Citi Cảnh Báo Cổ Phiếu Công Nghệ Có Thể Thúc Đẩy 70% Tăng Trưởng Lợi Nhuận Năm 2027
Các chiến lược gia cổ phiếu tại Citigroup có một thông điệp vừa lạc quan vừa bất an: thị trường chứng khoán thế giới đang dựa vào một ngành duy nhất nhiều hơn bất kỳ thời điểm nào trong ký ức hiện đại. Trong một báo cáo nghiên cứu được lưu hành tuần này, nhóm của ngân hàng ước tính rằng các công ty công nghệ sẽ chiếm gần 70% tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp toàn cầu vào năm 2027 — tỷ trọng sẽ nằm trong số những mức tập trung cao nhất trong lịch sử thị trường được ghi nhận. Trong ba thập kỷ qua, các chiến lược gia lưu ý, ngành đóng góp lớn nhất thường chỉ cung cấp khoảng 40% tăng trưởng lợi nhuận tổng thể.
Số học đằng sau bước nhảy đó rất đơn giản. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trên các thị trường toàn cầu dự kiến sẽ giảm tốc từ mức năm 2026, nghĩa là đóng góp tuyệt đối từ các nhà sản xuất chip, nhà cung cấp đám mây và công ty phần mềm càng nổi bật hơn so với bối cảnh chậm hơn. Nhóm này, bao gồm các chiến lược gia David Groman và Beata Manthey, mô tả đây là sự thay đổi cấu trúc chứ không phải là một hiện tượng tạm thời. Trí tuệ nhân tạo đã chuyển từ thử nghiệm sang chi tiêu vốn, và các công ty bán công cụ — bộ xử lý đồ họa, dung lượng trung tâm dữ liệu, dịch vụ đào tạo mô hình — đang ghi nhận doanh thu.
Rủi ro nằm ở mặt còn lại của cùng một đồng xu. Khi một ngành cung cấp phần lớn tăng trưởng lợi nhuận, hướng đi của toàn bộ thị trường trở thành một cuộc trưng cầu về câu chuyện của ngành đó. Nếu cơn bùng nổ trí tuệ nhân tạo nguội lạnh — dù vì chi tiêu chậm lại, lợi nhuận gây thất vọng, hay đơn giản vì kỳ vọng đã đi quá xa so với thực tế — thị trường mất đi động lực chính. Không có màn thứ hai rõ ràng đang chờ đợi: các công ty công nghiệp, tiêu dùng và tài chính không được dự báo sẽ bù đắp thiếu hụt ở mức độ tương tự.
Đối với nhà đầu tư toàn cầu, sự tập trung đó cắt cả hai chiều. Các nhà quản lý quỹ đã đưa cổ phiếu công nghệ lên cao trong ba năm nay giờ phải đối mặt với câu hỏi khó xử: bao nhiêu phần danh mục có thể nằm ngoài giao dịch nếu nó tiếp tục hiệu quả, và bao nhiêu có thể nằm trong đó nếu nó dừng lại? Báo cáo của Citigroup không dự đoán một cuộc sụp đổ. Nó chỉ ra rằng đa dạng hóa, ý tưởng lâu đời nhất trong tài chính, đã âm thầm trở nên đắt đỏ.
Bức tranh cũng quan trọng vượt xa Phố Wall. Các quỹ hưu trí, phương tiện quỹ đầu tư quốc gia và nhà đầu tư bán lẻ ở các thị trường từ châu Âu đến châu Á ngày càng có nhiều tiếp xúc với cùng một số ít công ty thông qua các sản phẩm chỉ số. Khi một chủ đề duy nhất chi phối hiệu suất chỉ số, nhà đầu tư thụ động có thể tin rằng họ sở hữu toàn bộ thị trường trong khi thực tế họ sở hữu một cược tập trung. Đó là một đặc điểm cấu trúc, không phải một vụ bê bối — nhưng nó thay đổi cách một danh mục đầu tư hoạt động trong thời kỳ suy thoái.
Không phải ai cũng đọc sự tập trung như một lời cảnh báo. Phe đầu cơ giá lên lập luận rằng lợi nhuận là thật, dòng tiền là khổng lồ, và công nghệ vẫn còn sớm trong đường cong áp dụng. Họ chỉ ra rằng các công ty hàng đầu ngày nay có lợi nhuận cao hơn nhiều so với những ngôi sao viễn thông và internet của các bong bóng trước đây, và rằng họ tự tài trợ cho việc mở rộng của mình thay vì vay nợ để làm điều đó. Các chiến lược gia của Citigroup dường như chấp nhận phần lớn lập luận đó trong khi vẫn đánh dấu sự bất đối xứng: mặt tích cực của giao dịch AI hiện đã được hiểu rộng rãi, trong khi mặt tiêu cực vẫn chưa được định giá đúng.
Đối với độc giả theo dõi từ bên ngoài sàn giao dịch, điểm mấu chốt đơn giản hơn thuật ngữ. Thị trường toàn cầu đã trở thành một canh bạc vào vài năm tới của một ngành. Đó là một vị thế đáng chú ý đối với tiền tiết kiệm của thế giới — và một vị thế đáng để hiểu, bất kể cơn bùng nổ có tiếp tục hay không.