Les actions A chinoises ajoutent 7 000 milliards de dollars en deux ans — alors qui a vraiment gagné ?
Il y a deux ans cette semaine, les actions chinoises ont connu l’un des retournements les plus spectaculaires de leur histoire. Le 24 septembre 2024, l’indice composite de Shanghai a bondi de 4,15 % en une seule séance — sa plus forte hausse quotidienne en quatre ans — après avoir touché un plus bas proche de 2 689 points plus tôt ce mois-là. Au 24 septembre 2026, le même indice avait grimpé à environ 3 888, soit une hausse cumulée d’environ 45 %. Additionnez le tout, et la valeur de marché totale des entreprises cotées à Shanghai et Shenzhen a augmenté d’environ 51 000 milliards de yuans, selon le fournisseur chinois de données financières Gelonghui. Cela représente des milliers de milliards de dollars de richesse papier nouvellement créée.
Alors pourquoi l’humeur des investisseurs particuliers semble-t-elle si morose ? Demandez à un trader chinois typique si les deux dernières années lui ont rapporté de l’argent, et la réponse est souvent un haussement d’épaules ou un soupir. La raison réside dans la forme du rallye. Les gains se sont concentrés dans un ensemble relativement étroit de secteurs — semi-conducteurs, matériel d’intelligence artificielle, laboratoires pharmaceutiques innovants et fabricants liés à la défense — tandis que de grandes parties du marché, en particulier les noms industriels et de consommation plus anciens, ont pris beaucoup de retard.
Les indices mesurent le panier entier, mais les gens achètent des actions individuelles. Un investisseur qui détenait des banques, des promoteurs immobiliers ou des détaillants traditionnels pendant cette période a pu voir le chiffre phare s’envoler alors que son propre compte bougeait à peine. Par ailleurs, l’ampleur même du gain affiché — 51 000 milliards de yuans, comparable à la production annuelle de plusieurs grandes économies — peut créer l’impression trompeuse que tout le monde en a profité.
La Bourse cherche désormais à élargir ce panier et à le rendre plus accessible. Le 29 septembre, la Bourse de Shanghai et sa filiale d’indices lanceront deux nouveaux repères : un indice des leaders de la pharma innovante du STAR Market et un indice des services logiciels du STAR Market. Le baromètre pharmaceutique rassemble 40 entreprises du STAR board, axé sur la technologie, et du marché principal de Shanghai, pondéré vers les sociétés ayant de solides portefeuilles de recherche et un potentiel de croissance. De tels produits offrent aux gestionnaires de fonds des outils prêts à l’emploi pour les fonds négociés en bourse, qui permettent à leur tour aux épargnants ordinaires d’acheter une part d’un thème plutôt que de parier sur une seule entreprise.
Le rallye de deux ans reflète aussi un changement plus large dans la destination de l’argent des ménages chinois. Avec des taux de dépôt bas et l’immobilier qui n’est plus la réserve de valeur par défaut, davantage d’épargne s’est déplacée vers les actions et les fonds obligataires. L’argent a aussi traversé la frontière : un seul jour récent, les investisseurs continentaux ont acheté net 2,9 milliards de dollars de Hong Kong en actions cotées à Hong Kong, acquérant des noms comme Tencent et le fabricant de matériaux Kingboard Laminates tout en réduisant leurs positions dans la biotech et les puces. Ce flux vers le sud est devenu une caractéristique constante du marché.
Rien de tout cela ne garantit une navigation sans heurts. Le jour même où le jalon des deux ans a été marqué, les actions chinoises ont chuté dans leur ensemble, le composite de Shanghai perdant 1,22 % et le ChiNext, à forte composante technologique, 2,68 %. Plus de 4 300 actions individuelles ont reculé. Le volume d’échanges a également diminué, rappelant que l’enthousiasme peut refroidir rapidement. À l’étranger, les marchés obligataires mondiaux étaient nerveux, les rendements japonais à 10 ans atteignant leur plus haut niveau depuis 1996 — un rappel que les marchés chinois n’évoluent pas en vase clos.
Pour les lecteurs mondiaux, la conclusion porte moins sur un chiffre unique que sur la structure. Le marché actions chinois est devenu plus grand, plus institutionnel et plus thématique en deux ans, avec de nouveaux indices conçus pour canaliser l’argent vers des industries stratégiques comme la biotech et le logiciel. Savoir si cela se traduit par une prospérité plus large des ménages dépend de quelque chose que les indices ne peuvent pas capturer : l’ampleur de la répartition des gains. D’ici là, la question des 51 000 milliards de yuans continuera de résonner dans les salles de marché du pays.