Frankreichs Schuldenkrise treibt den Euro auf ein 17-Monats-Tief
Frankreich ist unerwartet zum Zentrum der finanziellen Nervosität Europas geworden. In der vergangenen Woche verstärkte sich der Verkaufsdruck auf französische Staatsanleihen und breitete sich über den Kontinent aus, wodurch die Rendite der 10-jährigen Schulden des Landes nahe an 5 Prozent stieg – ein Niveau, das seit 2002 nicht mehr erreicht wurde. Die Rendite ist ein Maß dafür, was eine Regierung für die Aufnahme von Krediten zahlen muss, und die französische ist nun über die von Griechenland und Italien gestiegen, zwei Länder, die einst das Symbol für Europas Schuldenprobleme waren.
Der Euro hat die Belastung zu spüren bekommen. Während der europäischen Handelssitzung am Montag fiel die Gemeinschaftswährung kurzzeitig unter 1,12 gegenüber dem US-Dollar und erreichte 1,1161 – ihren schwächsten Stand seit 17 Monaten. Der Euro schwächte sich auch deutlich gegenüber dem britischen Pfund, dem Schweizer Franken und dem japanischen Yen ab. Für normale Europäer verteuert ein schwächerer Euro importierte Waren und Auslandsreisen und verkompliziert das Inflationsbild für die politischen Entscheidungsträger, die gehofft hatten, dass sich der Preisdruck stabilisiert.
Im Zentrum der Sorge steht der Haushalt Frankreichs. Die Regierung versucht, einen unpopulären Haushaltsplan für 2027 durchzusetzen, und Investoren fragen sich, ob das Land seine öffentlichen Finanzen unter Kontrolle bringen kann. Emmanuel Moulin, Gouverneur der Banque de France, warnte, dass Frankreich ohne ernsthafte fiskalische Konsolidierung Gefahr laufe, durch steigende Zinssätze „allmählich erdrosselt“ zu werden. Dieser Satz hat in den Finanzmedien weite Verbreitung gefunden, weil er eine einfache Angst auf den Punkt bringt: Wenn die Schulden groß sind, summieren sich selbst bescheidene Anstiege der Kreditkosten schnell.
Eine Zahl, die Händler genau beobachten, ist der Spread zwischen französischen und deutschen 10-jährigen Anleihen – ein Maß für die zusätzliche Risikoprämie, die Anleger verlangen, um französische statt deutsche Schulden zu halten. Dieser Spread weitete sich in der vergangenen Woche um 32 Basispunkte auf 141 Basispunkte aus. Ein größerer Spread signalisiert, dass die Märkte Frankreich als riskanteren Schuldner als seinen Nachbarn sehen – eine Umkehrung der Beziehung, die viele Anleger lange als selbstverständlich angesehen hatten.
Die europäischen Aktienmärkte schlossen unterdessen überwiegend höher, mit Gewinnen in London, Frankfurt, Paris und Mailand. Doch die Ruhe an den Aktienmärkten verdeckt die Spannung an den Anleihemärkten, wo die Kosten der staatlichen Kreditaufnahme letztlich in Hypotheken, Unternehmenskredite und öffentliche Ausgaben einfließen. Analysten weisen darauf hin, dass die europäischen Beamten nur begrenzten Spielraum haben: Die Geldpolitik wird für den gesamten Währungsraum festgelegt, nicht nur für Frankreich.
Die Geschichte ist weit über Europa hinaus von Bedeutung. Frankreich ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone, und seine Schulden werden von Banken, Pensionsfonds und Versicherern auf der ganzen Welt gehalten. Wenn Anleger beginnen, eine dauerhafte Prämie für das Halten französischer Anleihen zu verlangen, könnten die Auswirkungen globale Portfolios durchdringen und Erinnerungen an die Eurozonen-Krise vor mehr als einem Jahrzehnt wecken. Vorerst beschreiben die meisten Ökonomen die Situation als Warnung und nicht als Wiederholung jener Episode – doch sie beobachten den Spread, den Euro und die Haushaltsdebatte genau.
Was als Nächstes geschieht, hängt weitgehend von der Politik und den politischen Entscheidungen ab, die sich in den kommenden Monaten entfalten werden. Die unmittelbare Lehre für globale Anleger ist, dass selbst wohlhabende, hoch bewertete Regierungen nicht immun gegen die Arithmetik von Schulden und Zinssätzen sind. Frankreichs Herausforderung ist eine Erinnerung daran, dass fiskalische Glaubwürdigkeit, einmal in Frage gestellt, teuer wiederherzustellen sein kann.