Saham A China Bertambah $7 Triliun dalam Dua Tahun — Jadi Siapa yang Sebenarnya Menang?

Dua tahun lalu pekan ini, saham China mengalami salah satu pembalikan paling dramatis dalam sejarah mereka. Pada 24 September 2024, Indeks Komposit Shanghai melonjak 4,15% dalam satu sesi — kenaikan satu hari terbesarnya dalam empat tahun — setelah menyentuh titik terendah di sekitar 2.689 poin awal bulan itu. Pada 24 September 2026, indeks yang sama telah naik ke sekitar 3.888, kenaikan kumulatif sekitar 45%. Jika dijumlahkan, total nilai pasar perusahaan yang terdaftar di Shanghai dan Shenzhen tumbuh sekitar 51 triliun yuan, menurut penyedia data keuangan China Gelonghui. Itu berarti triliunan dolar kekayaan kertas yang baru tercipta.

Lalu mengapa suasana di kalangan investor ritel terasa begitu lesu? Tanyakan kepada pedagang saham China pada umumnya apakah dua tahun terakhir membuat mereka untung, dan jawabannya sering kali berupa angkat bahu atau desahan. Alasannya terletak pada bentuk reli tersebut. Keuntungan terkonsentrasi pada sektor yang relatif sempit — semikonduktor, perangkat keras kecerdasan buatan, pembuat obat inovatif, dan produsen terkait pertahanan — sementara sebagian besar pasar, terutama nama-nama industri dan konsumen lama, tertinggal jauh.

Indeks mengukur seluruh keranjang, tetapi orang membeli saham individual. Seorang investor yang memegang bank, pengembang properti, atau peritel tradisional selama periode itu mungkin menyaksikan angka utama melonjak sementara akun mereka sendiri hampir tidak bergerak. Sementara itu, skala kenaikan utama — 51 triliun yuan, sebanding dengan output tahunan beberapa ekonomi besar — dapat menciptakan kesan menyesatkan bahwa semua orang ikut menikmatinya.

Bursa kini berusaha membuat keranjang itu lebih luas dan lebih mudah diakses. Pada 29 September, Bursa Efek Shanghai dan anak perusahaan indeksnya akan meluncurkan dua tolok ukur baru: indeks pemimpin farmasi inovatif STAR Market dan indeks layanan perangkat lunak STAR Market. Tolok ukur farmasi menarik 40 perusahaan dari papan STAR yang berfokus pada teknologi dan papan utama Shanghai, dengan bobot pada perusahaan dengan pipeline riset kuat dan potensi pertumbuhan. Produk semacam itu memberi manajer dana alat siap pakai untuk dana yang diperdagangkan di bursa, yang pada gilirannya memungkinkan penabung biasa membeli sebagian dari suatu tema daripada bertaruh pada satu perusahaan.

Reli dua tahun ini juga mencerminkan pergeseran yang lebih luas dalam ke mana uang rumah tangga China mengalir. Dengan suku bunga deposito rendah dan properti tidak lagi menjadi penyimpan nilai default, lebih banyak tabungan beralih ke ekuitas dan dana obligasi. Uang juga melintasi batas: pada satu hari baru-baru ini, investor daratan membeli bersih 2,9 miliar dolar Hong Kong saham yang terdaftar di Hong Kong, mengambil nama seperti Tencent dan pembuat bahan Kingboard Laminates sambil mengurangi posisi di saham bioteknologi dan chip. Arus ke selatan itu telah menjadi fitur pasar yang stabil.

Tak satu pun dari ini menjamin perjalanan yang mulus. Pada hari tonggak dua tahun itu ditandai, saham China jatuh secara menyeluruh, dengan Indeks Komposit Shanghai turun 1,22% dan ChiNext yang padat teknologi turun 2,68%. Lebih dari 4.300 saham individual menurun. Volume perdagangan juga menyusut, pengingat bahwa antusiasme bisa cepat mendingin. Di luar negeri, pasar obligasi global gelisah, dengan imbal hasil 10 tahun Jepang mencapai level tertinggi sejak 1996 — pengingat bahwa pasar China tidak bergerak dalam isolasi.

Bagi pembaca global, intinya bukan tentang angka tunggal mana pun melainkan tentang struktur. Pasar ekuitas China telah menjadi lebih besar, lebih institusional, dan lebih tematik selama dua tahun, dengan indeks baru yang dirancang untuk menyalurkan uang ke industri strategis seperti bioteknologi dan perangkat lunak. Apakah itu berarti kemakmuran rumah tangga yang lebih luas bergantung pada sesuatu yang tidak dapat ditangkap indeks: seberapa luas keuntungan tersebar. Sampai saat itu, pertanyaan 51 triliun yuan akan terus bergema di aula perdagangan di seluruh negeri.