중국의 '기적의 주식', IPO 불과 며칠 만에 67% 폭락

상하이 증권거래소에서 개장 종을 울린 지 6일 후, 중국의 산업 장비 제조업체 선구그룹은 열광이 얼마나 빠르게 현기증으로 바뀔 수 있는지 깨닫고 있다. 거대 압축기를 만드는 선양 소재 제조업체의 주가는 목요일 하한가를 기록하며 약 27위안에 거래되었다. 이는 상장 다음 날 도달한 최고가 82.59위안에서 67% 이상 하락한 것이다. 불과 한 거래 주일도 안 되어 약 1,700억 위안(약 240억 달러)이 회사 시가총액에서 사라졌다.

숫자는 전형적인 호황과 불황의 이야기를 들려준다. 선구는 9월 17일 주당 4.39위안의 공모가로 상장되어 회사를 연간 이익의 30배에 조금 못 미치는 가치로 평가했다. 첫 두 거래 세션에서 투기 자금이 주가를 급등시켜 잠시 시가총액을 약 2,500억 위안까지 끌어올렸다. 목요일까지 그 수치는 약 840억 위안으로 줄어들었으며, 이는 최근 기억에 중국 신규 상장 기업 중 가장 급격한 반전 중 하나이다.

이 모든 관심의 대상에는 아이러니가 있다. 선구는 화려한 인공지능 스타트업이나 소비자 총아가 아니다. 중국 북동부의 수십 년 된 중공업 기업으로, 정유공장, 화학 플랜트, 가스 파이프라인의 심장 역할을 하는 대형 원심 압축기로 가장 잘 알려져 있다. 그 사업은 안정적이고 자본 집약적이며 매우 매력이 없다. 바로 그렇기 때문에 주식의 현기증 나는 여정이 많은 노련한 시장 관찰자들을 고개를 젓게 만들었다.

중국의 신규 상장 시장의 메커니즘이 광란을 설명한다. 신주는 일반적으로 공모가로 보수적으로 가격이 책정되며, 처음에는 소량의 주식만 자유롭게 거래될 수 있다. 일상 거래를 지배하는 개인 투자자들은 오랫동안 신규 상장을 복권으로 취급하며, 희소성이 펀더멘털과 상관없이 가격을 올릴 것이라고 베팅해 왔다. 정점에서 선구는 공모가의 거의 19배에 거래되었으며, 그 수준은 중력이 다시 작용하기 전까지 겨우 하루 동안 지속되었다.

신규 상장에 대한 식욕도 줄지 않았다. 선구가 하한가를 기록한 바로 그날, 창저우 소재 바이오 기업 바이루이지가 베이징 증권거래소에 데뷔하여 공모가보다 347% 높게 개장했고 한때 477% 상승했다. 더 넓은 배경도 똑같이 인상적이다. 중국의 벤치마크 상하이 지수는 3,888 근처에 있으며 2년 동안 약 45% 상승했고, 상장 주식의 총 가치는 2024년 9월 이후 약 51조 위안 증가했다.

폭락 후에도 선구는 여전히 공모가의 몇 배에 거래되고 있으며, 이는 주식에 일부 거품이 남아 있음을 시사한다. 분석가들은 가격과 펀더멘털 사이의 익숙한 격차를 지적한다. 견고하지만 성장이 느린 산업 이익을 가진 압축기 제조업체는 뜨거운 기술 스토리를 위해 구축된 평가를 정당화하기 어렵다. 음악이 멈추면 작은 유통 물량이 상승을 증폭시킨 것만큼 결정적으로 하락을 증폭시킨다.

중국을 지켜보는 글로벌 투자자에게 이 사건은 유용한 사례 연구이다. 2년간의 랠리는 인상적인 헤드라인 수익을 창출했지만 혜택은 고르지 않게 퍼졌고 투기적 주머니는 분명히 남아 있다. 신규 상장 주식은 얇은 유통 물량과 열성적인 개인 투자자 추종으로 시장에서 가장 변동성이 큰 구석으로 남아 있으며, 며칠 안에 극적인 급등과 잔인한 반전을 모두 제공할 수 있다.

신규 상장에 대한 열정이 이렇게 뜨거운 한 선구의 롤러코스터는 마지막이 아닐 것이다. 그러나 다음 화려한 데뷔를 쫓고 싶은 유혹을 받는 사람에게는 중국의 부활하는 시장에서 개장 종을 울리는 것과 현실을 직면하는 것 사이의 거리가 때로는 며칠로 측정될 수 있음을 생생하게 상기시켜 준다.