Citi avertit que les valeurs technologiques pourraient générer 70 % de la croissance des bénéfices en 2027
Les stratèges actions de Citigroup ont un message à la fois optimiste et inquiet : les marchés boursiers mondiaux dépendent d’un seul secteur plus que jamais de mémoire récente. Dans une note de recherche diffusée cette semaine, l’équipe de la banque a estimé que les entreprises technologiques représenteront près de 70 % de la croissance mondiale des bénéfices des entreprises en 2027 — une part qui figurerait parmi les plus concentrées de l’histoire boursière enregistrée. Au cours des trois dernières décennies, notent les stratèges, le secteur le plus contributeur ne fournissait généralement qu’environ 40 % de la croissance globale des bénéfices.
L’arithmétique derrière ce bond est simple. Le bénéfice par action sur les marchés mondiaux devrait ralentir par rapport aux niveaux de 2026, ce qui signifie que la contribution absolue des fabricants de puces, des fournisseurs de cloud et des éditeurs de logiciels ressort encore plus nettement dans un contexte plus lent. L’équipe, qui comprend les stratèges David Groman et Beata Manthey, présente cela comme un changement structurel plutôt qu’un accident temporaire. L’intelligence artificielle est passée de l’expérimentation aux dépenses d’investissement, et les entreprises qui vendent les pioches et les pelles — processeurs graphiques, capacité des centres de données, services d’entraînement de modèles — engrangent les revenus.
Le risque se situe de l’autre côté de la même pièce. Lorsqu’un seul secteur fournit l’écrasante majorité de la croissance des bénéfices, l’orientation de l’ensemble du marché devient un référendum sur l’histoire de ce secteur. Si l’engouement pour l’intelligence artificielle retombe — que ce soit parce que les dépenses ralentissent, que les rendements déçoivent ou simplement parce que les attentes ont dépassé la réalité —, le marché perd son moteur principal. Aucun second acte évident n’attend en coulisses : les entreprises industrielles, de consommation et financières ne devraient pas prendre le relais avec une ampleur comparable.
Pour les investisseurs mondiaux, cette concentration joue dans les deux sens. Les gérants de fonds qui ont surfé sur la hausse des valeurs technologiques pendant trois ans font face à une question délicate : quelle part du portefeuille peut se permettre de rester en dehors de ce pari s’il continue de fonctionner, et quelle part peut se permettre d’y rester s’il s’arrête ? La note de Citigroup ne prédit pas de krach. Elle souligne simplement que la diversification, l’idée la plus ancienne de la finance, est devenue discrètement coûteuse.
Le tableau compte aussi bien au-delà de Wall Street. Les fonds de pension, les véhicules de richesse souveraine et les investisseurs particuliers des marchés d’Europe à l’Asie ont une exposition croissante aux mêmes quelques entreprises via des produits indiciels. Lorsqu’un seul thème domine la performance d’un indice, les investisseurs passifs peuvent croire qu’ils détiennent l’ensemble du marché alors qu’ils détiennent en réalité un pari concentré. C’est une caractéristique structurelle, pas un scandale — mais cela change le comportement d’un portefeuille en période de repli.
Tout le monde ne lit pas cette concentration comme un avertissement. Les optimistes soutiennent que les bénéfices sont réels, les flux de trésorerie énormes et que la technologie n’en est qu’au début de sa courbe d’adoption. Ils soulignent que les entreprises leaders d’aujourd’hui sont bien plus rentables que les chouchous des télécoms et d’internet des bulles précédentes, et qu’elles financent leur propre expansion plutôt que de s’endetter pour la financer. Les stratèges de Citigroup semblent accepter une grande partie de cet argument tout en signalant l’asymétrie : le potentiel haussier du pari sur l’IA est désormais largement compris, tandis que le risque baissier reste sous-évalué.
Pour les lecteurs qui observent depuis l’extérieur du parquet, la conclusion est plus simple que le jargon. Le marché mondial est devenu un pari sur les prochaines années d’un seul secteur. C’est une position remarquable pour l’épargne mondiale — et qui mérite d’être comprise, que l’engouement se poursuive ou non.