سهم 'المعجزة' الصيني ينهار بنسبة 67% بعد أيام من الطرح العام الأولي

بعد ستة أيام من قرع الجرس في بورصة شنغهاي، تكتشف شركة شينغو غروب الصينية لتصنيع المعدات الصناعية مدى سرعة تحول النشوة إلى دوار. وصلت أسهم الشركة المصنعة للضواغط العملاقة ومقرها شنيانغ إلى الحد الأدنى اليومي يوم الخميس، وتداولت حول 27 يوان. وهذا انخفاض بأكثر من 67 في المائة عن الذروة التي بلغت 82.59 يوان والتي تحققت بعد يوم واحد فقط من الإدراج. وفي أقل من أسبوع تداول، تم محو حوالي 170 مليار يوان، أي حوالي 24 مليار دولار أمريكي، من القيمة السوقية للشركة.

تحكي الأرقام قصة ازدهار وانهيار كلاسيكية. طرحت شينغو أسهمها للاكتتاب العام في 17 سبتمبر بسعر عرض 4.39 يوان للسهم، مما قيم الشركة بأقل قليلاً من 30 ضعف أرباحها السنوية. في جلستيها الأولى، دفعت الأموال المضاربة السهم إلى الارتفاع، مما رفع قيمتها السوقية مؤقتاً إلى حوالي 250 مليار يوان. وبحلول يوم الخميس، تقلص هذا الرقم إلى حوالي 84 مليار يوان، وهو أحد أشد الانعكاسات حدة لشركة صينية مدرجة حديثاً في الذاكرة القريبة.

هناك مفارقة في هدف كل هذا الاهتمام. شينغو ليست شركة ناشئة لامعة في مجال الذكاء الاصطناعي ولا محبوبة المستهلكين. إنها شركة صناعة ثقيلة عمرها عقود من شمال شرق الصين، تشتهر بالضواغط الطردية المركزية الكبيرة، الآلات التي تعمل كقلوب نابضة للمصافي ومصانع الكيماويات وخطوط أنابيب الغاز. أعمالها مستقرة، كثيفة رأس المال، وغير جذابة بعمق، وهذا بالضبط هو السبب في أن الرحلة الدوارة لأسهمها جعلت العديد من مراقبي السوق المخضرمين يهزون رؤوسهم.

تساعد آليات سوق الطروحات الجديدة في الصين في تفسير الهوس. عادة ما يتم تسعير الأسهم الجديدة بشكل متحفظ عند عرضها، ولا يتم تداول سوى جزء صغير من الأسهم بحرية في البداية. لطالما تعامل مستثمرو التجزئة، الذين يهيمنون على التداول اليومي، مع الطروحات الأولى كتذاكر يانصيب، ويراهنون على أن الندرة ستدفع الأسعار إلى الارتفاع بغض النظر عن الأساسيات. في ذروتها، تداولت شينغو بما يقرب من تسعة عشر ضعف سعر عرضها، وهو مستوى استمر بالكاد يوماً واحداً قبل أن تفرض الجاذبية نفسها مرة أخرى.

ولم تخف شهية الطروحات الجديدة. في اليوم نفسه الذي وصلت فيه شينغو إلى الحد الأدنى، ظهرت شركة التكنولوجيا الحيوية بايرويجي ومقرها تشانغتشو لأول مرة في بورصة بكين، وافتتحت بنسبة 347 في المائة فوق سعر عرضها ووصلت في وقت ما إلى ارتفاع 477 في المائة. الخلفية الأوسع مثيرة للإعجاب بنفس القدر: يقف مؤشر شنغهاي القياسي الصيني بالقرب من 3,888 نقطة، بارتفاع حوالي 45 في المائة خلال عامين، وتضخمت القيمة الإجمالية للأسهم المدرجة بنحو 51 تريليون يوان منذ سبتمبر 2024.

حتى بعد الانهيار، لا تزال شينغو تتداول بعدة أضعاف سعر عرضها، مما يشير إلى أن بعض الرغوة لا تزال موجودة في السهم. يشير المحللون إلى الفجوة المألوفة بين السعر والأساسيات: شركة ضواغط ذات أرباح صناعية صلبة ولكن بطيئة النمو تكافح لتبرير تقييم مبني على قصة تكنولوجية ساخنة. عندما تتوقف الموسيقى، تضخم الأسهم الحرة الصغيرة الانخفاض بحزم كما ضخمت الارتفاع.

بالنسبة للمستثمرين العالميين الذين يراقبون الصين، فإن هذه الحلقة دراسة حالة مفيدة. أنتج الارتفاع الذي دام عامين مكاسب رئيسية مثيرة للإعجاب، لكن الفوائد كانت موزعة بشكل غير متساو، ومن الواضح أن الجيوب المضاربية لا تزال قائمة. تظل الأسهم المدرجة حديثاً، بأسهمها الحرة الرقيقة وقواعدها من مستثمري التجزئة المتحمسين، أكثر زوايا السوق تقلباً، وقادرة على تقديم ارتفاعات مذهلة وانعكاسات وحشية في غضون أيام.

لن تكون أفعوانية شينغو الأخيرة من نوعها طالما ظل الحماس للطروحات الجديدة بهذه السخونة. لكنها تقدم تذكيراً واضحاً لأي شخص يميل إلى مطاردة الظهور المبهر التالي: في سوق الصين المنتعشة، يمكن أحياناً قياس المسافة بين قرع جرس الافتتاح ومواجهة الحقيقة بالأيام.