프랑스 부채 위기로 유로화 17개월 최저치

프랑스가 예상치 못하게 유럽 금융 불안의 중심이 되었다. 지난주 프랑스 국채에 대한 매도 압력이 강화되어 대륙 전역으로 확산되었고, 10년물 국채 수익률은 2002년 이후 보지 못한 5%에 근접했다. 수익률은 정부가 차입에 지불해야 하는 비용의 척도이며, 프랑스의 수익률은 한때 유럽 부채 문제의 상징이었던 그리스와 이탈리아를 넘어섰다.

유로화도 부담을 느꼈다. 월요일 유럽 거래 세션에서 단일 통화는 미국 달러 대비 잠시 1.12 아래로 떨어져 1.1161을 기록했다. 이는 17개월 만에 가장 약한 수준이다. 유로화는 영국 파운드, 스위스 프랑, 일본 엔에 대해서도 급격히 약세를 보였다. 일반 유럽인들에게 약세 유로는 수입품과 해외 여행을 더 비싸게 만들고, 물가 압력이 진정되기를 바랐던 정책 입안자들에게 인플레이션 전망을 복잡하게 만든다.

우려의 핵심은 프랑스의 예산이다. 정부는 인기 없는 2027년 예산안을 밀어붙이려 하고 있으며, 투자자들은 프랑스가 공공 재정을 통제할 수 있을지 의문을 제기하고 있다. 프랑스 중앙은행 총재 에마뉘엘 물랭은 심각한 재정 건전화 없이는 프랑스가 상승하는 금리에 의해 “점진적으로 옥죄일” 위험이 있다고 경고했다. 이 표현은 부채가 클 때 차입 비용의 소폭 상승도 빠르게 복리로 증가한다는 단순한 두려움을 담고 있어 금융 매체에서 널리 퍼졌다.

트레이더들이 주시하는 숫자 중 하나는 프랑스와 독일 10년물 국채 간 스프레드로, 이는 투자자들이 독일 국채 대신 프랑스 국채를 보유하기 위해 요구하는 추가 위험 프리미엄의 척도이다. 이 스프레드는 지난주 32bp 확대되어 141bp가 되었다. 스프레드 확대는 시장이 프랑스를 이웃 국가보다 더 위험한 차입자로 본다는 신호로, 많은 투자자들이 오랫동안 당연시했던 관계의 역전이다.

한편 유럽 주식 시장은 런던, 프랑크푸르트, 파리, 밀라노에서 상승하며 대체로 강세로 마감했다. 그러나 주식 시장의 평온은 국채 시장의 긴장을 가리고 있다. 국채 시장에서 정부 차입 비용은 궁극적으로 모기지, 기업 대출, 공공 지출에 영향을 미친다. 분석가들은 유럽 당국이 움직일 여지가 제한적이라고 지적한다. 통화 정책은 프랑스만을 위한 것이 아니라 전체 통화 블록을 위해 설정되기 때문이다.

이 이야기는 유럽을 훨씬 넘어 중요하다. 프랑스는 유로존에서 두 번째로 큰 경제이며, 그 부채는 전 세계 은행, 연금 기금, 보험사가 보유하고 있다. 투자자들이 프랑스 국채를 보유하기 위해 지속적인 프리미엄을 요구하기 시작하면, 그 영향은 글로벌 포트폴리오에 파급되어 10여 년 전 유로존 위기의 기억을 되살릴 수 있다. 현재 대부분의 경제학자들은 이 상황을 그 사건의 반복이 아닌 경고로 묘사하지만, 스프레드, 유로화, 예산 논쟁을 면밀히 지켜보고 있다.

다음에 무슨 일이 일어날지는 앞으로 몇 달 동안 전개될 정치와 정책 선택에 크게 달려 있다. 글로벌 투자자들에게 주는 즉각적인 교훈은 부유하고 높은 신용 등급을 가진 정부조차 부채와 금리의 산술에서 자유롭지 않다는 것이다. 프랑스의 도전은 한때 의심받은 재정 신뢰성을 재건하는 데 비용이 많이 들 수 있음을 상기시킨다.