La crise de la dette française fait chuter l'euro à son plus bas niveau en 17 mois
La France est devenue le centre inattendu de l’anxiété financière de l’Europe. La semaine dernière, la pression vendeuse sur les obligations d’État françaises s’est intensifiée et s’est propagée à travers le continent, poussant le rendement de la dette à 10 ans du pays près de 5 %, un niveau jamais atteint depuis 2002. Le rendement mesure ce qu’un gouvernement doit payer pour emprunter, et celui de la France a désormais dépassé ceux de la Grèce et de l’Italie, deux pays qui furent autrefois le symbole des difficultés d’endettement de l’Europe.
L’euro a ressenti la tension. Lors de la séance européenne de lundi, la monnaie unique est brièvement passée sous 1,12 face au dollar américain, touchant 1,1161, son point le plus faible en 17 mois. L’euro s’est également fortement affaibli face à la livre sterling, au franc suisse et au yen japonais. Pour les Européens ordinaires, un euro plus faible renchérit les biens importés et les voyages à l’étranger, et complique le tableau de l’inflation pour les responsables politiques qui espéraient que les pressions sur les prix se stabilisaient.
Au cœur de l’inquiétude se trouve le budget de la France. Le gouvernement tente de faire adopter un projet de budget 2027 impopulaire, et les investisseurs se demandent si le pays peut maîtriser ses finances publiques. Emmanuel Moulin, gouverneur de la Banque de France, a averti que sans une consolidation budgétaire sérieuse, la France risque d’être « progressivement étranglée » par la hausse des taux d’intérêt. Cette phrase a largement circulé dans les médias financiers car elle résume une crainte simple : lorsque la dette est importante, même une hausse modeste des coûts d’emprunt se cumule rapidement.
Un chiffre que les traders surveillent de près est l’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans, un indicateur de la prime de risque supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir de la dette française plutôt qu’allemande. Cet écart s’est élargi de 32 points de base la semaine dernière pour atteindre 141 points de base. Un écart plus large signale que les marchés considèrent la France comme un emprunteur plus risqué que son voisin, une inversion de la relation que de nombreux investisseurs tenaient depuis longtemps pour acquise.
Les marchés boursiers européens, quant à eux, ont terminé globalement en hausse, avec des gains à Londres, Francfort, Paris et Milan. Mais le calme des actions masque la tension sur les marchés obligataires, où le coût de l’emprunt public se répercute en fin de compte sur les prêts immobiliers, les crédits aux entreprises et les dépenses publiques. Les analystes notent que les responsables européens disposent d’une marge de manœuvre limitée : la politique monétaire est définie pour l’ensemble du bloc monétaire, et non pour la France seule.
L’affaire compte bien au-delà de l’Europe. La France est la deuxième économie de la zone euro, et sa dette est détenue par des banques, des fonds de pension et des assureurs du monde entier. Si les investisseurs commencent à exiger une prime durable pour détenir des obligations françaises, les effets pourraient se propager dans les portefeuilles mondiaux et raviver le souvenir de la crise de la zone euro d’il y a plus de dix ans. Pour l’instant, la plupart des économistes qualifient la situation d’avertissement plutôt que de répétition de cet épisode, mais ils surveillent de près l’écart, l’euro et le débat budgétaire.
Ce qui se passera ensuite dépend largement de la politique et des choix de politique économique qui se dérouleront au cours des prochains mois. La leçon immédiate pour les investisseurs mondiaux est que même les gouvernements riches et bien notés ne sont pas à l’abri de l’arithmétique de la dette et des taux d’intérêt. Le défi de la France rappelle que la crédibilité budgétaire, une fois mise en doute, peut être coûteuse à reconstruire.