Yifei Laser paga una prima de 224 millones de yuanes por una apuesta en equipos para baterías
Yifei Laser, con sede en Wuhan y fabricante de sistemas de soldadura y corte por láser que cotiza en el STAR Market de Shanghái, ha puesto sobre la mesa una adquisición de 400 millones de yuanes y pretende pagar la mayor parte con dinero sobrante de su propia salida a bolsa. Un documento presentado esta semana muestra que la empresa planea destinar 224 millones de yuanes de los llamados fondos sobrantes —ingresos recaudados en la OPI por encima de lo que exigía el plan de cotización— al precio de compra, y el resto provendrá de otras fuentes.
La valoración es lo llamativo. El valor tasado de la empresa objetivo implica una prima del 532,56% sobre su valor contable, una cifra que salta a la vista incluso en un mercado de operaciones chino donde las valoraciones elevadas de pequeños activos industriales son habituales. Yifei Laser presenta la compra como una forma de añadir una nueva curva de crecimiento: su negocio principal está en equipos de procesamiento láser, y la empresa objetivo fabrica maquinaria utilizada en la producción de baterías de litio. Es un rincón abarrotado pero aún en expansión de la manufactura china, donde los fabricantes de celdas siguen encargando nuevas líneas incluso mientras los márgenes se comprimen.
El momento es incómodo, y eso es lo que hace que la operación merezca atención. Las empresas chinas de litio acaban de reportar resultados explosivos para los primeros tres trimestres del año, pero el tercer trimestre por sí solo fue más débil que el segundo, una señal de que el ciclo de precios puede estar girando de nuevo. Los proveedores de equipos sienten ese giro primero: cuando los fabricantes de celdas frenan los pedidos, los libros de pedidos de los fabricantes de herramientas se vacían antes que los de nadie más. Comprar capacidad con una prima de 5,3 veces el valor contable en un trimestre en desaceleración es una apuesta a que el próximo ciclo alcista llegue antes de que haya que someter a prueba el fondo de comercio.
La estructura de financiación tiene su propio mensaje. Usar dinero sobrante de la OPI en lugar de nueva deuda o una emisión de acciones permite a Yifei Laser moverse sin pedir más efectivo a los accionistas públicos ni añadir costes de intereses. También refleja un patrón más amplio en el STAR Market chino, donde las empresas que cotizaron durante los años de auge acumulan ingresos sin usar y enfrentan la presión de demostrar que pueden desplegar capital de forma productiva en lugar de dejarlo inactivo en cuentas de depósito.
Para los lectores globales, la historia es una pequeña ventana a cómo se financia la cadena de suministro de baterías de China. Los gigantes de celdas del país —CATL, la división de baterías de BYD y una larga cola de retadores— se sitúan en la cúspide de una pirámide de miles de proveedores de equipos, muchos de ellos cotizados, la mayoría pequeños. A medida que el sector madura y las guerras de precios aprietan a todos, esos proveedores recurren cada vez más a adquisiciones para comprar crecimiento en lugar de ganarlo.
El riesgo es conocido. Las operaciones con primas elevadas en industrias cíclicas suelen parecer brillantes en la cima y dolorosas dos años después, cuando el negocio adquirido no cumple las proyecciones que justificaron el precio. Yifei Laser necesitará que el mercado de equipos para baterías colabore.
Lo que viene después es el papeleo: aprobación de los accionistas, visto bueno regulatorio y el primer informe trimestral que consolide la nueva unidad. Los inversores también querrán detalles sobre lo que la empresa objetivo gana realmente hoy, no lo que se proyecta que ganará una vez que el ciclo del litio cambie. La prima ya es pública. Las ganancias que la justifican, no.