si sono concentrati in un insieme relativamente ristretto di settori — semiconduttori, hardware per l’intelligenza artificiale, aziende farmaceutiche innovative e produttori legati alla difesa — mentre ampie parti del mercato, in particolare i nomi industriali e di consumo più vecchi, sono rimaste indietro.

Gli indici misurano l’intero paniere, ma le persone acquistano singole azioni. Un investitore che ha detenuto banche, sviluppatori immobiliari o rivenditori tradizionali durante il periodo potrebbe aver visto il numero principale salire alle stelle mentre il proprio conto si muoveva a malapena. Nel frattempo, la portata stessa del guadagno principale — 51 trilioni di yuan, paragonabile alla produzione annuale di diverse grandi economie — può creare l’impressione fuorviante che tutti ne abbiano beneficiato.

La borsa sta ora cercando di rendere quel paniere più ampio e più facile da accessibile. Il 29 settembre, la Borsa di Shanghai e la sua controllata per gli indici lanceranno due nuovi benchmark: un indice dei leader farmaceutici innovativi dello STAR Market e un indice dei servizi software dello STAR Market. Il parametro farmaceutico attinge 40 società sia dal consiglio STAR, focalizzato sulla tecnologia, sia dal consiglio principale di Shanghai, con una ponderazione verso le aziende con forti pipeline di ricerca e potenziale di crescita. Tali prodotti offrono ai gestori di fondi strumenti già pronti per gli exchange-traded fund, che a loro volta consentono ai risparmiatori ordinari di acquistare una fetta di un tema anziché scommettere su una singola società.

Il rally biennale riflette anche un più ampio spostamento di dove fluiscono i soldi delle famiglie cinesi. Con tassi di deposito bassi e immobili non più riserva di valore predefinita, più risparmi si sono spostati verso azioni e fondi obbligazionari. Il denaro ha anche attraversato il confine: in un solo giorno recente, gli investitori della terraferma hanno acquistato un netto di 2,9 miliardi di dollari di Hong Kong in azioni quotate a Hong Kong, rilevando nomi come Tencent e il produttore di materiali Kingboard Laminates mentre riducevano le posizioni in biotecnologie e titoli dei chip. Questo flusso verso sud è diventato una caratteristica costante del mercato.

Niente di tutto ciò garantisce una navigazione tranquilla. Proprio il giorno in cui è stato segnato il traguardo biennale, le azioni cinesi sono cadute su tutta la linea, con lo Shanghai Composite in calo dell’1,22% e il ChiNext ad alta tecnologia in calo del 2,68%. Più di 4.300 singoli titoli hanno registrato un calo. Anche i volumi di scambio si sono ridotti, un promemoria che l’entusiasmo può raffreddarsi rapidamente. All’estero, i mercati obbligazionari globali erano nervosi, con i rendimenti decennali giapponesi ai massimi dal 1996 — un promemoria che i mercati cinesi non si muovono in isolamento.

Per i lettori globali, il messaggio è meno su qualsiasi singolo numero che sulla struttura. Il mercato azionario cinese è diventato più grande, più istituzionale e più tematico in due anni, con nuovi indici progettati per incanalare denaro verso industrie strategiche come biotecnologie e software. Se ciò si traduca in una prosperità più ampia per le famiglie dipende da qualcosa che gli indici non possono catturare: quanto ampiamente siano distribuiti i guadagni. Fino ad allora, la domanda da 51 trilioni di yuan continuerà a riecheggiare nelle sale di negoziazione di tutto il paese.