Crise da dívida da França leva o euro ao mínimo em 17 meses
A França tornou-se o inesperado centro da ansiedade financeira da Europa. Na semana passada, a pressão de venda sobre os títulos do governo francês se intensificou e se espalhou pelo continente, empurrando o rendimento da dívida de 10 anos do país para perto de 5% — um nível não visto desde 2002. O rendimento é uma medida do que um governo precisa pagar para tomar empréstimos, e o da França agora superou os da Grécia e da Itália, dois países que já foram o símbolo dos problemas de dívida da Europa.
O euro sentiu a tensão. Durante a sessão europeia de segunda-feira, a moeda única caiu brevemente abaixo de 1,12 em relação ao dólar americano, tocando 1,1161 — seu ponto mais fraco em 17 meses. O euro também se enfraqueceu acentuadamente em relação à libra esterlina, ao franco suíço e ao iene japonês. Para os europeus comuns, um euro mais fraco torna os bens importados e as viagens ao exterior mais caros, e complica o quadro da inflação para os formuladores de políticas que esperavam que as pressões sobre os preços estivessem se estabilizando.
No centro da preocupação está o orçamento da França. O governo está tentando aprovar um impopular plano orçamentário para 2027, e os investidores questionam se o país conseguirá controlar suas finanças públicas. Emmanuel Moulin, governador do Banco da França, alertou que, sem uma consolidação fiscal séria, a França corre o risco de ser “gradualmente estrangulada” pelo aumento das taxas de juros. Essa frase circulou amplamente na mídia financeira porque captura um medo simples: quando a dívida é grande, até um aumento modesto nos custos de empréstimo se multiplica rapidamente.
Um número que os traders acompanham de perto é o spread entre os títulos franceses e alemães de 10 anos — um indicador do prêmio de risco extra que os investidores exigem para manter dívida francesa em vez de alemã. Esse spread aumentou 32 pontos-base na semana passada, para 141 pontos-base. Um spread mais amplo sinaliza que os mercados veem a França como um tomador mais arriscado do que seu vizinho, uma inversão da relação que muitos investidores há muito consideravam garantida.
Enquanto isso, os mercados de ações europeus fecharam em alta generalizada, com ganhos em Londres, Frankfurt, Paris e Milão. Mas a calma nas ações mascara a tensão nos mercados de títulos, onde o custo do endividamento público acaba repercutindo nas hipotecas, nos empréstimos corporativos e nos gastos públicos. Analistas observam que as autoridades europeias têm pouco espaço de manobra: a política monetária é definida para todo o bloco da moeda, não apenas para a França.
A história importa muito além da Europa. A França é a segunda maior economia da zona do euro, e sua dívida é detida por bancos, fundos de pensão e seguradoras em todo o mundo. Se os investidores começarem a exigir um prêmio duradouro para manter títulos franceses, os efeitos podem se propagar pelas carteiras globais e reavivar memórias da crise da zona do euro de mais de uma década atrás. Por enquanto, a maioria dos economistas descreve a situação como um alerta, e não uma repetição daquele episódio — mas estão observando de perto o spread, o euro e o debate orçamentário.
O que acontece a seguir depende em grande parte da política e das escolhas de política econômica que se desenrolarão nos próximos meses. A lição imediata para os investidores globais é que mesmo governos ricos e com alta classificação de crédito não estão imunes à aritmética da dívida e das taxas de juros. O desafio da França é um lembrete de que a credibilidade fiscal, uma vez questionada, pode ser cara de reconstruir.