Citi avverte: i titoli tecnologici potrebbero guidare il 70% della crescita degli utili nel 2027
Gli strateghi azionari di Citigroup lanciano un messaggio che è in parte rialzista e in parte inquieto: i mercati azionari mondiali si stanno appoggiando a un singolo settore più che in qualsiasi altro momento della memoria moderna. In una nota di ricerca diffusa questa settimana, il team della banca ha stimato che le aziende tecnologiche rappresenteranno quasi il 70% della crescita degli utili societari globali nel 2027 — una quota che si collocherebbe tra le più concentrate nella storia dei mercati registrata. Nell’arco degli ultimi tre decenni, osservano gli strateghi, il settore che ha contribuito maggiormente ha fornito in genere solo circa il 40% della crescita complessiva degli utili.
L’aritmetica dietro questo balzo è semplice. Gli utili per azione sui mercati globali dovrebbero decelerare rispetto ai livelli del 2026, il che significa che il contributo assoluto dei produttori di chip, dei fornitori di cloud e delle società di software risalta ancora più nettamente su uno sfondo più lento. Il team, che include gli strateghi David Groman e Beata Manthey, inquadra questo come un cambiamento strutturale, non come un episodio temporaneo. L’intelligenza artificiale è passata dalla sperimentazione alla spesa in conto capitale, e le aziende che vendono picconi e pale — processori grafici, capacità dei data centre, servizi di addestramento dei modelli — stanno incassando i ricavi.
Il rischio si trova sull’altro lato della stessa medaglia. Quando un solo settore fornisce la stragrande maggioranza della crescita degli utili, la direzione dell’intero mercato diventa un referendum sulla storia di quel settore. Se il boom dell’intelligenza artificiale si raffredda — che sia perché la spesa rallenta, i rendimenti deludono, o semplicemente perché le aspettative hanno corso troppo avanti rispetto alla realtà — il mercato perde il suo motore principale. Non c’è un secondo atto evidente in attesa dietro le quinte: non si prevede che le aziende industriali, dei consumi e finanziarie colmino il vuoto con la stessa magnitudine.
Per gli investitori globali, questa concentrazione taglia in due direzioni. I gestori di fondi che hanno cavalcato al rialzo i titoli tecnologici per tre anni ora affrontano una domanda scomoda: quanta parte del portafoglio può permettersi di restare fuori dal trade se continua a funzionare, e quanta può permettersi di restarci dentro se si ferma? La nota di Citigroup non prevede un crollo. Si limita a sottolineare che la diversificazione, l’idea più antica della finanza, è diventata silenziosamente costosa.
Il quadro conta anche ben oltre Wall Street. I fondi pensione, i veicoli di ricchezza sovrani e gli investitori al dettaglio nei mercati dall’Europa all’Asia hanno un’esposizione crescente alle stesse manciate di aziende attraverso prodotti indicizzati. Quando un singolo tema domina la performance di un indice, gli investitori passivi possono credere di possedere l’intero mercato mentre in realtà possiedono una scommessa concentrata. Questa è una caratteristica strutturale, non uno scandalo — ma cambia il modo in cui un portafoglio si comporta in una fase di ribasso.
Non tutti leggono la concentrazione come un avvertimento. I rialzisti sostengono che gli utili sono reali, i flussi di cassa sono enormi e la tecnologia è ancora all’inizio della sua curva di adozione. Fanno notare che le aziende leader di oggi sono molto più redditizie delle beniamine delle telecomunicazioni e di internet delle bolle precedenti, e che finanziano la propria espansione invece di indebitarsi per farlo. Gli strateghi di Citigroup sembrano accettare gran parte di questa tesi pur segnalando l’asimmetria: il potenziale rialzista del trade sull’IA è ormai ampiamente compreso, mentre il potenziale ribassista resta sottovalutato.
Per i lettori che osservano da fuori dal parterre di contrattazione, la conclusione è più semplice del gergo. Il mercato globale è diventato una scommessa sui prossimi anni di un solo settore. È una posizione notevole per i risparmi del mondo — e vale la pena comprenderla, che il boom continui o meno.