CATL株の下落、電池大手の次の一手を試す

長年、CATLは電気自動車サプライチェーンの文句なしの王者だった。自動車メーカーは福建省寧徳の本社に列をなし、次期モデル向けの電池セルを十分に確保しようとした。その安易な拡大の時代は色あせつつある。10月22日、CATLの深セン上場株は再び下落し、8営業日連続の値下がりとなって時価総額を約1兆300億元に押し戻した。かつて不動に見えた企業にとって、この下落は冷ややかなシグナルだ。

直接の引き金は投資家にとって馴染み深いものだ。利益成長の鈍化である。CATLは依然として世界の電池市場を支配しているが、競争が激化し、主要市場で電気自動車需要が成熟するにつれて、利益の伸びは鈍化した。国内外の競合が追い上げ、自動車メーカーは特定の電池メーカーへの依存を減らすため、意図的に第2、第3のサプライヤーを育成している。その結果、競争環境はより混雑し、CATLが急成長期に享受したマージンは薄くなっている。

市場全体の背景も追い打ちをかけた。香港のハンセン指数は10月22日の午前取引で2.87%下落し、テクノロジー中心のハンセン・テック指数は4.64%下落した。半導体やハードウェア関連が下落を主導し、CATL自体も一時5%以上下落した。南向き資金は約31億香港ドルの純流出を記録した。センチメントが慎重になると、最強の産業王者でさえ再評価される。

しかし、状況は一様に暗いわけではない。CATLは中国の電気自動車の野望と、世界の運輸部門の排出削減努力の中心であり続けている。その規模、研究開発費、製造ノウハウは、新規参入者が容易に模倣できない優位性を与えている。同社はエネルギー貯蔵システム、電池リサイクル、海外生産へと拡大しており、これらの賭けは最終的に乗用車以外への収益多様化につながる可能性がある。ただし、これらの事業はまだ中核の電池部門に比べて小さい。

今、投資家が求めているのは、将来の成長がどこから来るのかについてのより明確な説明だ。生産能力の増強だけではもはや十分ではなく、市場は効率性、技術、価格決定力を評価している。CATLはナトリウムイオン電池や急速充電システムを含む次世代化学への関心を示しているが、商業規模での実用化はまだ道半ばだ。一方、欧州や北米への拡大は、建設遅延から現地調達規則の変更まで、独自のコストとリスクを伴う。

競合他社も手をこまねいてはいない。車と電池の両方を手掛けるBYDは、欧州で積極的に拡大しており、業界データによれば9月の新車登録台数はほぼ2倍になった。世界で最も競争の激しい自動車市場におけるこうした勢いは、CATLの技術的優位性が単なる数量ではなく持続的な利益につながることを証明するよう圧力をかけている。

世界の読者にとって、CATLの命運は一つの株価ティッカーを超えて重要だ。同社は世界中で販売される電気自動車の電池の大部分を供給しており、その健全性は業界全体が急速な成長から成熟した競争へと移行する姿を映す指標である。より安価で効率的な電池サプライチェーンは自動車メーカーと消費者の双方に利益をもたらす。しかし、セクター最大手の減速は、電気自動車における容易な儲けがすでに終わったことも示している。

CATLの次の動きは注視されるだろう。エネルギー貯蔵に注力するのか、海外工場にさらに踏み込むのか、画期的な製品を発表するのか。同社には、最良の日々がまだ先にあると投資家を納得させるストーリーが必要だ。今のところ市場は待っており、8日間の下落は、王でさえ自らを証明し続けなければならないことを思い起こさせる。