L'« action miracle » chinoise s'effondre de 67 % quelques jours après son introduction en bourse
Six jours après avoir sonné la cloche à la Bourse de Shanghai, le fabricant chinois d’équipements industriels Shengu Group découvre à quelle vitesse l’euphorie peut se transformer en vertige. Les actions de ce fabricant de compresseurs géants basé à Shenyang ont atteint jeudi leur limite de baisse quotidienne, s’échangeant autour de 27 yuans. Cela représente une chute de plus de 67 % par rapport au pic de 82,59 yuans atteint un jour seulement après la cotation. En moins d’une semaine de bourse, environ 170 milliards de yuans, soit près de 24 milliards de dollars américains, ont été effacés de la valeur boursière de l’entreprise.
Les chiffres racontent l’histoire d’un cycle classique d’expansion et de contraction. Shengu est entrée en bourse le 17 septembre à un prix d’offre de 4,39 yuans par action, valorisant l’entreprise à un peu moins de 30 fois ses bénéfices annuels. Lors de ses deux premières séances, l’argent spéculatif a fait grimper l’action, portant brièvement sa capitalisation boursière à environ 250 milliards de yuans. Jeudi, ce chiffre avait fondu à environ 84 milliards de yuans, l’un des retournements les plus brutaux pour une société chinoise récemment cotée de mémoire récente.
Il y a une ironie dans la cible de toute cette attention. Shengu n’est pas une start-up flashy d’intelligence artificielle ni un chouchou des consommateurs. C’est un nom de l’industrie lourde du nord-est de la Chine, vieux de plusieurs décennies, surtout connu pour ses grands compresseurs centrifuges, ces machines qui font office de cœur battant dans les raffineries, les usines chimiques et les gazoducs. Son activité est stable, gourmande en capital et profondément peu glamour, ce qui explique précisément pourquoi cette chevauchée vertigineuse de son action a laissé de nombreux observateurs chevronnés du marché perplexes.
Les mécanismes du marché chinois des nouvelles cotations aident à expliquer cette frénésie. Les nouvelles actions sont généralement proposées à un prix d’offre prudent, et seule une petite fraction du capital est librement négociable au départ. Les investisseurs particuliers, qui dominent les échanges quotidiens, ont longtemps considéré les premières cotations comme des billets de loterie, pariant que la rareté fera monter les prix quels que soient les fondamentaux. À son apogée, Shengu s’échangeait à près de dix-neuf fois son prix d’offre, un niveau maintenu à peine un jour avant que la gravité ne reprenne le dessus.
L’appétit pour les nouvelles cotations n’a pas non plus faibli. Le jour même où Shengu touchait sa limite de baisse, la société biotechnologique Bairuiji, basée à Changzhou, faisait ses débuts à la Bourse de Pékin, ouvrant 347 % au-dessus de son prix d’offre et s’échangeant à un moment donné en hausse de 477 %. Le contexte général est tout aussi frappant : l’indice de référence de Shanghai se situe près de 3 888 points, en hausse d’environ 45 % sur deux ans, et la valeur totale des actions cotées a gonflé d’environ 51 000 milliards de yuans depuis septembre 2024.
Même après le krach, Shengu s’échange encore à plusieurs fois son prix d’offre, signe qu’il reste un peu d’écume dans le titre. Les analystes pointent l’écart familier entre le prix et les fondamentaux : un fabricant de compresseurs avec des bénéfices industriels solides mais à croissance lente peine à justifier une valorisation construite pour une histoire technologique en vue. Quand la musique s’arrête, les petits flottants amplifient la chute aussi résolument qu’ils ont amplifié la hausse.
Pour les investisseurs mondiaux qui observent la Chine, l’épisode est une étude de cas utile. Le rallye de deux ans a produit des gains impressionnants en apparence, mais les bénéfices ont été inégalement répartis, et des poches spéculatives persistent clairement. Les actions récemment cotées, avec leurs flottants réduits et leurs adeptes particuliers enthousiastes, restent le coin le plus volatil du marché, capable d’offrir à la fois des envolées spectaculaires et des retournements brutaux en quelques jours.
Les montagnes russes de Shengu ne seront pas les dernières du genre tant que l’enthousiasme pour les nouvelles cotations restera aussi vif. Mais elles rappellent de manière éclatante à quiconque est tenté de courir après la prochaine cotation éblouissante : sur le marché chinois en plein renouveau, la distance entre sonner la cloche d’ouverture et affronter la réalité peut parfois se mesurer en jours.