البنك المركزي الصيني يضخ 700 مليار يوان في النظام المصرفي

قال البنك المركزي الصيني إنه سينفذ عملية إعادة شراء عكسي بنمط الشراء بقيمة 700 مليار يوان في 15 أكتوبر، وهي أداة سيولة تتيح له ضخ النقد في النظام المصرفي مقابل ضمانات. ولأن 500 مليار يوان من إعادة الشراء العكسي بنمط الشراء لأجل ستة أشهر تستحق هذا الشهر، فإن العملية تعادل ضخًا صافيًا قدره 200 مليار يوان. ويمثل ذلك تحولًا عن الشهرين السابقين، عندما جدد البنك المركزي العقود المستحقة بمبالغ متساوية دون إضافة أموال جديدة.

التوقيت مهم. قالت بكين إنها ستُصدر 550 مليار يوان إضافية من السندات الحكومية المحلية في الربع الرابع، وهي موجة من الاقتراض الحكومي ستمتص النقد من سوق ما بين البنوك بينما يكتتب البنك والصناديق في الدين. يساعد ضخ أكبر من البنك المركزي في الحفاظ على استقرار تكاليف التمويل قصيرة الأجل أثناء استيعاب هذا المعروض.

أصبحت عمليات إعادة الشراء العكسي بنمط الشراء حصان العمل للبنك المركزي الصيني منذ إدخالها. وعلى عكس إعادة الشراء العكسي القياسي، حيث تُرهن الأوراق المالية كضمان وتُعاد عند الاستحقاق، تنقل نسخة الشراء ملكية السندات بالكامل لمدة الصفقة، مع اتفاق على إعادة بيعها لاحقًا. وهذا يمنح البنك المركزي مرونة أكبر في آجال الاستحقاق ويتيح له إدارة السيولة عبر آفاق أطول، من شهر واحد إلى سنة.

من الأفضل قراءة العملية كإدارة روتينية للسيولة وليس كإشارة على تحول جذري في السياسة. وقد أشار المحللون إلى أن البنك المركزي يميل إلى مواجهة ضغوط نهاية الشهر ونهاية الربع، عندما يمكن أن تؤدي مدفوعات الضرائب وتسويات السندات والفحوص التنظيمية إلى تشديد ظروف النقد. كما أن أكتوبر شهر تسحب فيه مدفوعات ضرائب الشركات الأموال من النظام المصرفي.

ومع ذلك، فإن الضخ الصافي تذكير بأن صناع السياسات يراقبون ظروف التمويل عن كثب. يمكن أن يدفع إصدار السندات الحكومية بالحجم المخطط له في الربع الرابع أسعار الفائدة في سوق المال إلى الارتفاع إذا لم يقابله معروض من البنك المركزي. ويدعم تثبيت هذه الأسعار الجهد الأوسع لكبح تكاليف الاقتراض للشركات والأسر، في وقت لا يزال فيه الطلب على الائتمان غير متساوٍ عبر القطاعات.

بالنسبة للمستثمرين العالميين، تستحق آليات عمليات السوق المفتوحة في الصين الفهم لأنها تشكل تكلفة التمويل قصير الأجل في ثاني أكبر سوق للسندات في العالم. عندما يضيف البنك المركزي سيولة، تميل عوائد الأوراق الحكومية قصيرة الأجل وأسعار الفائدة بين البنوك إلى التراجع، مما قد يؤثر على كل شيء من هوامش الإقراض المصرفي إلى جاذبية اليوان في تجارات الحمل.

كما يتناسب قرار الإضافة بدلًا من مجرد تجديد الأموال مع نمط شوهد في الأرباع الأخيرة: يفضل البنك المركزي تعديلات صغيرة ومتكررة على التحركات الكبيرة البارزة. يمنحه هذا النهج مجالًا للاستجابة لتغيرات معروض السندات وتدفقات الودائع والطلب الموسمي دون الالتزام بدورة تخفيف أو تشديد أوسع.

سيعتمد ما إذا كان الضخ كافيًا على مدى سرعة بيع السندات الحكومية المحلية الإضافية وكيفية تمويل البنوك لمشترياتها. إذا تصاعد ضغط التمويل، سيتوقع السوق عمليات أخرى مماثلة. في الوقت الحالي، الرسالة هي دعم تقني ثابت: يحرص البنك المركزي على استمرار عمل بنية النظام المالي بسلاسة بينما يمر تقويم اقتراض ثقيل عبر الأنابيب.