Citi advierte que las acciones tecnológicas podrían impulsar el 70% del crecimiento de beneficios en 2027
Los estrategas de renta variable de Citigroup tienen un mensaje que es en parte optimista y en parte inquietante: los mercados bursátiles mundiales dependen de un solo sector más que en cualquier otro momento de la memoria moderna. En una nota de investigación difundida esta semana, el equipo del banco estimó que las empresas tecnológicas representarán cerca del 70% del crecimiento global de los beneficios corporativos en 2027, una proporción que se situaría entre las más concentradas de la historia bursátil registrada. Durante las últimas tres décadas, señalan los estrategas, el sector que más contribuía solía aportar solo alrededor del 40% del crecimiento total de los beneficios.
La aritmética detrás de ese salto es sencilla. Se espera que el beneficio por acción en los mercados globales se desacelere respecto a los niveles de 2026, lo que significa que la contribución absoluta de los fabricantes de chips, los proveedores de nube y las empresas de software destaca aún más frente a un contexto más lento. El equipo, que incluye a los estrategas David Groman y Beata Manthey, enmarca esto como un cambio estructural y no como un bache temporal. La inteligencia artificial ha pasado del experimento al gasto de capital, y las empresas que venden los picos y las palas —procesadores gráficos, capacidad de centros de datos, servicios de entrenamiento de modelos— están registrando los ingresos.
El riesgo se encuentra en el otro lado de la misma moneda. Cuando un solo sector aporta la inmensa mayoría del crecimiento de los beneficios, la dirección de todo el mercado se convierte en un referéndum sobre la historia de ese sector. Si el auge de la inteligencia artificial se enfría —ya sea porque el gasto se desacelera, porque los retornos decepcionan o simplemente porque las expectativas se adelantaron demasiado a la realidad—, el mercado pierde su motor principal. No hay un segundo acto evidente esperando entre bastidores: no se prevé que las empresas industriales, de consumo y financieras tomen el relevo en una magnitud ni remotamente similar.
Para los inversores globales, esa concentración corta en ambos sentidos. Los gestores de fondos que han cabalgado al alza los valores tecnológicos durante tres años se enfrentan ahora a una pregunta incómoda: ¿cuánto de la cartera puede permitirse quedarse fuera de la operación si esta sigue funcionando, y cuánto puede permitirse quedarse dentro si se detiene? La nota de Citigroup no predice un desplome. Simplemente señala que la diversificación, la idea más antigua de las finanzas, se ha vuelto silenciosamente cara.
El panorama también importa mucho más allá de Wall Street. Los fondos de pensiones, los vehículos de riqueza soberana y los inversores minoristas de mercados desde Europa hasta Asia tienen una exposición creciente a las mismas pocas empresas a través de productos indexados. Cuando un solo tema domina el rendimiento de un índice, los inversores pasivos pueden creer que poseen todo el mercado cuando en realidad poseen una apuesta concentrada. Eso es una característica estructural, no un escándalo, pero cambia cómo se comporta una cartera en una recesión.
No todos interpretan la concentración como una advertencia. Los alcistas argumentan que los beneficios son reales, los flujos de caja son enormes y la tecnología aún está al principio de su curva de adopción. Señalan que las empresas líderes de hoy son mucho más rentables que las favoritas de las telecomunicaciones y de internet de burbujas anteriores, y que financian su propia expansión en lugar de endeudarse para ello. Los estrategas de Citigroup parecen aceptar buena parte de ese argumento, aunque siguen señalando la asimetría: el potencial alcista de la operación de la IA ya se entiende ampliamente, mientras que el riesgo a la baja sigue infravalorado.
Para los lectores que observan desde fuera del parqué, la conclusión es más sencilla que la jerga. El mercado global se ha convertido en una apuesta sobre los próximos años de un solo sector. Esa es una posición notable para los ahorros del mundo, y vale la pena entenderla, continúe o no el auge.