Khủng hoảng nợ Pháp đẩy đồng euro xuống mức thấp nhất 17 tháng

Pháp đã trở thành tâm điểm lo ngại tài chính bất ngờ của châu Âu. Tuần trước, áp lực bán trái phiếu chính phủ Pháp gia tăng và lan rộng khắp lục địa, đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của nước này lên gần 5% — mức chưa từng thấy kể từ năm 2002. Lợi suất là thước đo số tiền chính phủ phải trả để vay, và lợi suất của Pháp hiện đã vượt qua Hy Lạp và Ý, hai quốc gia từng là biểu tượng của những rắc rối nợ nần châu Âu.

Đồng euro đã chịu áp lực. Trong phiên giao dịch châu Âu thứ Hai, đồng tiền chung này có lúc giảm xuống dưới 1,12 so với đô la Mỹ, chạm 1,1161 — điểm yếu nhất trong 17 tháng. Đồng euro cũng suy yếu mạnh so với bảng Anh, franc Thụy Sĩ và yên Nhật. Đối với người dân châu Âu bình thường, đồng euro yếu hơn khiến hàng nhập khẩu và du lịch nước ngoài trở nên đắt đỏ hơn, và làm phức tạp bức tranh lạm phát đối với các nhà hoạch định chính sách, những người từng hy vọng áp lực giá đang hạ nhiệt.

Trọng tâm của lo ngại là ngân sách Pháp. Chính phủ đang cố gắng thúc đẩy kế hoạch ngân sách năm 2027 không được lòng dân, và các nhà đầu tư đang đặt câu hỏi liệu nước này có thể kiểm soát được tài chính công hay không. Emmanuel Moulin, thống đốc Ngân hàng Pháp, cảnh báo rằng nếu không có củng cố tài khóa nghiêm túc, Pháp có nguy cơ bị “siết cổ dần dần” bởi lãi suất tăng. Cụm từ đó đã lan truyền rộng rãi trên các phương tiện truyền thông tài chính vì nó nắm bắt một nỗi sợ đơn giản: khi nợ lớn, ngay cả một mức tăng nhỏ trong chi phí vay cũng nhanh chóng nhân lên.

Một con số mà các nhà giao dịch theo dõi sát sao là chênh lệch giữa trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Pháp và Đức — thước đo phần bù rủi ro bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ nợ Pháp thay vì nợ Đức. Chênh lệch đó đã mở rộng 32 điểm cơ bản trong tuần trước lên 141 điểm cơ bản. Chênh lệch rộng hơn báo hiệu rằng thị trường coi Pháp là người đi vay rủi ro hơn so với nước láng giềng, một sự đảo ngược mối quan hệ mà nhiều nhà đầu tư từ lâu đã coi là đương nhiên.

Trong khi đó, thị trường chứng khoán châu Âu đóng cửa phần lớn tăng điểm, với mức tăng ở London, Frankfurt, Paris và Milan. Nhưng sự bình yên trên thị trường cổ phiếu che giấu căng thẳng trên thị trường trái phiếu, nơi chi phí vay của chính phủ cuối cùng ảnh hưởng đến thế chấp, cho vay doanh nghiệp và chi tiêu công. Các nhà phân tích lưu ý rằng các quan chức châu Âu có ít dư địa để xoay xở: chính sách tiền tệ được thiết lập cho toàn bộ khối tiền tệ, không chỉ riêng Pháp.

Câu chuyện này quan trọng vượt xa châu Âu. Pháp là nền kinh tế lớn thứ hai trong khu vực đồng euro, và nợ của nước này được nắm giữ bởi các ngân hàng, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm trên khắp thế giới. Nếu các nhà đầu tư bắt đầu yêu cầu phần bù lâu dài để nắm giữ trái phiếu Pháp, tác động có thể lan tỏa qua các danh mục đầu tư toàn cầu và khơi lại ký ức về cuộc khủng hoảng khu vực đồng euro hơn một thập kỷ trước. Hiện tại, hầu hết các nhà kinh tế mô tả tình hình là một lời cảnh báo hơn là sự lặp lại của giai đoạn đó — nhưng họ đang theo dõi sát chênh lệch, đồng euro và cuộc tranh luận ngân sách.

Điều gì xảy ra tiếp theo phần lớn phụ thuộc vào chính trị và các lựa chọn chính sách sẽ diễn ra trong những tháng tới. Bài học trước mắt cho các nhà đầu tư toàn cầu là ngay cả những chính phủ giàu có, được xếp hạng cao cũng không miễn nhiễm với số học của nợ và lãi suất. Thách thức của Pháp là lời nhắc nhở rằng uy tín tài khóa, một khi bị nghi ngờ, có thể tốn kém để xây dựng lại.