Vì sao lợi suất trái phiếu 30 năm của Mỹ chạm 5,69%, mức cao nhất 24 năm

Vào ngày 6 tháng 10, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên 5,69%, mức cao nhất kể từ năm 2002. Với bất kỳ ai ngoài thị trường trái phiếu, con số này quan trọng vì lợi suất 30 năm là thứ gần nhất với giá dài hạn của tiền trên thế giới. Khi nó tăng, chi phí vay trong nhiều thập kỷ — thế chấp, cơ sở hạ tầng, mở rộng doanh nghiệp — cũng tăng theo.

Cùng ngày, chỉ số Nasdaq lập kỷ lục mới trong phiên, với Nvidia tiến gần lại mức cao nhất mọi thời đại của chính mình, Meta, Microsoft và Tesla đều tăng hơn 1%, và SpaceX tăng hơn 5%. Sự kết hợp này khiến nhiều người bối rối: nếu tiền đang trở nên đắt đỏ hơn, tại sao cổ phiếu tăng trưởng lại tăng? Câu trả lời là hai thị trường này định giá những thứ khác nhau. Cổ phiếu định giá thu nhập vài năm tới. Trái phiếu dài hạn định giá sự bất định kéo dài qua nhiều thập kỷ.

Phần lớn sự bất định đó liên quan đến nguồn cung. Các chính phủ đã phát hành lượng nợ khổng lồ trong những năm gần đây, và người mua đang yêu cầu lợi suất cao hơn để hấp thụ. Khi nhà đầu tư kỳ vọng sẽ có thêm phát hành phía trước, họ bán các kỳ hạn dài trước tiên, vì đó là nơi rủi ro bị khóa vào lãi suất thấp trong ba mươi năm là lớn nhất.

Kỳ vọng lạm phát cũng đóng một vai trò. Trái phiếu trả một số tiền cố định trong ba thập kỷ, nên giá trị thực của nó phụ thuộc vào việc số tiền đó mua được gì. Nếu các hộ gia đình và doanh nghiệp kỳ vọng giá tiếp tục tăng, người cho vay muốn một khoản đệm lớn hơn. Dầu mỏ là một phần của câu chuyện đó: giá xăng và công suất lọc dầu đã xuất hiện trên tin tức, và chi phí năng lượng ảnh hưởng đến cách mọi người nghĩ về lạm phát tương lai.

Mức 5,69% gợi lên so sánh với năm 2002, nhưng thế giới khi đó và bây giờ trông rất khác. Năm 2002, Mỹ vừa trải qua suy thoái và sự sụp đổ của thị trường chứng khoán; ngày nay, lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và Nasdaq đang ở mức kỷ lục. Trái phiếu dài hạn không dự báo một cuộc khủng hoảng. Nó nói rằng cái giá của sự kiên nhẫn đã tăng lên.

Đối với nhà đầu tư toàn cầu, các tác động lan tỏa diễn ra nhanh chóng. Lợi suất Mỹ cao hơn có xu hướng làm đồng đô la mạnh lên, gây áp lực lên tiền tệ các thị trường mới nổi và khiến nợ bằng đô la trở nên nặng nề hơn đối với người vay ở nước ngoài. Chúng cũng nâng cao tiêu chuẩn cho mọi tài sản khác: nếu một trái phiếu 30 năm phi rủi ro trả 5,69%, một cổ phiếu hay dự án bất động sản phải hứa hẹn cao hơn đáng kể mới đáng bỏ công.

Đó là lý do câu chuyện này thực sự không chỉ về một con số. Đó là về phần bù kỳ hạn — lợi nhuận thêm mà nhà đầu tư yêu cầu khi cho vay dài hạn thay vì ngắn hạn — đang âm thầm tái thiết sau hơn một thập kỷ gần như biến mất. Các ngân hàng trung ương đã giữ lãi suất ngắn hạn ở mức thấp trong nhiều năm; đầu dài hiện đang tự định giá lại.

Điều gì xảy ra tiếp theo phụ thuộc vào ba yếu tố: chính phủ phát hành thêm bao nhiêu nợ, liệu lạm phát có hạ nhiệt không, và liệu tăng trưởng có giữ vững không. Không có điều nào được giải quyết. Hiện tại, thông điệp từ thị trường trái phiếu rất hẹp và rõ ràng. Nhà đầu tư vẫn sẽ tài trợ cho tương lai, nhưng họ muốn được trả nhiều hơn cho việc chờ đợi.