चीन के ए-शेयरों ने दो साल में 7 ट्रिलियन डॉलर जोड़े — तो असल में कौन जीता?

दो साल पहले इसी हफ्ते, चीनी शेयरों ने अपने इतिहास की सबसे नाटकीय वापसी में से एक दर्ज की। 24 सितंबर 2024 को शंघाई कंपोजिट इंडेक्स एक ही सत्र में 4.15% उछला — चार साल में उसका सबसे बड़ा एकदिवसीय लाभ — उस महीने की शुरुआत में लगभग 2,689 अंकों के निचले स्तर को छूने के बाद। 24 सितंबर 2026 तक वही सूचकांक लगभग 3,888 पर पहुंच गया, यानी कुल मिलाकर करीब 45% की बढ़त। चीनी वित्तीय डेटा प्रदाता गेलॉन्गहुई के अनुसार, सब जोड़ लें तो शंघाई और शेनझेन में सूचीबद्ध कंपनियों का कुल बाजार मूल्य लगभग 51 ट्रिलियन युआन बढ़ा। यह नई रची गई कागजी संपत्ति के ट्रिलियन डॉलर हैं।

तो फिर खुदरा निवेशकों के बीच माहौल इतना फीका क्यों लगता है? किसी आम चीनी शेयर व्यापारी से पूछें कि पिछले दो सालों में उसने पैसा कमाया या नहीं, तो जवाब अक्सर एक कंधा उचकाना या एक आह होता है। इसका कारण तेजी का आकार है। लाभ अपेक्षाकृत सीमित क्षेत्रों में केंद्रित रहे — सेमीकंडक्टर, आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस हार्डवेयर, नवाचारी दवा निर्माता और रक्षा से जुड़े विनिर्माता — जबकि बाजार का बड़ा हिस्सा, खासकर पुराने औद्योगिक और उपभोक्ता नाम, बुरी तरह पीछे रह गए।

सूचकांक पूरी टोकरी मापते हैं, लेकिन लोग अलग-अलग शेयर खरीदते हैं। जिस निवेशक ने इस अवधि में बैंक, रियल एस्टेट डेवलपर या पारंपरिक खुदरा विक्रेता रखे, उसने सुर्खियों का आंकड़ा ऊपर उड़ते देखा होगा जबकि उसका अपना खाता मुश्किल से हिला। इस बीच, सुर्खियों में दिखने वाले लाभ का विशाल पैमाना — 51 ट्रिलियन युआन, जो कई बड़ी अर्थव्यवस्थाओं के सालाना उत्पादन के बराबर है — यह भ्रामक छाप बना सकता है कि इसमें सबका हिस्सा था।

अब एक्सचेंज उस टोकरी को अधिक व्यापक और सुलभ बनाने की कोशिश कर रहा है। 29 सितंबर को शंघाई स्टॉक एक्सचेंज और उसकी सूचकांक सहायक कंपनी दो नए बेंचमार्क लॉन्च करेंगी: एक STAR मार्केट इनोवेटिव-फार्मा लीडर्स इंडेक्स और एक STAR मार्केट सॉफ्टवेयर सर्विसेज इंडेक्स। फार्मा गेज टेक्नोलॉजी-केंद्रित STAR बोर्ड और शंघाई के मुख्य बोर्ड दोनों से 40 कंपनियों को लेता है, और मजबूत शोध पाइपलाइन तथा विकास क्षमता वाली फर्मों पर भार देता है। ऐसे उत्पाद फंड प्रबंधकों को एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड के लिए तैयार उपकरण देते हैं, जो बदले में आम बचतकर्ताओं को किसी एक कंपनी पर दांव लगाने के बजाय किसी थीम का एक हिस्सा खरीदने देते हैं।

दो साल की तेजी यह भी दर्शाती है कि चीनी घरेलू धन कहां बह रहा है। जमा दरें कम होने और संपत्ति के भंडारण का डिफॉल्ट जरिया न रहने के कारण, अधिक बचत इक्विटी और बॉन्ड फंडों की ओर बढ़ी है। पैसा सीमा भी पार कर रहा है: हाल के एक ही दिन में मुख्य भूमि के निवेशकों ने हांगकांग में सूचीबद्ध शेयरों के शुद्ध 2.9 अरब हांगकांग डॉलर खरीदे, टेनसेंट और सामग्री निर्माता किंगबोर्ड लैमिनेट्स जैसे नाम जोड़े जबकि बायोटेक और चिप शेयरों में अपनी स्थिति घटाई। यह दक्षिणवर्ती प्रवाह बाजार की एक स्थिर विशेषता बन गया है।

इसमें से कोई भी सहज यात्रा की गारंटी नहीं देता। जिस दिन दो साल का यह पड़ाव चिह्नित हुआ, उसी दिन चीनी शेयर चारों ओर गिरे, शंघाई कंपोजिट 1.22% नीचे और टेक-भारी ChiNext 2.68% नीचे रहा। 4,300 से अधिक अलग-अलग शेयर गिरे। कारोबार की मात्रा भी घटी, जो याद दिलाती है कि उत्साह जल्दी ठंडा हो सकता है। विदेशों में, वैश्विक बॉन्ड बाजार बेचैन थे, जापानी 10-वर्षीय यील्ड 1996 के बाद अपने उच्चतम स्तर पर पहुंची — यह याद दिलाते हुए कि चीन के बाजार अलग-थलग नहीं चलते।

वैश्विक पाठकों के लिए सार किसी एक आंकड़े से ज्यादा संरचना के बारे में है। चीन का इक्विटी बाजार दो साल में अधिक बड़ा, अधिक संस्थागत और अधिक थीम-आधारित हो गया है, नए सूचकांक बायोटेक और सॉफ्टवेयर जैसे रणनीतिक उद्योगों में पैसा पहुंचाने के लिए बनाए गए हैं। क्या यह व्यापक घरेलू समृद्धि में बदलता है, यह उस बात पर निर्भर करता है जिसे सूचकांक पकड़ नहीं सकते: लाभ कितनी व्यापकता से फैले हैं। तब तक, 51 ट्रिलियन युआन का सवाल देश भर के ट्रेडिंग हॉल में गूंजता रहेगा।