中国の2年間の強気相場：指数は45%上昇も、投資家はため息

ちょうど2年前の今週、中国株市場は記憶に新しい最も劇的な巻き返しの一つを成し遂げた。2024年9月24日、中国本土株式の代表的指標である上海総合指数は、2,689ポイントの安値に達した後、単独セッションで4.15%急騰し、4年ぶりの大幅な一日上げを記録した。そして今日、指数は3,888ポイントを超えて推移している。

このラリーを裏付ける数字は驚異的だ。過去2年間で上海総合指数は約45%上昇し、中国A株——本土の上海・深圳取引所に上場し現地通貨で取引される株式——の時価総額は約51兆元、すなわち数兆米ドルに相当する額まで膨らんだ。帳簿上では、近年有数の大規模な強気相場に数えられるはずだ。

しかし、ごく普通の中国の株式投資家に話を聞くと、多くの場合その空気ははるかに低調だ。「この2年で儲けましたか？」という問いへの典型的な答えは、沈黙かため息か肩をすくめる動作だ。中国の金融コメンテーターの間には、この現象を指す言い回しがある。富はもう一度再配分されている――しかも平等には。

この乖離の原因は中国市場の構造にある。A株は個人投資家——他の国でサッカーに注がれるのと同じ情熱で株に向き合う普通の世帯——が主役であることで知られる。動きの速いテーマと激しいセクターローテーションに揺れるこの市場では、利益は大型の主力株と流行の業界という狭い帯に集中しやすく、無数の中小型株は出遅れるかじわじめ下落した。熱狂的な局面で高く買って調整局面で安く売った投資家は、指数が大きく跳ねている間もしばしば損を抱えたままだった。

新しいネタへの飽くなき欲求は衰えていない。今週、バイオ医薬企業のバイルイジ（Bairuiji）が北京証券取引所に上場し、公募価格を347%上回って始まり、一時は477%超まで急騰した。この熱狂的な受け止め方は、投機エネルギーが今も健在であることを示している——早い利益が勝手に転がり込むと期待する初心者にとっては、両刃の剣だ。

世界の観察者にとって、2年という節目は指数のパフォーマンスと投資家の実感との落差を示す事例となる。中国の市場関係者はしばしば「儲かる効果」について語る。個人投資家中心の市場では、友人や近所の人が実際に利益を出しているのを見なければ、家計の貯蓄は株に向かわないのだ。45%上昇した指数も、自分のポートフォリオがそれに追いつかない人にとってはほとんど意味がなく、一度損なわれた信頼は回復に時間がかかる。

ベテランアナリストが導くのは、いつもの教訓だ。大事なのは方向性よりもタイミングと銘柄選択である。2年間の上昇の多くは集中した短期間にもたらされ、早くからポジションを取った人々を報い、勢いに乗り遅れて追いかけた人々を罰した。今週、中国の金融メディアで交わされているアドバイスは忍耐を重んじるものだ——「今月のテーマ」型の題材よりも実績のある企業を好み、ボラティリティをこの市場の欠陥ではなく特徴として受け止めることだ。

これからの2年間が平均的な口座持ちに優しくなるかどうかが、この強気相場がどう記憶されるかを左右する。当面は、この節目が祝賀と戒めの両方として立っている。上昇する指数は約51兆元の価値をもたらしたが、中国の広大な個人投資家の海では、潮はボートを不均等に押し上げた——そして多くの人は今も、自分の波が来るのを待っている。