Bank of America warnt: Japans Inflation wird sich bald wieder beschleunigen
Die Bank of America hat ihren Kunden mitgeteilt, dass die japanische Inflation wahrscheinlich wieder an Fahrt gewinnen wird, während sie davor warnt, dass eine Zinserhöhung der Bank of Japan noch mehr Zeit braucht. Die Notiz, über die der chinesische Finanznachrichtendienst Jinshi Data berichtet, kommt zu einem heiklen Zeitpunkt für die globalen Märkte, die seit Monaten darüber spekulieren, wann Japan die Kreditkosten endlich anheben wird.
Für Leser, die mit der Geschichte noch nicht vertraut sind: Japan hat die Zinsen jahrelang ungewöhnlich niedrig gehalten, selbst als die USA und Europa ihre Zinsen deutlich erhöhten. Diese Lücke hat den Yen geschwächt und Japan zu einem riesigen Exporteur billigen Geldes gemacht, wobei Anleger in Yen Kredite aufnehmen, um anderswo höher rentierende Vermögenswerte zu kaufen. Jeder Hinweis, dass diese Ära endet, kann sich auf Devisen-, Anleihe- und Aktienmärkte weit entfernt von Tokio auswirken.
Das Argument der Bank of America ist im Wesentlichen eine Frage des Timings. Höhere Inflation würde eine Zentralbank normalerweise in Richtung Straffung treiben, aber die Analysten deuten an, dass die Bank of Japan nicht überstürzen wird. Die Vorsicht der Bank spiegelt eine bekannte Reihe von Sorgen wider: dass der schnellere Preisauftrieb durch einmalige Faktoren und nicht durch eine starke Binnennachfrage getrieben sein könnte, dass das Lohnwachstum dauerhafter werden muss und dass eine voreilige Erhöhung eine fragile Erholung schädigen könnte.
Die Inflation in Japan ist für Ökonomen ein Rätsel. Nach Jahrzehnten nahezu null Preiswachstum hat das Land eine Phase erhöhter Werte erlebt, und die Frage ist, ob dies eine echte Verhaltensänderung oder ein vorübergehendes Ergebnis von Importkosten und einer schwachen Währung ist. Die Auffassung der Bank of America neigt zum Ersteren, zumindest vorerst, daher die Erwartung einer weiteren Beschleunigung.
Für globale Anleger ist die praktische Frage, was dies für den Yen und für japanische Staatsanleihen bedeutet. Ein langsamerer Weg zu Zinserhöhungen tendiert dazu, die Währung unter Druck zu halten und die Anleihekurse zu stützen, während eine Inflationsüberraschung in die andere Richtung eine schärfere Neubewertung erzwingen könnte. Die Notiz der Bank sagt ihren Kunden im Wesentlichen, dass sie eher mit anhaltender Spannung als mit einer klaren Lösung rechnen sollten.
Auch japanische Haushalte beobachten die Lage genau. Eine schnellere Inflation untergräbt die Kaufkraft, wenn die Löhne nicht mithalten, und die Kosten des täglichen Bedarfs sind im Land zu einem aktuellen politischen und sozialen Thema geworden. Eine erneute Beschleunigung würde die Debatte darüber verschärfen, wie schnell die Bank of Japan handeln sollte, auch wenn die Zentralbank die Risiken eines zu frühen Handelns abwägt.
Der breitere Hintergrund ist ein Jahr ungewöhnlicher Unsicherheit für die Geldpolitik weltweit. Die Märkte haben wiederholt Zinssenkungen oder -erhöhungen eingepreist, die nicht planmäßig eintraten, und Japan sticht hervor, weil es sich in die entgegengesetzte Richtung zu den meisten großen Volkswirtschaften bewegt. Das macht jede Datenveröffentlichung und jede Analystennotiz zu einem Marktereignis für sich.
Die Einschätzung der Bank of America ist keine Prognose unmittelbarer Maßnahmen. Sie ist eine Erinnerung daran, dass Inflation und Zinssätze in Japan für die globalen Finanzen kein Hintergrundrauschen mehr sind. Für jeden, der Yen-Engagement, japanische Anleihen oder multinationale Portfolios hält, lautet die Botschaft, dass der langsame Ausstieg des Landes aus dem ultra-billigen Geld eine Geschichte bleibt, die Woche für Woche verfolgt werden muss.