سوق صاعدة صينية لسنتين: المؤشر يرتفع 45%، لكن المستثمرين لا يزالون يتنهدون

قبل عامين هذا الأسبوع، حققت سوق الأسهم الصينية واحدة من أكثر انعكاساتها دراماتيكية في الذاكرة. في 24 سبتمبر 2024، ارتفع مؤشر شنغهاي المركب — المقياس الرئيسي لأسهم البر الرئيسي الصيني — بنسبة 4.15 في المئة في جلسة واحدة بعد أن لامس أدنى مستوى عند 2689 نقطة، مسجلاً أكبر مكسب يومي له في أربع سنوات. وبعد مرور عامين، يتداول المؤشر الآن فوق 3888 نقطة.

الأرقام وراء هذا الارتفاع مذهلة. على مدى العامين الماضيين، صعد مؤشر شنغهاي المركب بنحو 45 في المئة، وتضخمت القيمة الإجمالية للأسهم الصينية من الفئة أ — الأسهم المدرجة في بورصتي شنغهاي وشنتشن في البر الرئيسي والمتداولة بالعملة المحلية — بنحو 51 تريليون يوان، وهو مبلغ يعادل عدة تريليونات من الدولارات الأمريكية. على الورق، يجب أن يُصنف هذا ضمن أسواق الصعود الكبرى في الذاكرة الحديثة.

ومع ذلك، إذا بدأت محادثة مع مستثمر عادي في الأسهم الصينية، فغالباً ما تكون الحالة المزاجية أكثر تحفظاً بكثير. الرد الشائع على سؤال ‘هل ربحت المال خلال هذين العامين؟’ هو توقف، أو تنهيدة، أو هز كتفين. لدى المعلقين الماليين في الصين عبارة لهذه الظاهرة: الثروة يُعاد توزيعها من جديد، وليس بالتساوي.

يعود هذا الانفصال إلى كيفية بناء السوق الصينية. تشتهر أسهم الفئة أ بهيمنة مستثمري التجزئة — الأسر العادية التي تتابع الأسهم بشغف يخصصه الناس في أماكن أخرى لكرة القدم. في سوق تحركها موضوعات سريعة التغير وتناوب حاد بين القطاعات، تميل المكاسب إلى التركيز في نطاق ضيق من الشركات الرائدة ذات القيمة السوقية الكبيرة والصناعات العصرية، بينما تخلف عدد لا يحصى من الأسماء الأصغر عن الركب أو انحدرت. غالباً ما انتهى المستثمرون الذين اشتروا بسعر مرتفع خلال فترات النشوة وباعوا بسعر منخفض خلال الانتكاسات تحت خط الماء حتى مع ارتفاع المؤشر الرئيسي.

بالتأكيد لم تخفت الشهية لقصص جديدة. هذا الأسبوع، ظهرت شركة بيوميديكال تدعى بايرويجي لأول مرة في بورصة بكين، لتفتتح بارتفاع 347 في المئة فوق سعر الطرح وترتفع لفترة وجيزة أكثر من 477 في المئة خلال اليوم. يُظهر هذا الاستقبال المحموم أن الطاقة المضاربة لا تزال حية — سلاح ذو حدين للقادمين الجدد الذين يأملون أن تتحقق المكاسب السريعة ببساطة.

بالنسبة للمراقبين العالميين، تمثل هذه الذكرى السنوية لعامين دراسة حالة في الفجوة بين أداء المؤشر وتجربة المستثمر. غالباً ما يتحدث مراقبو السوق في الصين عن ‘تأثير تحقيق المال’: في سوق يهيمن عليها مستثمرو التجزئة، تتدفق مدخرات الأسر إلى الأسهم فقط عندما يرى الناس أصدقاءهم وجيرانهم يربحون فعلاً. مؤشر يرتفع 45 في المئة يعني القليل لشخص يتخلف محفظته عنه — والثقة، بمجرد أن تتضرر، تميل إلى إعادة البناء ببطء.

يستخلص المحللون المخضرمون درساً مألوفاً: التوقيت والاختيار أهم من الاتجاه. جاء الكثير من مكاسب العامين في دفعات مركزة، مما كافأ أولئك الذين تمركزوا مبكراً وعاقب المتأخرين الذين طاردوا الزخم. النصيحة المتداولة في وسائل الإعلام المالية الصينية هذا الأسبوع تميل نحو الصبر — تفضيل الشركات ذات الأرباح القوية على لعب موضوع الشهر، والتعامل مع التقلبات كسمة من سمات هذا السوق وليس عيباً.

ما إذا كان العامان المقبلان سيكونان أرحم بمتوسط صاحب الحساب سيحدد كيف ستُذكر هذه السوق الصاعدة. في الوقت الحالي، تقف الذكرى السنوية كاحتفال وقصة تحذيرية في آن واحد. أضاف مؤشر صاعد نحو 51 تريليون يوان من القيمة، لكن عبر بحر الصين الواسع من مستثمري التجزئة، رفعت الموجة القوارب بشكل غير متساوٍ — ولا يزال الكثيرون ينتظرون نصيبهم من الموجة.