'Cổ phiếu thần kỳ' của Trung Quốc lao dốc 67% chỉ vài ngày sau IPO

Sáu ngày sau khi bấm chuông tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, Shengu Group, nhà sản xuất thiết bị công nghiệp của Trung Quốc, nhận ra niềm hưng phấn có thể biến thành cơn chóng mặt nhanh đến nhường nào. Cổ phiếu của nhà sản xuất máy nén cỡ lớn có trụ sở tại Thẩm Dương này chạm sàn trong phiên thứ Năm, giao dịch quanh mức 27 nhân dân tệ. Đó là mức giảm hơn 67% so với đỉnh 82,59 tệ lập được chỉ một ngày sau khi niêm yết. Trong chưa đầy một tuần giao dịch, khoảng 170 tỷ tệ — tương đương 24 tỷ đô la Mỹ — đã bốc hơi khỏi giá trị thị trường của công ty.

Những con số kể lại câu chuyện điển hình của một cú bùng nổ rồi sụp đổ. Shengu niêm yết ngày 17/9 với giá chào bán 4,39 tệ mỗi cổ phiếu, định giá công ty ở mức chưa đến 30 lần lợi nhuận năm. Trong hai phiên đầu tiên, dòng tiền đầu cơ đẩy cổ phiếu tăng vọt, đưa vốn hóa thị trường lên chừng 250 tỷ tệ trong một thoáng. Đến phiên thứ Năm, con số đó co rúm lại còn khoảng 84 tỷ tệ, một trong những cú đảo chiều dữ dội nhất mà một doanh nghiệp Trung Quốc mới niêm yết từng trải qua trong thời gian gần đây.

Điều trớ trêu nằm ở mục tiêu nhận mọi sự chú ý này. Shengu không phải một startup trí tuệ nhân tạo lộng lẫy hay đứa con cưng của người tiêu dùng. Đây là một thương hiệu công nghiệp nặng hàng chục năm tuổi đến từ vùng đông bắc Trung Quốc, nổi tiếng nhất với các máy nén ly tâm cỡ lớn — những cỗ máy đóng vai trò trái tim đập của các nhà máy lọc dầu, nhà máy hóa chất và đường ống khí đốt. Công việc kinh doanh của nó ổn định, thâm dụng vốn và chẳng mấy hào nhoáng, và chính vì thế mà cú lắc lư chóng mặt của cổ phiếu khiến không ít người theo dõi thị trường kỳ cựu lắc đầu ngán ngẩm.

Cơ chế của thị trường cổ phiếu mới niêm yết ở Trung Quốc giúp lý giải cơn cuồng nhiệt này. Cổ phiếu mới thường được định giá dè dặt khi chào bán, và ban đầu chỉ một tỷ lệ nhỏ cổ phiếu được giao dịch tự do. Nhà đầu tư nhỏ lẻ — lực lượng thống trị giao dịch thường ngày — từ lâu đã coi những phiên ra mắt như tấm vé số, đặt cược rằng sự khan hiếm sẽ đẩy giá lên bất chấp yếu tố cơ bản. Ở đỉnh cao, cổ phiếu Shengu được giao dịch gần 19 lần giá chào bán, mức chỉ trụ được vỏn vẹn khoảng một ngày trước khi trọng lực lấy lại quyền lực của mình.

Cơn khát cổ phiếu niêm yết mới cũng chưa hạ nhiệt. Đúng vào ngày Shengu chạm sàn, Bairuiji, công ty công nghệ sinh học có trụ sở tại Thường Châu, đã ra mắt trên Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh, mở cửa cao hơn giá chào bán 347% và từng giao dịch tăng tới 477%. Bối cảnh rộng lớn hơn cũng không kém phần ấn tượng: chỉ số Thượng Hải tham chiếu của Trung Quốc đang đứng gần mốc 3.888 điểm, tăng khoảng 45% trong hai năm, và tổng giá trị cổ phiếu niêm yết đã phình to thêm khoảng 51.000 tỷ tệ kể từ tháng 9/2024.

Ngay cả sau cú sụp đổ, cổ phiếu Shengu vẫn được giao dịch ở mức gấp nhiều lần giá chào bán, gợi ý rằng vẫn còn chút bọt trong cổ phiếu này. Các nhà phân tích chỉ vào khoảng cách quen thuộc giữa giá và yếu tố cơ bản: một nhà sản xuất máy nén với lợi nhuận công nghiệp vững chắc nhưng tăng trưởng chậm khó biện minh cho mức định giá được xây dựng cho một câu chuyện công nghệ nóng hổi. Khi bản nhạc dừng lại, lượng cổ phiếu tự do ít ỏi sẽ khuếch đại cú sụt giảm quyết liệt không kém khi nó từng khuếch đại cú tăng giá.

Với các nhà đầu tư toàn cầu đang dõi theo Trung Quốc, biến cố này là một tình huống tham khảo hữu ích. Cơn tăng suốt hai năm đã tạo ra những mức lãi ấn tượng trên tiêu đề, nhưng lợi ích phân bố không đều, và những ổ đầu cơ rõ ràng vẫn còn tồn tại. Cổ phiếu mới niêm yết, với lượng cung tự do mỏng và đội ngũ nhà đầu tư nhỏ lẻ hăm hở, vẫn là góc biến động mạnh nhất của thị trường, có thể mang đến cả những cú bật ngoạn mục lẫn những cú đảo chiều tàn nhẫn chỉ trong vài ngày.

Vượt cốc của Shengu sẽ không phải là vụ cuối cùng chừng nào nhiệt huyết với cổ phiếu niêm yết mới còn nóng bỏng như vậy. Nhưng nó là lời nhắc sinh động cho bất kỳ ai đang bị cám dỗ đuổi theo màn ra mắt lấp lánh tiếp theo: trong thị trường Trung Quốc đang hồi sinh, khoảng cách giữa bấm chuông khai mạc và đối mặt với hậu quả đôi khi chỉ tính được bằng ngày.