Китайская «чудо-акция» обрушилась на 67% всего через несколько дней после IPO
Через шесть дней после удара в колокол на Шанхайской фондовой бирже китайский производитель промышленного оборудования Shengu Group осознаёт, как быстро эйфория может смениться головокружением. Акции этого шэньянского производителя гигантских компрессоров в четверг достигли дневного лимита падения, торгуясь около 27 юаней. Это падение более чем на 67 процентов от пика в 82,59 юаня, достигнутого всего через день после листинга. Менее чем за торговую неделю из рыночной стоимости компании было стёрто около 170 миллиардов юаней, примерно 24 миллиарда долларов США.
Цифры рассказывают историю классического бума и краха. Shengu вышла на биржу 17 сентября по цене предложения 4,39 юаня за акцию, оценив компанию чуть менее чем в 30 раз годовой прибыли. В первых двух сессиях спекулятивные деньги взвинтили акцию, ненадолго подняв её рыночную капитализацию примерно до 250 миллиардов юаней. К четвергу эта цифра сократилась примерно до 84 миллиардов юаней — один из самых резких разворотов для недавно размещённой китайской компании за последнюю память.
В объекте всего этого внимания есть ирония. Shengu — не броский стартап в области искусственного интеллекта и не любимец потребителей. Это тяжелопромышленное имя из северо-восточного Китая с десятилетиями истории, наиболее известное крупными центробежными компрессорами — машинами, которые служат бьющимися сердцами нефтеперерабатывающих заводов, химических производств и газопроводов. Её бизнес стабилен, капиталоёмок и глубоко негламурен, и именно поэтому головокружительная поездка её акций заставила многих опытных наблюдателей рынка качать головами.
Механика китайского рынка новых размещений помогает объяснить эту лихорадку. Новые акции обычно оцениваются консервативно по цене предложения, и лишь небольшая доля акций свободно торгуется на начальном этапе. Розничные инвесторы, доминирующие в ежедневной торговле, давно относятся к дебютным размещениям как к лотерейным билетам, делая ставку на то, что дефицит поднимет цены независимо от фундаментальных показателей. На пике Shengu торговалась почти в девятнадцать раз выше цены предложения — уровень, продержавшийся едва ли день, прежде чем гравитация вновь дала о себе знать.
Аппетит к новым размещениям также не угас. В тот самый день, когда Shengu достигла лимита падения, биотехнологическая фирма Bairuiji из Чанчжоу дебютировала на Пекинской фондовой бирже, открывшись на 347 процентов выше цены предложения и в какой-то момент торгуясь с ростом на 477 процентов. Общий фон столь же поразителен: базовый шанхайский индекс находится около 3 888 пунктов, поднявшись примерно на 45 процентов за два года, а совокупная стоимость котируемых акций выросла примерно на 51 триллион юаней с сентября 2024 года.
Даже после краха Shengu всё ещё торгуется в несколько раз выше цены предложения — намёк на то, что некоторая пена в акции остаётся. Аналитики указывают на знакомый разрыв между ценой и фундаментальными показателями: производитель компрессоров с солидной, но медленно растущей промышленной прибылью с трудом оправдывает оценку, построенную под горячую технологическую историю. Когда музыка смолкает, малый free float усиливает падение так же решительно, как усиливал рост.
Для глобальных инвесторов, наблюдающих за Китаем, этот эпизод — полезный кейс. Двухлетнее ралли принесло впечатляющие заголовочные gains, но выгоды распределились неравномерно, и спекулятивные очаги явно сохраняются. Недавно размещённые акции с их тонким free float и жаждущей розничной аудиторией остаются самым волатильным уголком рынка, способным обеспечить как эффектные взлёты, так и жестокие развороты в течение нескольких дней.
Американские горки Shengu не будут последними в своём роде, пока энтузиазм по поводу новых размещений остаётся столь горячим. Но они служат ярким напоминанием для любого, кто соблазнится погнаться за следующим ослепительным дебютом: на возрождающемся китайском рынке расстояние между звонком открытия и расплатой иногда может измеряться днями.