Китайские акции класса А добавили 7 триллионов долларов за два года — так кто же на самом деле выиграл?
Два года назад на этой неделе китайские акции совершили один из самых драматичных разворотов в своей истории. 24 сентября 2024 года Шанхайский композитный индекс подскочил на 4,15% за одну сессию — максимальный однодневный рост за четыре года — после того, как ранее в том месяце он достиг минимума около 2689 пунктов. К 24 сентября 2026 года тот же индекс поднялся примерно до 3888, что означает совокупный рост примерно на 45%. Если сложить все вместе, общая рыночная стоимость компаний, котирующихся в Шанхае и Шэньчжэне, выросла примерно на 51 триллион юаней, согласно китайскому поставщику финансовых данных Gelonghui. Это триллионы долларов вновь созданного бумажного богатства.
Так почему же настроение среди розничных инвесторов кажется таким приглушённым? Спросите типичного китайского трейдера, заработал ли он деньги за последние два года, и ответ часто будет пожатием плеч или вздохом. Причина кроется в форме ралли. Рост был сосредоточен в относительно узком наборе секторов — полупроводники, аппаратное обеспечение для искусственного интеллекта, инновационные фармацевтические компании и производители, связанные с обороной, — в то время как большая часть рынка, особенно старые промышленные и потребительские компании, сильно отстала.
Индексы измеряют всю корзину, но люди покупают отдельные акции. Инвестор, который в течение этого периода держал банки, застройщиков или традиционных ритейлеров, мог наблюдать, как заголовочный показатель взлетает, в то время как его собственный счёт почти не двигался. Между тем, сам масштаб заголовочного роста — 51 триллион юаней, сопоставимый с годовым объёмом производства нескольких крупных экономик, — может создавать вводящее в заблуждение впечатление, что все разделили этот рост.
Биржа сейчас пытается сделать эту корзину шире и доступнее. 29 сентября Шанхайская фондовая биржа и её индексная дочерняя компания запустят два новых бенчмарка: индекс лидеров инновационной фармацевтики STAR Market и индекс программных услуг STAR Market. Фармацевтический индикатор включает 40 компаний как с технологически ориентированной площадки STAR, так и с основной Шанхайской площадки, с весом в пользу фирм с сильным исследовательским портфелем и потенциалом роста. Такие продукты дают управляющим фондами готовые инструменты для биржевых инвестиционных фондов (ETF), которые, в свою очередь, позволяют обычным вкладчикам купить долю в теме, а не ставить на одну компанию.
Двухлетнее ралли также отражает более широкий сдвиг в том, куда направляются деньги китайских домохозяйств. При низких ставках по депозитам и недвижимости, которая больше не является хранилищем стоимости по умолчанию, всё больше сбережений перетекает в акции и облигационные фонды. Деньги также пересекают границу: в один из недавних дней инвесторы с материка купили нетто 2,9 млрд гонконгских долларов акций, котирующихся в Гонконге, приобретая такие имена, как Tencent и производитель материалов Kingboard Laminates, одновременно сокращая позиции в биотехнологических и чиповых акциях. Этот поток на юг стал устойчивой чертой рынка.
Ничто из этого не гарантирует гладкого плавания. В тот самый день, когда отмечалась двухлетняя веха, китайские акции упали по всему фронту: Шанхайский композитный индекс снизился на 1,22%, а технологичный ChiNext — на 2,68%. Более 4300 отдельных акций подешевели. Объём торгов также сократился, напоминая, что энтузиазм может быстро остыть. За рубежом глобальные рынки облигаций были неспокойны: доходность 10-летних японских облигаций достигла самого высокого уровня с 1996 года — напоминание о том, что китайские рынки не движутся изолированно.
Для глобальных читателей вывод меньше связан с какой-либо отдельной цифрой, чем со структурой. Китайский фондовый рынок за два года стал крупнее, более институциональным и более тематическим, с новыми индексами, призванными направлять деньги в стратегические отрасли, такие как биотехнологии и программное обеспечение. Превратится ли это в более широкое благосостояние домохозяйств, зависит от того, что индексы не могут уловить: насколько широко распределяются доходы. До тех пор вопрос о 51 триллионе юаней будет продолжать звучать в торговых залах по всей стране.