Ngân hàng Trung ương Trung Quốc Bơm 700 Tỷ Nhân dân tệ vào Hệ thống Ngân hàng

Ngân hàng trung ương Trung Quốc cho biết sẽ thực hiện hoạt động reverse repo kiểu mua đứt trị giá 700 tỷ nhân dân tệ vào ngày 15 tháng 10, một công cụ thanh khoản cho phép bơm tiền mặt vào hệ thống ngân hàng dựa trên tài sản thế chấp. Vì 500 tỷ nhân dân tệ reverse repo mua đứt kỳ hạn sáu tháng đáo hạn trong tháng này, hoạt động này tương đương với việc bơm ròng 200 tỷ nhân dân tệ. Điều đó đánh dấu sự thay đổi so với hai tháng trước, khi ngân hàng trung ương gia hạn các hợp đồng đáo hạn với số lượng tương đương mà không bổ sung vốn mới.

Thời điểm rất quan trọng. Bắc Kinh đã tuyên bố sẽ phát hành thêm 550 tỷ nhân dân tệ trái phiếu chính quyền địa phương trong quý IV, một làn sóng vay nợ chính phủ sẽ hút tiền mặt khỏi thị trường liên ngân hàng khi các ngân hàng và quỹ đăng ký mua nợ. Việc ngân hàng trung ương bơm thêm lớn hơn giúp giữ chi phí vốn ngắn hạn ổn định trong khi nguồn cung đó được hấp thụ.

Reverse repo kiểu mua đứt đã trở thành công cụ chủ lực của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc kể từ khi được giới thiệu. Khác với reverse repo tiêu chuẩn, nơi chứng khoán được cầm cố làm tài sản thế chấp và trả lại khi đáo hạn, phiên bản mua đứt chuyển quyền sở hữu trái phiếu hoàn toàn trong thời hạn của giao dịch, với thỏa thuận bán lại sau đó. Điều đó cho ngân hàng trung ương linh hoạt hơn về kỳ hạn và cho phép quản lý thanh khoản trong các chân trời dài hơn, từ một tháng đến một năm.

Hoạt động này nên được hiểu là quản lý thanh khoản thường lệ hơn là dấu hiệu của một sự thay đổi chính sách mạnh mẽ. Các nhà phân tích lưu ý rằng ngân hàng trung ương có xu hướng chống lại áp lực cuối tháng và cuối quý, khi các khoản nộp thuế, thanh toán trái phiếu và kiểm tra quy định có thể thắt chặt điều kiện tiền mặt. Tháng 10 cũng là tháng mà các khoản nộp thuế doanh nghiệp rút tiền ra khỏi hệ thống ngân hàng.

Tuy nhiên, việc bơm ròng vẫn là lời nhắc nhở rằng các nhà hoạch định chính sách đang theo dõi sát điều kiện cấp vốn. Việc phát hành trái phiếu chính phủ ở quy mô dự kiến cho quý IV có thể đẩy lãi suất thị trường tiền tệ lên nếu không được ngân hàng trung ương cung ứng tương ứng. Giữ các lãi suất đó neo ổn định hỗ trợ nỗ lực rộng lớn hơn nhằm hạ chi phí vay đối với doanh nghiệp và hộ gia đình, vào thời điểm nhu cầu tín dụng vẫn không đồng đều giữa các ngành.

Đối với nhà đầu tư toàn cầu, cơ chế hoạt động thị trường mở của Trung Quốc đáng để hiểu vì chúng định hình chi phí cấp vốn ngắn hạn tại thị trường trái phiếu lớn thứ hai thế giới. Khi ngân hàng trung ương bổ sung thanh khoản, lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn và lãi suất liên ngân hàng có xu hướng giảm, điều này có thể ảnh hưởng đến mọi thứ từ chênh lệch cho vay ngân hàng đến sức hấp dẫn của đồng nhân dân tệ trong giao dịch carry trade.

Quyết định bổ sung thay vì chỉ gia hạn vốn cũng phù hợp với một mô hình đã thấy trong các quý gần đây: ngân hàng trung ương ưa thích những điều chỉnh nhỏ, thường xuyên hơn là những động thái lớn gây chú ý. Cách tiếp cận đó cho nó không gian để phản ứng với những thay đổi về nguồn cung trái phiếu, dòng tiền gửi và nhu cầu theo mùa mà không cam kết với một chu kỳ nới lỏng hoặc thắt chặt rộng hơn.

Liệu việc bơm tiền có đủ hay không sẽ phụ thuộc vào tốc độ bán trái phiếu chính quyền địa phương bổ sung và cách các ngân hàng tài trợ cho việc mua của họ. Nếu áp lực cấp vốn gia tăng, thị trường sẽ kỳ vọng các hoạt động tương tự tiếp theo. Hiện tại, thông điệp là sự hỗ trợ kỹ thuật ổn định: ngân hàng trung ương đang đảm bảo hệ thống tài chính vận hành trơn tru trong khi một lịch vay nợ nặng nề được xử lý qua đường ống.