Citi uyardı: Teknoloji hisseleri 2027 kâr artışının %70'ini sürükleyebilir
Citigroup’un hisse senedi stratejistlerinin mesajı kısmen iyimser, kısmen tedirgin edici: dünya borsaları modern hafızada görülmemiş ölçüde tek bir sektöre yaslanıyor. Bankanın ekibinin bu hafta dağıttığı bir araştırma notunda, teknoloji şirketlerinin 2027’de küresel kurumsal kâr artışının yaklaşık %70’ini oluşturacağı tahmin edildi — bu oran, kaydedilen piyasa tarihinin en yoğunlaşmış payları arasında yer alacak. Stratejistler, son otuz yılda en büyük katkıyı sağlayan sektörün genellikle toplam kâr artışının yalnızca yaklaşık %40’ını karşıladığını belirtiyor.
Bu sıçramanın arkasındaki aritmetik basit. Küresel piyasalarda hisse başına kârın 2026 seviyelerinden yavaşlaması bekleniyor; bu da çip üreticileri, bulut sağlayıcıları ve yazılım şirketlerinin mutlak katkısının daha yavaş bir arka plan karşısında daha da keskin biçimde öne çıkması anlamına geliyor. Stratejistler David Groman ve Beata Manthey’in de yer aldığı ekip bunu geçici bir sapma değil, yapısal bir kayma olarak çerçeveliyor. Yapay zekâ deney aşamasından sermaye harcamasına geçti ve kazma kürek satan şirketler — grafik işlemciler, veri merkezi kapasitesi, model eğitimi hizmetleri — geliri yazıyor.
Risk aynı madalyonun diğer yüzünde duruyor. Bir sektör kâr artışının ezici çoğunluğunu sağladığında, tüm piyasanın yönü o sektörün hikâyesi üzerine bir referanduma dönüşür. Yapay zekâ patlaması soğursa — ister harcamalar yavaşladığı için, ister getiriler hayal kırıklığı yarattığı için, isterse sadece beklentiler gerçeğin çok önüne geçtiği için — piyasa ana motorunu kaybeder. Kanatta bekleyen belirgin bir ikinci perde yok: sanayi, tüketim ve finans şirketlerinin boşluğu aynı büyüklükte dolduracağı öngörülmüyor.
Küresel yatırımcılar için bu yoğunlaşma iki yönde de kesiyor. Teknoloji hisselerini üç yıldır yükselişte taşıyan fon yöneticileri artık tuhaf bir soruyla karşı karşıya: işlem çalışmaya devam ederse portföyün ne kadarı bu işlemin dışında kalmayı göze alabilir, durursa ne kadarı içinde kalmayı göze alabilir? Citigroup notu bir çöküş öngörmüyor. Sadece finansın en eski fikri olan çeşitlendirmenin sessizce pahalı hale geldiğine işaret ediyor.
Tablo Wall Street’in çok ötesinde de önemli. Avrupa’dan Asya’ya kadar emeklilik fonları, egemen servet araçları ve bireysel yatırımcılar, endeks ürünleri aracılığıyla aynı bir avuç şirkete giderek daha fazla maruz kalıyor. Tek bir tema endeks performansına hâkim olduğunda, pasif yatırımcılar tüm piyasaya sahip olduklarını sanabilirken aslında yoğunlaşmış bir bahse sahip olurlar. Bu bir skandal değil, yapısal bir özellik — ama bir portföyün düşüşte nasıl davrandığını değiştirir.
Herkes bu yoğunlaşmayı bir uyarı olarak okumuyor. Boğalar kârların gerçek, nakit akışlarının muazzam ve teknolojinin henüz benimsenme eğrisinin başında olduğunu savunuyor. Bugünün önde gelen şirketlerinin önceki balonların telekom ve internet gözdelerinden çok daha kârlı olduğunu ve genişlemelerini borçlanarak değil kendi kaynaklarıyla finanse ettiklerini belirtiyorlar. Citigroup stratejistleri bu savın büyük bölümünü kabul ediyor gibi görünürken yine de asimetriye dikkat çekiyor: yapay zekâ işleminin yukarı yönlü potansiyeli artık geniş ölçüde anlaşılmış durumda, aşağı yönlü riski ise hâlâ yeterince fiyatlanmış değil.
İşlem salonunun dışından izleyen okuyucular için çıkarım, jargondan daha basit. Küresel piyasa, tek bir sektörün önümüzdeki birkaç yılı üzerine bir bahse dönüştü. Bu, dünyanın tasarrufları için olağanüstü bir konum — ve patlama sürsün ya da sürmesin, anlaşılmayı hak ediyor.