Çin'in 'Mucize Hissesi' Halka Arzdan Sadece Günler Sonra %67 Düştü
Şanghay Borsası’nda açılış zilini çalmasından altı gün sonra, Çinli endüstriyel ekipman üreticisi Shengu Group, coşkunun ne kadar hızlı baş dönmesine dönüşebileceğini keşfediyor. Shenyang merkezli dev kompresör üreticisinin hisseleri Perşembe günü günlük taban fiyatına ulaşarak yaklaşık 27 yuan seviyesinden işlem gördü. Bu, halka arzdan sadece bir gün sonra ulaşılan 82,59 yuan zirvesinden %67’den fazla bir düşüş anlamına geliyor. Bir işlem haftasından kısa sürede şirketin piyasa değerinden yaklaşık 170 milyar yuan, yani yaklaşık 24 milyar ABD doları silindi.
Rakamlar klasik bir yükseliş ve çöküş hikayesini anlatıyor. Shengu, 17 Eylül’de hisse başına 4,39 yuan teklif fiyatıyla halka arz oldu ve şirketi yıllık kazancının 30 katının hemen altında değerledi. İlk iki seansta spekülatif para hisseyi yükselterek piyasa değerini kısa süreliğine yaklaşık 250 milyar yuan’a çıkardı. Perşembe günü bu rakam yaklaşık 84 milyar yuan’a geriledi; bu, son dönemde yeni halka arz olan bir Çin şirketi için en keskin geri dönüşlerden biri.
Tüm bu ilginin odağında bir ironi var. Shengu gösterişli bir yapay zeka girişimi ya da tüketici gözdesi değil. Çin’in kuzeydoğusundan onlarca yıllık bir ağır sanayi markası; en çok rafinerilerin, kimya tesislerinin ve gaz boru hatlarının kalbi olan büyük santrifüj kompresörlerle tanınıyor. İşi istikrarlı, sermaye yoğun ve son derece gösterişsiz; bu yüzden hisselerindeki baş döndürücü yolculuk birçok deneyimli piyasa gözlemcisini hayrete düşürdü.
Çin’in yeni halka arz piyasasının işleyişi bu çılgınlığı açıklamaya yardımcı oluyor. Yeni hisseler genellikle teklif aşamasında muhafazakar bir şekilde fiyatlanır ve başlangıçta hisselerin yalnızca küçük bir kısmı serbestçe işlem görebilir. Günlük ticarete hakim olan bireysel yatırımcılar, halka arzları uzun zamandır piyango bileti olarak görüyor ve temellere bakılmaksızın kıtlığın fiyatları yükselteceğine bahse giriyor. Zirvesinde Shengu, teklif fiyatının neredeyse on dokuz katından işlem gördü; bu seviye, yerçekimi kendini yeniden hissettirmeden önce ancak bir gün dayanabildi.
Yeni halka arzlara olan iştah da azalmadı. Shengu taban fiyatına ulaştığı gün, Changzhou merkezli biyoteknoloji firması Bairuiji Pekin Borsası’nda debut yaptı; teklif fiyatının %347 üzerinde açıldı ve bir noktada %477 yükseldi. Genel arka plan da aynı derecede çarpıcı: Çin’in gösterge endeksi Şanghay 3.888 civarında, iki yılda yaklaşık %45 artışla ve Eylül 2024’ten bu yana işlem gören hisselerin toplam değeri yaklaşık 51 trilyon yuan şişti.
Çöküşten sonra bile Shengu hâlâ teklif fiyatının birkaç katından işlem görüyor; bu da hissede hâlâ bir miktar köpük olduğuna işaret ediyor. Analistler, fiyat ile temeller arasındaki bilinen uçuruma dikkat çekiyor: sağlam ama yavaş büyüyen endüstriyel kazançlara sahip bir kompresör üreticisi, sıcak bir teknoloji hikayesi için inşa edilmiş bir değerlemeyi haklı çıkarmakta zorlanıyor. Müzik durduğunda, küçük halka arzlar düşüşü de tıpkı yükselişi güçlendirdikleri kadar kesin bir şekilde güçlendiriyor.
Çin’i izleyen küresel yatırımcılar için bu olay faydalı bir vaka çalışması. İki yıllık ralli etkileyici manşet kazançları üretti, ancak faydalar eşit dağılmadı ve spekülatif cepler açıkça varlığını sürdürüyor. İnce halka arzları ve hevesli bireysel takipçileriyle yeni halka arz edilen hisseler, piyasanın en oynak köşesi olmaya devam ediyor; günler içinde hem muhteşem sıçramalar hem de acımasız geri dönüşler sunabiliyor.
Shengu’nun hız treni, yeni halka arzlara yönelik coşku bu kadar sıcak olduğu sürece türünün son örneği olmayacak. Ancak bir sonraki göz kamaştırıcı halka arzın peşinden gitmeye heveslenen herkes için çarpıcı bir hatırlatma sunuyor: Çin’in yeniden canlanan piyasasında, açılış zilini çalmak ile hesap vermek arasındaki mesafe bazen günlerle ölçülebiliyor.