أزمة ديون فرنسا تدفع اليورو إلى أدنى مستوى في 17 شهرًا

أصبحت فرنسا مركز القلق المالي الأوروبي بشكل غير متوقع. الأسبوع الماضي، اشتدت ضغوط البيع على السندات الحكومية الفرنسية وامتدت عبر القارة، مما دفع عائد الدين لأجل 10 سنوات إلى ما يقرب من 5 في المئة — وهو مستوى لم يُشهد منذ عام 2002. العائد هو مقياس لما يجب على الحكومة دفعه للاقتراض، وقد تجاوز الآن نظيره في اليونان وإيطاليا، وهما بلدان كانا رمزًا لمشاكل الديون الأوروبية.

شعر اليورو بالضغط. خلال جلسة التداول الأوروبية يوم الاثنين، انخفضت العملة الموحدة لفترة وجيزة دون 1.12 مقابل الدولار الأمريكي، لتلامس 1.1161 — وهو أضعف مستوى لها في 17 شهرًا. كما ضعف اليورو بشكل حاد مقابل الجنيه البريطاني والفرنك السويسري والين الياباني. وبالنسبة للمواطنين الأوروبيين العاديين، يجعل اليورو الأضعف السلع المستوردة والسفر إلى الخارج أكثر تكلفة، ويزيد من تعقيد صورة التضخم لصانعي السياسات الذين كانوا يأملون أن ضغوط الأسعار تهدأ.

في قلب القلق يكمن budget فرنسا. تحاول الحكومة تمرير خطة ميزانية لعام 2027 غير شعبية، ويتساءل المستثمرون عما إذا كانت البلاد قادرة على السيطرة على ماليتها العامة. حذر إيمانويل مولان، محافظ بنك فرنسا، من أنه بدون ضبط مالي جدي، تخاطر فرنسا بأن “تُخنق تدريجيًا” بارتفاع أسعار الفائدة. وقد انتشرت هذه العبارة على نطاق واسع في وسائل الإعلام المالية لأنها تجسد خوفًا بسيطًا: عندما يكون الدين كبيرًا، فإن حتى الارتفاع المتواضع في تكاليف الاقتراض يتراكم بسرعة.

أحد الأرقام التي يراقبها المتداولون عن كثب هو الفارق بين السندات الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات — وهو مقياس لعلاوة المخاطر الإضافية التي يطلبها المستثمرون للاحتفاظ بالدين الفرنسي بدلاً من الألماني. وقد اتسع هذا الفارق بمقدار 32 نقطة أساس الأسبوع الماضي ليصل إلى 141 نقطة أساس. ويشير الفارق الأوسع إلى أن الأسواق ترى فرنسا مقترضًا أكثر خطورة من جارتها، وهو انعكاس لعلاقة طالما اعتبرها كثير من المستثمرين أمرًا مسلمًا به.

وفي الوقت نفسه، أغلقت الأسواق الأوروبية للأسهم على ارتفاع عام، مع مكاسب في لندن وفرانكفورت وباريس وميلانو. لكن الهدوء في الأسهم يخفي التوتر في أسواق السندات، حيث تتغذى تكلفة الاقتراض الحكومي في النهاية على الرهون العقارية والقروض التجارية والإنفاق العام. ويلاحظ المحللون أن المسؤولين الأوروبيين لديهم هامش محدود للمناورة: فالسياسة النقدية محددة لمنطقة العملة بأكملها، وليس لفرنسا وحدها.

تتجاوز أهمية هذه القصة أوروبا بكثير. فرنسا هي ثاني أكبر اقتصاد في منطقة اليورو، ودينها مملوك من قبل البنوك وصناديق التقاعد وشركات التأمين حول العالم. إذا بدأ المستثمرون في طلب علاوة دائمة للاحتفاظ بالسندات الفرنسية، فقد تنتشر الآثار عبر المحافظ العالمية وتعيد ذكريات أزمة منطقة اليورو قبل أكثر من عقد. في الوقت الحالي، يصف معظم الاقتصاديين الوضع بأنه تحذير وليس تكرارًا لتلك الحلقة — لكنهم يراقبون الفارق واليورو ونقاش الميزانية عن كثب.

ما سيحدث بعد ذلك يعتمد إلى حد كبير على السياسة والخيارات السياسية التي ستتكشف على مدى الأشهر المقبلة. الدرس الفوري للمستثمرين العالميين هو أن حتى الحكومات الثرية ذات التصنيف العالي ليست محصنة ضد حساب الديون وأسعار الفائدة. وتحدي فرنسا تذكير بأن المصداقية المالية، بمجرد التشكيك فيها، قد يكون إعادة بنائها مكلفًا.