Двухлетний бычий рынок Китая: индекс вырос на 45%, но инвесторы всё ещё вздыхают

Два года назад на этой неделе китайский фондовый рынок совершил один из самых драматичных разворотов в новейшей памяти. 24 сентября 2024 года Шанхайский композитный индекс — главный индикатор акций материкового Китая — взлетел на 4,15% за одну торговую сессию после касания минимума в 2 689 пунктов, показав крупнейший однодневный рост за четыре года. Если перенестись в сегодняшний день, индекс торгуется выше 3 888 пунктов.

Цифры за этим ралли ошеломляют. За последние два года Шанхайский композитный индекс прибавил примерно 45%, а совокупная стоимость китайских A-акций — акций, котирующихся на шанхайской и шэньчжэньской биржах материкового Китая и торгуемых в местной валюте, — выросла примерно на 51 триллион юаней, что сопоставимо с несколькими триллионами долларов США. На бумаге это должно считаться одним из великих бычьих рынков последних лет.

Но заговорите с обычным китайским инвестором — и настроение окажется куда более сдержанным. Типичный ответ на вопрос «удалось ли заработать за эти два года?» — пауза, вздох или пожатие плечами. У китайских финансовых обозревателей есть формула для этого явления: богатство перераспределяется заново, причём далеко не равномерно.

Причина этого разрыва — в устройстве китайского рынка. A-акциями, как известно, владеют преимущественно розничные инвесторы — обычные семьи, следящие за акциями с той страстью, с какой в других странах следят за футболом. На рынке, который гонят вперёд стремительно меняющиеся темы и резкие ротации секторов, прибыль имела обыкновение концентрироваться в узком круге крупных лидеров и модных отраслей, тогда как бесчисленные компании поменьше отставали или медленно сползали вниз. Те, кто покупал на высоких уровнях в моменты эйфории и продавал на спадах, нередко оставались в убытке даже при взлёте главного индекса.

Аппетит к новым историям ничуть не угас. На этой неделе на Пекинской фондовой бирже дебютировала биомедицинская компания Байжуйцзи (Bairuiji), открывшаяся на 347% выше цены размещения и в ходе торгов ненадолго взлетевшая более чем на 477%. Такой ажиотаж показывает, что спекулятивная энергия жива и здравствует — обоюдоострый меч для новичков, надеющихся, что быстрая прибыль возникнет сама собой.

Для глобальных наблюдателей двухлетний рубеж — наглядный урок разрыва между доходностью индекса и опытом инвестора. Китайские аналитики часто говорят об «эффекте заработка»: на рынке с преобладанием частных инвесторов сбережения домохозяйств текут в акции лишь тогда, когда люди видят, что друзья и соседи реально зарабатывают. Рост индекса на 45% мало что значит для того, чей собственный портфель отстаёт, — а доверие, однажды подорвавшееся, восстанавливается медленно.

Опытные аналитики делают привычный вывод: тайминг и выбор акций важнее общего направления. Значительная часть двухлетнего роста пришлась на короткие концентрированные всплески, которые вознаградили вошедших рано и наказали опоздавших, гнавшихся за моментом. Советы, циркулировавшие на этой неделе в китайских деловых СМИ, призывают к терпению — предпочитать компании с устойчивой прибылью «теме месяца» и воспринимать волатильность не как порок, а как особенность этого рынка.

Будут ли следующие два года добрее к среднему держателю счёта — от этого зависит, как запомнится это бычье ралли. Пока же годовщина остаётся одновременно праздником и предостережением. Растущий индекс добавил около 51 триллиона юаней стоимости, но в необъятном море китайских розничных инвесторов прилив поднимал лодки неравномерно — и многие всё ещё ждут своей доли этой волны.