Chinas A-Aktien legen in zwei Jahren um 7 Billionen Dollar zu – doch wer hat wirklich gewonnen?
Vor zwei Jahren in dieser Woche vollzogen chinesische Aktien eine der dramatischsten Kehrtwenden ihrer Geschichte. Am 24. September 2024 sprang der Shanghai Composite Index in einer einzigen Sitzung um 4,15 % – der größte Tagesgewinn seit vier Jahren –, nachdem er Anfang des Monats ein Tief nahe 2.689 Punkten erreicht hatte. Bis zum 24. September 2026 war derselbe Index auf etwa 3.888 geklettert, ein kumulierter Anstieg von rund 45 %. Rechnet man alles zusammen, wuchs der Gesamtmarktwert der in Shanghai und Shenzhen notierten Unternehmen um etwa 51 Billionen Yuan, so der chinesische Finanzdatenanbieter Gelonghui. Das sind Billionen Dollar an neu geschaffenem Papiervermögen.
Warum also fühlt sich die Stimmung unter den Privatanlegern so gedämpft an? Fragt man einen typischen chinesischen Aktienhändler, ob ihm die letzten zwei Jahre Geld eingebracht haben, ist die Antwort oft ein Schulterzucken oder ein Seufzen. Der Grund liegt in der Form der Rallye. Die Gewinne konzentrierten sich auf eine relativ schmale Gruppe von Sektoren – Halbleiter, Hardware für künstliche Intelligenz, innovative Arzneimittelhersteller und verteidigungsnahe Produzenten –, während große Teile des Marktes, insbesondere ältere Industrie- und Konsumwerte, stark zurückblieben.
Indizes messen den gesamten Korb, aber Menschen kaufen einzelne Aktien. Ein Anleger, der während des Zeitraums Banken, Immobilienentwickler oder traditionelle Einzelhändler hielt, mag die Schlagzeile haben steigen sehen, während sein eigenes Konto sich kaum bewegte. Zugleich kann das schiere Ausmaß des Schlagzeilen-Gewinns – 51 Billionen Yuan, vergleichbar der Jahresproduktion mehrerer großer Volkswirtschaften – den irreführenden Eindruck erwecken, alle hätten davon profitiert.
Die Börse versucht nun, diesen Korb breiter und zugänglicher zu machen. Am 29. September werden die Shanghai Stock Exchange und ihre Index-Tochter zwei neue Benchmarks auflegen: einen Index führender innovativer Pharmaunternehmen des STAR Market und einen Index für Software-Dienstleistungen des STAR Market. Der Pharma-Maßstab umfasst 40 Unternehmen sowohl vom technologieorientierten STAR Board als auch vom Hauptboard Shanghai, gewichtet zugunsten von Firmen mit starken Forschungspipelines und Wachstumspotenzial. Solche Produkte geben Fondsmanagern fertige Werkzeuge für Exchange-Traded Funds, die wiederum gewöhnlichen Sparern ermöglichen, ein Stück eines Themas zu kaufen, statt auf ein einzelnes Unternehmen zu wetten.
Die zweijährige Rallye spiegelt auch einen breiteren Wandel wider, wohin das Geld chinesischer Haushalte fließt. Bei niedrigen Einlagenzinsen und Immobilien, die nicht mehr der Standard-Wertspeicher sind, sind mehr Ersparnisse in Aktien und Rentenfonds gewandert. Geld hat auch die Grenze überquert: An einem einzelnen jüngsten Tag kauften Festlandanleger netto 2,9 Milliarden Hongkong-Dollar an in Hongkong notierten Aktien und griffen dabei Namen wie Tencent und den Materialhersteller Kingboard Laminates auf, während sie Positionen in Biotech und Chipaktien reduzierten. Dieser Südwärts-Fluss ist zu einem stetigen Merkmal des Marktes geworden.
Nichts davon garantiert ruhige Fahrt. Am selben Tag, an dem der Zwei-Jahres-Meilenstein markiert wurde, fielen chinesische Aktien breit, wobei der Shanghai Composite um 1,22 % und der technologielastige ChiNext um 2,68 % nachgaben. Mehr als 4.300 Einzelaktien sanken. Auch das Handelsvolumen schrumpfte – eine Erinnerung daran, dass Begeisterung schnell abkühlen kann. Im Ausland waren die globalen Anleihemärkte nervös, wobei die japanischen 10-Jahres-Renditen ihren höchsten Stand seit 1996 erreichten – ein Hinweis darauf, dass sich Chinas Märkte nicht isoliert bewegen.
Für globale Leser geht es weniger um eine einzelne Zahl als um die Struktur. Chinas Aktienmarkt ist über zwei Jahre größer, institutioneller und thematischer geworden, mit neuen Indizes, die Geld in strategische Branchen wie Biotech und Software lenken sollen. Ob sich das in breiteren Wohlstand der Haushalte übersetzt, hängt von etwas ab, das Indizes nicht erfassen können: wie weit die Gewinne gestreut sind. Bis dahin wird die 51-Billionen-Yuan-Frage in Handelssälen im ganzen Land nachhallen.