씨티, 기술주가 2027년 이익 성장의 70%를 견인할 수 있다고 경고

씨티그룹의 주식 전략가들은 낙관과 불안이 반반 섞인 메시지를 전한다. 세계 주식 시장이 현대 기억에 남는 어느 때보다 단일 산업에 더 강하게 의존하고 있다는 것이다. 이번 주 회람된 리서치 노트에서 은행 팀은 기술 기업이 2027년 글로벌 기업 이익 성장의 거의 70%를 차지할 것으로 추정했다. 이는 기록된 시장 역사상 가장 집중된 비중 중 하나에 해당한다. 지난 30년 동안 가장 큰 기여 섹터는 일반적으로 전체 이익 성장의 약 40%만 공급했다고 전략가들은 지적한다.

이 급증의 이면에 있는 산술은 간단하다. 글로벌 시장의 주당순이익은 2026년 수준에서 둔화될 것으로 예상되며, 이는 반도체 제조사, 클라우드 제공업체, 소프트웨어 기업의 절대적 기여가 둔화되는 배경 속에서 더욱 두드러진다는 것을 의미한다. 데이비드 그로먼과 베아타 만타이 전략가를 포함한 팀은 이를 일시적 현상이 아닌 구조적 변화로 규정한다. 인공지능은 실험에서 자본 지출로 이동했고, 곡괭이와 삽을 파는 기업들—그래픽 프로세서, 데이터센터 용량, 모델 훈련 서비스—이 수익을 기록하고 있다.

위험은 같은 동전의 반대편에 있다. 한 섹터가 이익 성장의 압도적 다수를 공급할 때, 전체 시장의 방향은 그 섹터의 이야기에 대한 국민투표가 된다. 인공지능 붐이 식으면—지출 둔화, 수익 실망, 혹은 단순히 기대가 현실을 너무 앞질렀기 때문이든—시장은 주요 엔진을 잃는다. 명백한 2막이 대기하고 있지 않다. 산업, 소비재, 금융 기업이 비슷한 규모로 공백을 메울 것으로 예측되지 않는다.

글로벌 투자자에게 이러한 집중은 양날의 검이다. 3년간 기술주 상승에 올라탄 펀드 매니저들은 이제 어색한 질문에 직면한다. 이 트레이드가 계속 통하면 포트폴리오의 얼마를 밖에 둘 수 있고, 멈추면 얼마를 안에 둘 수 있는가? 씨티그룹 노트는 폭락을 예측하지 않는다. 단지 금융에서 가장 오래된 개념인 분산투자가 조용히 비싸졌다고 지적할 뿐이다.

이 그림은 월스트리트 훨씬 너머에서도 중요하다. 유럽에서 아시아에 이르는 시장의 연기금, 국부펀드, 개인 투자자들은 인덱스 상품을 통해 동일한 소수 기업에 대한 노출을 늘리고 있다. 단일 테마가 지수 성과를 지배할 때, 패시브 투자자는 전체 시장을 소유한다고 믿을 수 있지만 실제로는 집중된 베팅을 소유하는 것이다. 이는 스캔들이 아닌 구조적 특징이지만—하락장에서 포트폴리오가 어떻게 행동하는지를 바꾼다.

모두가 이 집중을 경고로 읽지는 않는다. 강세론자들은 이익이 실재하고, 현금 흐름이 막대하며, 기술이 아직 도입 곡선의 초기 단계에 있다고 주장한다. 그들은 오늘날의 선도 기업들이 과거 거품의 통신 및 인터넷 총아보다 훨씬 수익성이 높고, 차입이 아닌 자체 자금으로 확장을 충당한다고 지적한다. 씨티그룹 전략가들은 그 주장의 상당 부분을 받아들이면서도 비대칭성을 지적하는 것으로 보인다. AI 트레이드의 상방은 이제 널리 이해되지만, 하방은 여전히 저평가되어 있다.

트레이딩 플로어 밖에서 지켜보는 독자에게 결론은 전문용어보다 단순하다. 글로벌 시장은 한 산업의 향후 몇 년에 대한 베팅이 되었다. 이는 세계의 저축이 차지하기에는 놀라운 위치이며—붐이 계속되든 아니든 이해할 가치가 있다.