الأسهم الصينية A تضيف 7 تريليونات دولار في عامين — فمن ربح فعلاً؟
قبل عامين هذا الأسبوع، شهدت الأسهم الصينية أحد أكثر التحولات الدراماتيكية في تاريخها. في 24 سبتمبر 2024، قفز مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 4.15% في جلسة واحدة — وهو أكبر مكسب يومي في أربع سنوات — بعد أن لامس أدنى مستوى قرب 2,689 نقطة في وقت سابق من ذلك الشهر. وبحلول 24 سبتمبر 2026، كان المؤشر نفسه قد ارتفع إلى نحو 3,888، أي زيادة تراكمية تبلغ نحو 45%. وإذا جمعنا كل ذلك، نجد أن القيمة السوقية الإجمالية للشركات المدرجة في شنغهاي وشنتشن نمت بنحو 51 تريليون يوان، وفقاً لمزود البيانات المالية الصيني Gelonghui. وهذا يمثل تريليونات الدولارات من الثروة الورقية المستحدثة.
فلماذا تبدو المعنويات بين مستثمري التجزئة خافتة إلى هذا الحد؟ اسأل متداولاً صينياً عادياً إن كان قد ربح مالاً خلال العامين الماضيين، وستكون الإجابة غالباً هزّاً للكتفين أو تنهيدة. السبب يكمن في شكل الارتفاع. فقد تركزت المكاسب في مجموعة ضيقة نسبياً من القطاعات — أشباه الموصلات، وعتاد الذكاء الاصطناعي، وشركات الأدوية المبتكرة، والمصنّعين المرتبطين بالدفاع — بينما تخلفت أجزاء كبيرة من السوق، وخاصة الأسماء الصناعية والاستهلاكية القديمة، بشكل كبير.
تقيس المؤشرات السلة بأكملها، لكن الناس يشترون أسهمًا فردية. فالمستثمر الذي احتفظ بأسهم البنوك أو مطوري العقارات أو تجار التجزئة التقليديين خلال هذه الفترة ربما شاهد الرقم الرئيسي يرتفع بينما بالكاد تحرك حسابه الخاص. وفي الوقت نفسه، فإن الحجم الهائل للمكسب الرئيسي — 51 تريليون يوان، وهو ما يعادل الناتج السنوي لعدة اقتصادات كبيرة — يمكن أن يخلق انطباعاً مضللاً بأن الجميع شاركوا فيه.
وتحاول البورصة الآن جعل هذه السلة أوسع وأسهل في الوصول. في 29 سبتمبر، ستطلق بورصة شنغهاي وشركتها التابعة للمؤشرات معيارين جديدين: مؤشر قادة الأدوية المبتكرة في سوق STAR، ومؤشر خدمات البرمجيات في سوق STAR. ويستمد مؤشر الأدوية 40 شركة من كل من لوحة STAR التي تركز على التكنولوجيا واللوحة الرئيسية في شنغهاي، مع ترجيح نحو الشركات ذات خطوط البحث القوية وإمكانات النمو. وتمنح هذه المنتجات مديري الصناديق أدوات جاهزة للصناديق المتداولة في البورصة، والتي تتيح بدورها للمدخرين العاديين شراء حصة من موضوع ما بدلاً من المراهنة على شركة واحدة.
ويعكس الارتفاع الذي دام عامين أيضاً تحولاً أوسع في وجهة أموال الأسر الصينية. فمع انخفاض أسعار الفائدة على الودائع ولم تعد العقارات المخزن الافتراضي للقيمة، انتقل المزيد من المدخرات نحو الأسهم وصناديق السندات. كما عبرت الأموال الحدود: في يوم واحد حديث، اشترى مستثمرون من البر الرئيسي صافي 2.9 مليار دولار هونغ كونغي من الأسهم المدرجة في هونغ كونغ، مشترين أسماء مثل تينسنت وشركة المواد Kingboard Laminates، مع تقليص مراكزهم في أسهم التكنولوجيا الحيوية والرقائق. وقد أصبح هذا التدفق الجنوبي سمة ثابتة في السوق.
ولا شيء من هذا يضمن إبحاراً سلساً. ففي اليوم نفسه الذي تم فيه الاحتفال بالذكرى السنوية الثانية، هبطت الأسهم الصينية على اتساع، مع انخفاض مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 1.22% ومؤشر تشاينكست الثقيل التكنولوجي بنسبة 2.68%. وتراجعت أكثر من 4,300 ورقة مالية فردية. كما تقلص حجم التداول، وهو تذكير بأن الحماس يمكن أن يبرد بسرعة. وفي الخارج، كانت أسواق السندات العالمية متوترة، حيث بلغت عوائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات أعلى مستوى لها منذ 1996 — وهو تذكير بأن الأسواق الصينية لا تتحرك بمعزل عن غيرها.
بالنسبة للقراء العالميين، لا يتعلق الدرس برقم واحد بقدر ما يتعلق بالبنية. فقد أصبح سوق الأسهم الصيني أكبر وأكثر مؤسسية وأكثر موضوعية على مدى عامين، مع مؤشرات جديدة مصممة لتوجيه الأموال إلى صناعات استراتيجية مثل التكنولوجيا الحيوية والبرمجيات. وما إذا كان ذلك سيترجم إلى ازدهار أوسع للأسر يعتمد على شيء لا تستطيع المؤشرات التقاطه: مدى انتشار المكاسب. وحتى ذلك الحين، سيظل سؤال الـ 51 تريليون يوان يتردد في قاعات التداول في جميع أنحاء البلاد.