Представитель ФРС предупреждает о возвращении инфляционного мышления
Высокопоставленный представитель Федеральной резервной системы выступает против идеи о том, что борьба с инфляцией завершена. Бет Хэммак, президент Федерального резервного банка Кливленда, заявила 13 октября, что денежно-кредитная политика, возможно, должна стать более ограничительной, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню центрального банка в 2%, предупредив, что текущий курс может оставить рост цен повышенным дольше, чем это приемлемо.
Её послание было прямым: может потребоваться дополнительное ужесточение, хотя сроки пока неясны. Хэммак сказала, что предпочитает небольшие, более частые корректировки процентных ставок, а не крупные внезапные шаги, поскольку постепенные действия помогают компаниям и домохозяйствам планировать заранее. Это философия, построенная вокруг предсказуемости, и она утверждала, что чёткий механизм реакции необходим для компаний, принимающих решения о найме и инвестициях.
Больше всего её беспокоит изменение в поведении компаний. Хэммак сказала, что затраты на ресурсы растут, и всё больше фирм перекладывают эти издержки на клиентов. Если цены больше не сдерживаются слабым спросом, предупредила она, инфляция может вырасти ещё больше или просто остаться высокой. Она также предостерегла от предположения, что инфляционные ожидания прочно заякорены, отметив, что некоторые компании планируют повышать цены сверх любого увеличения стоимости сырья — то, что она описала как укоренение инфляционного мышления.
Хэммак провела различие между функцией реакции и форвардным руководством. Функция реакции объясняет, как политики реагируют на меняющиеся данные, тогда как форвардное руководство — это более твёрдое обязательство относительно траектории ставок. Она сказала, что это не одно и то же, и что если общественность понимает направление ФРС, рынки могут избежать ненужных колебаний и дорогостоящих ошибок. Чиновники, добавила она, несут ответственность за разъяснение своих решений.
Эти замечания прозвучали в деликатный момент для мировых рынков. Инвесторы большую часть последних двух лет обсуждали, когда крупные центральные банки перейдут от борьбы с инфляцией к поддержке роста. Комментарии Хэммак предполагают, что по крайней мере для одного голоса за столом этот разворот не является неизбежным. Тем не менее она не обязалась назвать конкретную дату каких-либо действий, оставив решение за данными.
Для обычных домохозяйств ставки очевидны. Более высокие и длительные процентные ставки поддерживают высокую стоимость заимствований для ипотеки, кредитных карт и бизнес-кредитов, в то время как вкладчики могут продолжать зарабатывать больше на депозитах. Для компаний давление действует в обоих направлениях: они могут защитить маржу, повышая цены, но это рискует подпитать ту самую инфляцию, которая удерживает ставки высокими.
Предпочтение Хэммак частых, умеренных корректировок перекликается с более широкими дебатами внутри ФРС о том, как общаться в неопределённые времена. Некоторые чиновники выступают за сохранение статус-кво до прояснения тенденций; другие утверждают, что ранние и частые действия позволяют избежать более крупных шоков впоследствии. Её позиция ставит её ближе к осторожному лагерю, который не готов объявить победу.
Теперь рынки будут следить за поступающими данными по инфляции и занятости в поисках подсказок о том, набирает ли её точка зрения поддержку. Пока что вывод прост: один из самых откровенных голосов ФРС считает, что последняя миля борьбы с инфляцией может оказаться самой трудной, и что терпение — плюс готовность снова ужесточить политику — это более безопасный путь.