China's 'Miracle Stock' Crashes 67% Just Days After IPO
Zes dagen na het luiden van de bel op de Shanghai Stock Exchange ontdekt de Chinese fabrikant van industriële apparatuur Shengu Group hoe snel euforie kan omslaan in duizeligheid. De aandelen van de in Shenyang gevestigde fabrikant van gigantische compressoren bereikten donderdag hun dagelijkse limiet naar beneden en handelden rond 27 yuan. Dat is een daling van meer dan 67 procent ten opzichte van de piek van 82,59 yuan die slechts één dag na de beursgang werd bereikt. In minder dan een handelsweek is ongeveer 170 miljard yuan, ongeveer 24 miljard dollar, van de marktwaarde van het bedrijf verdampt.
De cijfers vertellen het verhaal van een klassieke hausse en crash. Shengu ging op 17 september naar de beurs tegen een introductieprijs van 4,39 yuan per aandeel, waarmee het bedrijf net onder de 30 keer de jaarlijkse winst werd gewaardeerd. In de eerste twee sessies stuwde speculatief geld het aandeel omhoog, waardoor de marktkapitalisatie kortstondig steeg naar ongeveer 250 miljard yuan. Op donderdag was dat cijfer gekrompen tot ongeveer 84 miljard yuan, een van de scherpste omkeringen voor een nieuw genoteerd Chinees bedrijf in de recente herinnering.
Er zit ironie in het doelwit van al deze aandacht. Shengu is geen flitsende startup op het gebied van kunstmatige intelligentie of een consumentenlieveling. Het is een decennia-oude zware industrie uit het noordoosten van China, vooral bekend om grote centrifugaalcompressoren, de machines die fungeren als het kloppende hart van raffinaderijen, chemische fabrieken en gaspijpleidingen. De activiteiten zijn stabiel, kapitaalintensief en diep ongeglamouriseerd, en dat is precies waarom de duizelingwekkende rit van de aandelen veel doorgewinterde marktwatchers hoofdschuddend achterlaat.
De mechanica van de Chinese markt voor nieuwe beursintroducties helpt de gekte verklaren. Nieuwe aandelen worden doorgaans conservatief geprijsd bij hun aanbod, en slechts een klein deel van de aandelen is aanvankelijk vrij verhandelbaar. Particuliere beleggers, die de dagelijkse handel domineren, hebben beursintroducties lang als loterijloten beschouwd en gokken erop dat schaarste de prijzen opdrijft, ongeacht de fundamenten. Op zijn hoogtepunt handelde Shengu op bijna negentien keer de aanbiedingsprijs, een niveau dat nauwelijks een dag standhield voordat de zwaartekracht zich weer deed gelden.
Ook is de honger naar nieuwe beursintroducties niet afgenomen. Op dezelfde dag dat Shengu zijn limiet naar beneden bereikte, maakte het in Changzhou gevestigde biotechbedrijf Bairuiji zijn debuut op de Beijing Stock Exchange, met een opening van 347 procent boven de aanbiedingsprijs en op een gegeven moment een stijging van 477 procent. De bredere achtergrond is even opvallend: de Chinese benchmarkindex Shanghai staat nabij 3.888, ongeveer 45 procent hoger dan twee jaar geleden, en de totale waarde van genoteerde aandelen is sinds september 2024 met ongeveer 51 biljoen yuan toegenomen.
Zelfs na de crash wordt Shengu nog steeds verhandeld tegen meerdere malen de aanbiedingsprijs, een hint dat er nog wat schuim in het aandeel zit. Analisten wijzen op de bekende kloof tussen prijs en fundamenten: een compressorfabrikant met solide maar langzaam groeiende industriële winsten kan moeilijk een waardering rechtvaardigen die is gebouwd op een hot technologiestory. Wanneer de muziek stopt, versterken kleine free floats de daling even beslissend als ze de stijging versterkten.
Voor wereldwijde beleggers die China volgen, is deze episode een nuttige casestudy. De tweejarige rally heeft indrukwekkende kopcijfers opgeleverd, maar de voordelen zijn ongelijk verdeeld en speculatieve pockets blijven duidelijk bestaan. Nieuw genoteerde aandelen, met hun dunne free floats en gretige particuliere achterban, blijven de meest volatiele hoek van de markt, in staat om binnen enkele dagen zowel spectaculaire sprongen als brute omkeringen te leveren.
De achtbaan van Shengu zal niet de laatste in zijn soort zijn zolang het enthousiasme voor nieuwe beursintroducties zo heet is. Maar het biedt een levendige herinnering voor iedereen die in de verleiding komt om de volgende oogverblindende beursgang na te jagen: in de heroplevende Chinese markt kan de afstand tussen het luiden van de openingsbel en het onder ogen zien van de muziek soms in dagen worden gemeten.