Bank of America предупреждает: инфляция в Японии снова ускорится
Bank of America сообщил клиентам, что инфляция в Японии, вероятно, снова ускорится, но предупредил, что для повышения процентных ставок Банком Японии все еще требуется больше времени. Эта записка, о которой сообщила китайская финансово-новостная служба Jinshi Data, появилась в чувствительный для мировых рынков момент: они уже несколько месяцев гадают, когда Япония наконец повысит стоимость заимствований.
Для тех, кто только знакомится с ситуацией: Япония годами сохраняла процентные ставки на необычно низком уровне, даже когда США и Европа резко их повышали. Этот разрыв ослабил иену и превратил Японию в гигантского экспортера дешевых денег: инвесторы занимают в иенах, чтобы покупать более доходные активы в других странах. Любой намек на то, что эта эпоха заканчивается, может отразиться на валютных, долговых и фондовых рынках далеко за пределами Токио.
Аргумент Bank of America по сути сводится к вопросу timing’а. Более высокая инфляция обычно подталкивает центральный банк к ужесточению политики, но аналитики полагают, что Банк Японии не будет спешить. Осторожность банка отражает знакомый набор опасений: ускорение роста цен может быть вызвано разовыми факторами, а не сильным внутренним спросом; рост заработной платы должен стать более устойчивым; преждевременное повышение ставок может навредить хрупкому восстановлению.
Инфляция в Японии остается загадкой для экономистов. После десятилетий почти нулевого роста цен страна пережила период повышенных показателей, и вопрос в том, является ли это подлинным сдвигом в поведении или временным результатом импортных издержек и слабой валюты. Точка зрения Bank of America склоняется к первому, по крайней мере сейчас, отсюда и ожидание очередного ускорения.
Для мировых инвесторов практический вопрос заключается в том, что это значит для иены и японских государственных облигаций. Более медленный путь к повышению ставок, как правило, оказывает давление на валюту и поддерживает цены облигаций, тогда как неожиданный рост инфляции в другую сторону может вызвать более резкую переоценку. Записка банка фактически говорит клиентам ожидать продолжения той же напряженности, а не чистого разрешения ситуации.
Японские домохозяйства также внимательно следят за ситуацией. Ускорение инфляции подрывает покупательную способность, если заработная плата не поспевает за ней, и стоимость повседневных товаров стала в стране живой политической и социальной темой. Новое ускорение обострит дебаты о том, как быстро Банк Японии должен действовать, даже когда центральный банк взвешивает риски слишком раннего шага.
Более широкий фон — это год необычайной неопределенности для денежно-кредитной политики во всем мире. Рынки неоднократно закладывали в цены снижения или повышения ставок, которые не наступали по графику, и Япония выделяется тем, что движется в противоположном направлении от большинства крупных экономик. Это делает каждую публикацию данных и каждую аналитическую записку самостоятельным рыночным событием.
Прогноз Bank of America не является предсказанием немедленных действий. Это напоминание о том, что инфляция и процентные ставки в Японии больше не являются фоновым шумом для мировых финансов. Для всех, кто держит активы в иенах, японские облигации или международные портфели, послание таково: медленный выход страны из эпохи сверхдешевых денег остается историей, за которой нужно следить неделя за неделей.