中國橡膠價格突破2萬元大關 輪胎製造商陷入困境

在9月最後一個交易日，上海期貨交易所交易最活躍的天然橡膠合約收於每噸20,095元（約2,800美元），當日上漲1,055元，漲幅5.54%。這是上海橡膠價格自2017年3月以來首次收於2萬元關口上方。

這一走勢足以提振橡膠生產商的股價。海南橡膠——一家在上海上市的國有背景種植企業——開盤五秒後即封漲停板10%，收於每股6.37元。對於一個多年低迷的商品而言，這輪上漲看似一個轉折點。

下游情況則遠不那麼樂觀。根據財新微信公眾號「聽楓一馬」引用的行業跟蹤數據，在中國輪胎製造中心山東省，工廠的全鋼子午線輪胎產能利用率僅為48.68%，較上年同期低6.68個百分點。換言之，將橡膠製成輪胎的工廠購買量在減少，而非增加。

這種擠壓在算術中顯現。輪胎製造商已向經銷商發出約5%的漲價通知，但他們自己的成本表卻講述了不同的故事：原材料成本已攀升約25%。生產商正在吸收差額，利潤率迅速變薄。

多種力量推動了這輪上漲。東南亞和中國南方的橡膠種植園面臨天氣干擾，供應一直緊張。投機資金也一直在流入大宗商品，追逐供應趨緊和美元走弱的故事。與此同時，中國政府一直在鼓勵消費和基礎設施支出，這提振了對重型卡車需求的預期，儘管實際訂單尚未跟進。

期貨價格與實物需求之間的錯配是中國大宗商品市場的一個常見特徵。交易商往往在工廠感受到需求之前就將未來需求計入價格。對輪胎製造商而言，這意味著高投入成本和疲軟訂單的痛苦時期。許多是對沖能力有限的中小企業，一些可能被迫進一步減產。

更廣泛的經濟提供了背景。中國汽車市場一直在增長，但大部分增長來自電動乘用車，它們使用不同的輪胎和不同的供應鏈。消耗天然橡膠最多的重卡細分市場復甦較慢。建築和物流活動仍不均衡，輪胎出口在幾個市場面臨貿易壁壘。

對投資者而言，橡膠上漲提醒人們，大宗商品價格可能在一段時間內脫離實體經濟。2萬元關口能否守住，將取決於第四季度工廠開工率是否回升，以及產區天氣是否配合。目前，市場在定價希望，而工廠在計算成本。