سيتي تحذر: أسهم التكنولوجيا قد تقود 70% من نمو الأرباح في 2027

لدى استراتيجيي الأسهم في سيتي غروب رسالة تجمع بين التفاؤل والقلق: أسواق الأسهم العالمية تعتمد على صناعة واحدة أكثر من أي وقت مضى في الذاكرة الحديثة. في مذكرة بحثية وُزعت هذا الأسبوع، قدّر فريق البنك أن شركات التكنولوجيا ستستحوذ على ما يقرب من 70% من نمو أرباح الشركات العالمية في 2027 — وهي حصة ستُصنَّف ضمن الأكثر تركيزاً في تاريخ السوق المسجّل. وعلى مدى العقود الثلاثة الماضية، يلاحظ الاستراتيجيون أن أكبر قطاع مساهم كان عادةً يوفر نحو 40% فقط من نمو الأرباح الإجمالي.

الحساب وراء هذه القفزة بسيط. من المتوقع أن تتباطأ ربحية السهم في الأسواق العالمية عن مستويات 2026، مما يعني أن المساهمة المطلقة من صانعي الرقائق ومزودي الخدمات السحابية وشركات البرمجيات تبرز بشكل أكثر حدة على خلفية التباطؤ. ويصف الفريق، الذي يضم الاستراتيجيين ديفيد غرومان وبياتا مانثاي، هذا بأنه تحول هيكلي وليس نزوة مؤقتة. فقد انتقل الذكاء الاصطناعي من التجربة إلى النفقات الرأسمالية، والشركات التي تبيع المعاول والمجارف — معالجات الرسوميات، وسعة مراكز البيانات، وخدمات تدريب النماذج — تحقق الإيرادات.

المخاطرة تقع على الجانب الآخر من العملة نفسها. عندما يوفر قطاع واحد الغالبية العظمى من نمو الأرباح، يصبح اتجاه السوق بأكمله استفتاءً على قصة ذلك القطاع. وإذا خفتت طفرة الذكاء الاصطناعي — سواء بسبب تباطؤ الإنفاق، أو خيبة الأرباح، أو ببساطة لأن التوقعات سبقت الواقع كثيراً — يفقد السوق محركه الرئيسي. ولا يوجد فصل ثانٍ واضح ينتظر في الكواليس: فمن غير المتوقع أن تعوّض الشركات الصناعية والاستهلاكية والمالية النقص بالحجم نفسه.

بالنسبة للمستثمرين العالميين، هذا التركيز سلاح ذو حدين. فمديرو الصناديق الذين ركبوا موجة أسهم التكنولوجيا صعوداً لثلاث سنوات يواجهون الآن سؤالاً محرجاً: كم من المحفظة يمكن أن يبقى خارج هذه الرهان إذا استمر في النجاح، وكم يمكن أن يبقى داخله إذا توقف؟ لا تتوقع مذكرة سيتي غروب انهياراً. إنها تشير ببساطة إلى أن التنويع، أقدم فكرة في التمويل، أصبح مكلفاً بهدوء.

الصورة مهمة أيضاً خارج وول ستريت بكثير. فصناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية والمستثمرون الأفراد في أسواق من أوروبا إلى آسيا لديهم تعرض متزايد لنفس الحفنة من الشركات عبر منتجات المؤشرات. وعندما تهيمن قضية واحدة على أداء المؤشر، قد يعتقد المستثمرون السلبيون أنهم يملكون السوق بأكمله بينما يملكون في الواقع رهاناً مركزاً. هذه سمة هيكلية وليست فضيحة — لكنها تغيّر سلوك المحفظة في فترات الهبوط.

لا يقرأ الجميع هذا التركيز كتحذير. يجادل المتفائلون بأن الأرباح حقيقية، والتدفقات النقدية هائلة، والتكنولوجيا لا تزال في مرحلة مبكرة من منحنى تبنيها. ويشيرون إلى أن الشركات الرائدة اليوم أكثر ربحية بكثير من نجوم الاتصالات والإنترنت في الفقاعات السابقة، وأنها تمول توسعها بنفسها بدلاً من الاقتراض ضده. ويبدو أن استراتيجيي سيتي غروب يقبلون الكثير من هذه الحجة مع تسليط الضوء على عدم التماثل: فالجانب الصعودي لرهان الذكاء الاصطناعي أصبح مفهوماً على نطاق واسع، بينما لا يزال الجانب الهبوطي مسعّراً بأقل من قيمته.

بالنسبة للقراء الذين يراقبون من خارج قاعة التداول، الخلاصة أبسط من المصطلحات. لقد أصبح السوق العالمي رهاناً على السنوات القليلة المقبلة لصناعة واحدة. وهذا موقع لافت لمدخرات العالم أن تشغله — ويستحق الفهم، سواء استمرت الطفرة أم لا.