Le marché haussier de deux ans en Chine : l'indice en hausse de 45 %, mais les investisseurs soupirent encore
Il y a deux ans cette semaine, le marché boursier chinois a réalisé l’un de ses retournements les plus spectaculaires de mémoire. Le 24 septembre 2024, l’indice composite de Shanghai — l’indicateur phare des actions de la Chine continentale — a bondi de 4,15 pour cent en une seule séance après avoir touché un plus bas de 2 689 points, marquant sa plus forte hausse en une journée en quatre ans. Aujourd’hui, l’indice se négocie au-dessus de 3 888 points.
Les chiffres derrière ce rallye sont stupéfiants. Au cours des deux dernières années, l’indice composite de Shanghai a grimpé d’environ 45 pour cent, et la valeur totale des actions A chinoises — les actions cotées sur les bourses de Shanghai et Shenzhen en Chine continentale et négociées en monnaie locale — a gonflé d’environ 51 billions de yuans, un montant comparable à plusieurs billions de dollars américains. Sur le papier, cela devrait figurer parmi les grands marchés haussiers de la mémoire récente.
Pourtant, engagez une conversation avec un investisseur boursier chinois ordinaire, et l’humeur est souvent bien plus modérée. Une réponse courante à la question « avez-vous gagné de l’argent ces deux dernières années ? » est une pause, un soupir ou un haussement d’épaules. Les commentateurs financiers en Chine ont une phrase pour le phénomène : la richesse est redistribuée à nouveau, et pas de manière égale.
Le décalage tient à la façon dont le marché chinois est construit. Les actions A sont notoirement dominées par les investisseurs particuliers — des ménages ordinaires qui suivent les actions avec la passion que d’autres réservent au football. Dans un marché animé par des thèmes à évolution rapide et des rotations sectorielles marquées, les gains ont eu tendance à se concentrer dans une bande étroite de leaders à grande capitalisation et d’industries à la mode, tandis que d’innombrables noms plus petits ont pris du retard ou dérivé à la baisse. Les investisseurs qui ont acheté haut pendant les périodes euphoriques et vendu bas pendant les replis se sont souvent retrouvés sous l’eau alors même que l’indice phare s’envolait.
L’appétit pour de nouvelles histoires n’a certainement pas diminué. Cette semaine, une entreprise biomédicale appelée Bairuiji a fait ses débuts à la Bourse de Pékin, ouvrant 347 pour cent au-dessus de son prix d’offre et bondissant brièvement de plus de 477 pour cent en intraday. L’accueil frénétique montre que l’énergie spéculative est bien vivante — une arme à double tranchant pour les nouveaux venus espérant que des gains rapides se matérialiseront simplement.
Pour les observateurs mondiaux, ce jalon de deux ans offre une étude de cas sur l’écart entre la performance de l’indice et l’expérience des investisseurs. Les observateurs du marché en Chine parlent souvent de « l’effet de faire de l’argent » : dans un marché à forte composante de particuliers, l’épargne des ménages afflue vers les actions seulement lorsque les gens voient des amis et des voisins réellement profiter. Un indice en hausse de 45 pour cent signifie peu pour quelqu’un dont le propre portefeuille est en retard — et la confiance, une fois entamée, tend à se reconstruire lentement.
Les analystes chevronnés en tirent une leçon familière : le timing et la sélection importent plus que la direction. Une grande partie du gain de deux ans est arrivée par poussées concentrées, récompensant ceux qui se sont positionnés tôt et punissant les retardataires qui ont couru après l’élan. Les conseils qui circulent dans les médias financiers chinois cette semaine penchent vers la patience — privilégiant les entreprises aux bénéfices solides plutôt que les jeux du thème du mois, et traitant la volatilité comme une caractéristique de ce marché plutôt qu’un défaut.
Que les deux prochaines années soient plus clémentes pour le détenteur de compte moyen déterminera comment ce marché haussier sera mémorisé. Pour l’instant, l’anniversaire se présente à la fois comme une célébration et une mise en garde. Un indice en hausse a ajouté environ 51 billions de yuans de valeur, mais à travers la vaste mer d’investisseurs particuliers chinois, la marée a soulevé les bateaux de manière inégale — et beaucoup attendent encore leur part de la vague.