A-Aktien-Bewertungen haben Vorsicht bereits eingepreist, sagt Analyst
Chinesische Aktien sind so stark gefallen, dass die schlechten Nachrichten möglicherweise bereits im Preis enthalten sind. Dieses Argument vertrat Chen Xing, Chef-Makroanalyst bei Huafu Securities, am 24. Oktober. Er sagte, die Bewertungen der Kernanlagen des A-Aktienmarktes hätten die vorsichtigen Erwartungen des Marktes inzwischen „vollständig verdaut“, und die Argumente für ein Engagement in Aktien würden allmählich stärker.
Chens Argumentation ist einfach. Nach der jüngsten Anpassungsrunde seien mehrere breite Marktindizes und Sektorenbenchmarks auf historisch niedrige Perzentile zurückgefallen, und einige Wachstumssektoren würden nahe ihrer niedrigsten Bewertungen seit etwa einem Jahr gehandelt. Wenn die Preise bereits Enttäuschung einpreisen, können selbst bescheidene gute Nachrichten sie bewegen.
Wie könnten diese guten Nachrichten aussehen? Chen nennt zwei Bedingungen. Die erste sind die Gewinne: Die Unternehmensgewinne müssen zumindest eine marginale Stabilisierung zeigen, anstatt sich weiter zu verschlechtern. Die zweite ist die Liquidität, bei der er eine sanfte Erholung der Erwartungen erwartet, nicht eine dramatische Lockerung. Wenn beides eintritt, so argumentiert er, haben Aktienanlagen Raum für eine Erholung.
Sein Rat an die Anleger ist im Wesentlichen ein Appell zur Ruhe. Chen empfiehlt, kurzfristiges emotionales Rauschen zu vermeiden und dem Impuls zu widerstehen, in Panik zu verkaufen. Stattdessen schlägt er vor, sich auf Qualitätsunternehmen zu konzentrieren, bei denen Gewinn und Bewertung gut zusammenpassen, und mit Geduld und Vernunft Positionen aufzubauen.
Für internationale Leser: Der A-Aktienmarkt ist der Börsenkomplex des chinesischen Festlands in Shanghai und Shenzhen, der sich vom international offeneren Markt in Hongkong unterscheidet. Er wird von inländischen Privatanlegern dominiert, deren Stimmung stark schwanken kann, was erklärt, warum Analysten ebenso viel Zeit mit Psychologie wie mit Fundamentaldaten verbringen.
Chens Darstellung spiegelt auch ein bekanntes Muster in der chinesischen Broker-Research wider. Wenn Indizes in Richtung historischer Tiefststände rutschen, wechseln Strategen oft von der Richtungsprognose zur Wertdiskussion und teilen ihren Kunden mit, dass sich das Risiko-Rendite-Verhältnis verbessert habe, selbst wenn kein unmittelbarer Katalysator sichtbar ist. Das ist eine vorsichtigere Aussage als eine Kaufempfehlung und lässt dem Markt reichlich Raum, weiter zu driften.
Die praktische Frage ist, was als Gewinnstabilisierung gilt. Chinesische Unternehmen haben einen Großteil dieses Jahres uneinheitliche Gewinne gemeldet, wobei einige Hersteller durch Preiswettbewerb unter Druck gerieten und andere von der Exportnachfrage profitierten. Bis sich diese Trends annähern, dürfte die Bewertung allein nicht ausreichen, um Käufer in großem Umfang zurückzugewinnen.
Vorerst lautet die Botschaft einer der mittelgroßen Brokerfirmen des Landes, dass das Abwärtsrisiko begrenzt erscheint und das Aufwärtspotenzial von Geduld abhängt. Ob die Anleger diese Geduld teilen, ist eine andere Frage – eine, die sich in Handelsvolumina und Mittelflüssen lange zeigen wird, bevor sie in Analystennotizen auftaucht.