As ações A da China somam US$ 7 trilhões em dois anos — então quem realmente ganhou?

Há dois anos esta semana, as ações chinesas protagonizaram uma das reviravoltas mais dramáticas de sua história. Em 24 de setembro de 2024, o Índice Composto de Xangai saltou 4,15% em uma única sessão — seu maior ganho diário em quatro anos — depois de tocar uma mínima perto de 2.689 pontos no início daquele mês. Em 24 de setembro de 2026, o mesmo índice havia subido para cerca de 3.888, uma alta acumulada de aproximadamente 45%. Somando tudo, o valor de mercado total das empresas listadas em Xangai e Shenzhen cresceu cerca de 51 trilhões de yuans, segundo o provedor chinês de dados financeiros Gelonghui. Isso são trilhões de dólares em riqueza de papel recém-criada.

Então por que o ânimo entre os investidores pessoa física parece tão morno? Pergunte a um típico operador de ações chinês se os últimos dois anos lhe renderam dinheiro, e a resposta costuma ser um dar de ombros ou um suspiro. A razão está no formato da alta. Os ganhos se concentraram em um conjunto relativamente estreito de setores — semicondutores, hardware de inteligência artificial, farmacêuticas inovadoras e fabricantes ligados à defesa —, enquanto grandes partes do mercado, especialmente nomes industriais e de consumo mais antigos, ficaram muito para trás.

Os índices medem a cesta inteira, mas as pessoas compram ações individuais. Um investidor que manteve bancos, incorporadoras ou varejistas tradicionais durante o período pode ter visto o número manchete disparar enquanto sua própria conta mal se movia. Enquanto isso, a própria magnitude do ganho manchete — 51 trilhões de yuans, comparável à produção anual de várias grandes economias — pode criar a impressão enganosa de que todos participaram dele.

A bolsa agora tenta tornar essa cesta mais ampla e mais fácil de acessar. Em 29 de setembro, a Bolsa de Valores de Xangai e sua subsidiária de índices lançarão dois novos referenciais: um índice de líderes farmacêuticos inovadores do STAR Market e um índice de serviços de software do STAR Market. O indicador farmacêutico reúne 40 empresas tanto do STAR board, focado em tecnologia, quanto do pregão principal de Xangai, com peso voltado a empresas com fortes pipelines de pesquisa e potencial de crescimento. Tais produtos dão aos gestores de fundos ferramentas prontas para fundos negociados em bolsa, que por sua vez permitem a poupadores comuns comprar uma fatia de um tema em vez de apostar em uma única empresa.

A alta de dois anos também reflete uma mudança mais ampla no destino do dinheiro das famílias chinesas. Com taxas de depósito baixas e o imóvel deixando de ser a reserva de valor padrão, mais poupança migrou para ações e fundos de renda fixa. O dinheiro também tem cruzado a fronteira: em um único dia recente, investidores da China continental compraram líquidos 2,9 bilhões de dólares de Hong Kong em ações listadas em Hong Kong, adquirindo nomes como Tencent e a fabricante de materiais Kingboard Laminates enquanto reduziam posições em biotecnologia e ações de chips. Esse fluxo para o sul tornou-se uma característica constante do mercado.

Nada disso garante navegação tranquila. No mesmo dia em que o marco de dois anos foi assinalado, as ações chinesas caíram em geral, com o Composto de Xangai recuando 1,22% e o tecnológico ChiNext perdendo 2,68%. Mais de 4.300 ações individuais recuaram. O volume de negociação também encolheu, um lembrete de que o entusiasmo pode esfriar rapidamente. No exterior, os mercados globais de títulos estavam nervosos, com os rendimentos japoneses de 10 anos atingindo seu nível mais alto desde 1996 — um lembrete de que os mercados chineses não se movem isoladamente.

Para leitores globais, a conclusão é menos sobre qualquer número isolado do que sobre a estrutura. O mercado acionário chinês tornou-se maior, mais institucional e mais temático em dois anos, com novos índices projetados para canalizar dinheiro para indústrias estratégicas como biotecnologia e software. Se isso se traduz em prosperidade mais ampla das famílias depende de algo que os índices não conseguem capturar: quão amplamente os ganhos são distribuídos. Até então, a pergunta dos 51 trilhões de yuans continuará ecoando nos pregões de todo o país.