Yifei Laser paga prêmio de 224 milhões de yuans por aposta em equipamentos para baterias
A Yifei Laser, fabricante sediada em Wuhan de sistemas de soldagem e corte a laser listada no STAR Market de Xangai, colocou na mesa uma aquisição de 400 milhões de yuans e pretende pagar a maior parte com dinheiro remanescente de sua própria abertura de capital. Um documento divulgado nesta semana mostra que a empresa planeja destinar 224 milhões de yuans dos chamados recursos excedentes — receitas captadas no IPO além do que o plano de listagem exigia — ao preço de compra, com o restante vindo de outras fontes.
A avaliação é a parte impressionante. O valor avaliado da empresa-alvo implica um prêmio de 532,56% sobre seu valor contábil, um número que salta aos olhos mesmo em um mercado de negócios chinês onde valuations elevados de pequenos ativos industriais são rotina. A Yifei Laser apresenta a compra como forma de adicionar uma nova curva de crescimento: seu negócio principal está em equipamentos de processamento a laser, e a empresa-alvo fabrica máquinas usadas na produção de baterias de lítio. É um canto lotado, mas ainda em expansão, da manufatura chinesa, onde fabricantes de células continuam encomendando novas linhas mesmo com as margens se comprimindo.
O momento é incômodo, e é isso que torna o negócio digno de atenção. Empresas chinesas de lítio acabaram de reportar resultados explosivos para os três primeiros trimestres do ano, mas o terceiro trimestre isolado foi mais fraco que o segundo, sinal de que o ciclo de preços pode estar virando novamente. Fornecedores de equipamentos sentem essa oscilação primeiro: quando os fabricantes de células desaceleram os pedidos, os livros de encomendas dos fabricantes de ferramentas se esvaziam antes dos de todos os outros. Comprar capacidade a um prêmio de 5,3 vezes o valor contábil em um trimestre em desaceleração é uma aposta de que o próximo ciclo de alta chegará antes que o goodwill precise ser testado.
A estrutura de financiamento traz sua própria mensagem. Usar dinheiro excedente do IPO em vez de nova dívida ou emissão de ações permite à Yifei Laser agir sem pedir mais caixa aos acionistas públicos nem adicionar custos de juros. Também reflete um padrão mais amplo no STAR Market chinês, onde empresas que se listaram durante os anos de boom acumulam receitas não utilizadas e enfrentam pressão para mostrar que podem empregar capital de forma produtiva em vez de deixá-lo parado em contas de depósito.
Para leitores globais, a história é uma pequena janela para como a cadeia de suprimentos de baterias da China se financia. Os gigantes de células do país — CATL, a divisão de baterias da BYD e uma longa cauda de desafiadores — estão no topo de uma pirâmide de milhares de fornecedores de equipamentos, muitos deles listados, a maioria pequenos. À medida que o setor amadurece e as guerras de preços apertam todos, esses fornecedores recorrem cada vez mais a aquisições para comprar crescimento em vez de conquistá-lo.
O risco é conhecido. Negócios com prêmios elevados em indústrias cíclicas tendem a parecer brilhantes no topo e dolorosos dois anos depois, quando o negócio adquirido não atinge as projeções que justificaram o preço. A Yifei Laser precisará que o mercado de equipamentos para baterias colabore.
O que vem a seguir é papelada: aprovação dos acionistas, aval regulatório e o primeiro relatório trimestral que consolide a nova unidade. Investidores também vão querer detalhes sobre o que a empresa-alvo realmente lucra hoje, não o que se projeta que lucrará quando o ciclo do lítio virar. O prêmio já é público. Os lucros que o justificam, não.