चीन का 'चमत्कारी शेयर' आईपीओ के कुछ ही दिनों बाद 67% गिरा

शंघाई स्टॉक एक्सचेंज में घंटी बजाने के छह दिन बाद, चीनी औद्योगिक उपकरण निर्माता शेंगु ग्रुप यह पता लगा रहा है कि उत्साह कितनी जल्दी चक्कर में बदल सकता है। शेनयांग स्थित विशाल कंप्रेसर निर्माता के शेयर गुरुवार को अपनी दैनिक निचली सीमा पर पहुंच गए और लगभग 27 युआन पर कारोबार कर रहे थे। यह लिस्टिंग के ठीक एक दिन बाद पहुंचे 82.59 युआन के शिखर से 67 प्रतिशत से अधिक की गिरावट है। एक कारोबारी सप्ताह से भी कम समय में कंपनी के बाजार मूल्य से लगभग 170 अरब युआन, यानी करीब 24 अरब अमेरिकी डॉलर मिट गए हैं।

आंकड़े एक क्लासिक तेजी और मंदी की कहानी बताते हैं। शेंगु ने 17 सितंबर को 4.39 युआन प्रति शेयर के ऑफर मूल्य पर आईपीओ किया, जिससे कंपनी का मूल्यांकन उसकी वार्षिक आय के 30 गुना से थोड़ा कम था। अपने पहले दो सत्रों में सट्टेबाजी के पैसे ने शेयर को ऊपर उठाया और कुछ समय के लिए इसका बाजार पूंजीकरण लगभग 250 अरब युआन तक पहुंच गया। गुरुवार तक यह आंकड़ा घटकर लगभग 84 अरब युआन रह गया, जो हाल की स्मृति में किसी नई लिस्टेड चीनी कंपनी के लिए सबसे तीव्र उलटफेरों में से एक है।

इस सारे ध्यान के केंद्र में एक विडंबना है। शेंगु कोई चमकदार आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस स्टार्टअप या उपभोक्ता पसंदीदा नहीं है। यह चीन के पूर्वोत्तर की दशकों पुरानी भारी उद्योग कंपनी है, जो बड़े सेंट्रीफ्यूगल कंप्रेसर के लिए जानी जाती है—वे मशीनें जो रिफाइनरियों, रसायन संयंत्रों और गैस पाइपलाइनों के धड़कते दिल की तरह काम करती हैं। इसका कारोबार स्थिर, पूंजी-गहन और बेहद बिना चमक वाला है, और यही कारण है कि इसके शेयरों की चक्कर देने वाली यात्रा ने कई अनुभवी बाजार पर्यवेक्षकों को सिर हिलाने पर मजबूर किया है।

चीन के नई लिस्टिंग बाजार की कार्यप्रणाली इस उन्माद को समझाने में मदद करती है। नए शेयरों की कीमत आमतौर पर ऑफर के समय रूढ़िवादी तरीके से तय होती है, और शुरू में स्टॉक का केवल एक छोटा हिस्सा ही मुक्त रूप से कारोबार योग्य होता है। खुदरा निवेशक, जो दैनिक कारोबार में प्रभुत्व रखते हैं, लंबे समय से नई लिस्टिंग को लॉटरी टिकट मानते हैं और दांव लगाते हैं कि कमी कीमतों को बढ़ाएगी, चाहे बुनियादी बातें कुछ भी हों। अपने शिखर पर शेंगु अपने ऑफर मूल्य के लगभग उन्नीस गुना पर कारोबार कर रहा था, और यह स्तर गुरुत्वाकर्षण के फिर से हावी होने से पहले मुश्किल से एक दिन टिका।

नई लिस्टिंग की भूख भी कम नहीं हुई है। जिस दिन शेंगु अपनी निचली सीमा पर पहुंचा, उसी दिन चांगझोउ स्थित बायोटेक फर्म बैरुइजी ने बीजिंग स्टॉक एक्सचेंज में शुरुआत की, अपने ऑफर मूल्य से 347 प्रतिशत ऊपर खुली और एक समय 477 प्रतिशत तक चढ़ गई। व्यापक पृष्ठभूमि भी उतनी ही चौंकाने वाली है: चीन का बेंचमार्क शंघाई सूचकांक 3,888 के करीब है, दो वर्षों में लगभग 45 प्रतिशत ऊपर, और सितंबर 2024 से लिस्टेड शेयरों का कुल मूल्य लगभग 51 ट्रिलियन युआन बढ़ गया है।

गिरावट के बाद भी, शेंगु अभी भी अपने ऑफर मूल्य के कई गुना पर कारोबार कर रहा है, जो संकेत देता है कि स्टॉक में अभी भी कुछ झाग बचा है। विश्लेषक कीमत और बुनियादी बातों के बीच परिचित अंतर की ओर इशारा करते हैं: ठोस लेकिन धीमी वृद्धि वाली औद्योगिक आय वाला एक कंप्रेसर निर्माता एक गर्म तकनीकी कहानी के लिए बने मूल्यांकन को सही ठहराने के लिए संघर्ष करता है। जब संगीत रुकता है, तो छोटे फ्लोट गिरावट को उतनी ही निर्णायक रूप से बढ़ाते हैं जितना उन्होंने बढ़त को बढ़ाया था।

चीन पर नजर रखने वाले वैश्विक निवेशकों के लिए यह प्रकरण एक उपयोगी केस स्टडी है। दो साल की तेजी ने प्रभावशाली सुर्खियां दी हैं, लेकिन लाभ असमान रूप से फैले हैं, और सट्टेबाजी की जेबें स्पष्ट रूप से बनी हुई हैं। नई लिस्टेड कंपनियों के शेयर, अपने पतले फ्लोट और उत्सुक खुदरा अनुयायियों के साथ, बाजार का सबसे अस्थिर कोना बने हुए हैं, जो कुछ ही दिनों में शानदार उछाल और क्रूर उलटफेर दोनों दे सकते हैं।

शेंगु की रोलरकोस्टर अपनी तरह की आखिरी नहीं होगी जब तक नई लिस्टिंग का उत्साह इतना गर्म है। लेकिन यह अगली चमकदार शुरुआत का पीछा करने के इच्छुक किसी भी व्यक्ति के लिए एक स्पष्ट अनुस्मारक है: चीन के पुनर्जीवित बाजार में, शुरुआती घंटी बजाने और हिसाब देने के बीच की दूरी कभी-कभी दिनों में मापी जा सकती है।