미국 30년물 금리가 5.69%로 24년 만에 최고치를 기록한 이유

10월 6일, 미국 30년 만기 국채 금리는 5.69%로 상승해 2002년 이후 최고 수준을 기록했다. 채권 시장 밖에 있는 사람들에게도 이 숫자는 중요하다. 30년물 금리는 세계에서 장기 자금 가격에 가장 가까운 지표이기 때문이다. 이 금리가 오르면 수십 년에 걸친 차입 비용——모기지, 인프라, 기업 확장——도 함께 오른다.

같은 날 나스닥 지수는 장중 사상 최고치를 경신했고, 엔비디아는 자체 사상 최고치에 다시 다가섰으며, 메타, 마이크로소프트, 테슬라는 각각 1% 이상 상승했고, 스페이스X는 5% 넘게 올랐다. 이 조합은 사람들을 혼란스럽게 한다. 돈이 비싸지고 있다면 왜 성장주가 오르는가? 답은 두 시장이 서로 다른 것을 가격에 반영하고 있기 때문이다. 주식은 향후 몇 년의 이익을 반영한다. 장기 채권은 수십 년에 걸친 불확실성을 반영한다.

그 불확실성의 상당 부분은 공급에 관한 것이다. 각국 정부는 최근 몇 년간 막대한 양의 부채를 발행했고, 매수자들은 이를 흡수하기 위해 더 높은 금리를 요구하고 있다. 투자자들이 향후 발행 증가를 예상하면 먼저 장기물을 매도한다. 30년 동안 낮은 금리에 묶일 위험이 가장 큰 곳이기 때문이다.

인플레이션 기대도 한몫한다. 채권은 30년 동안 고정된 달러를 지급하므로, 실질 가치는 그 달러로 무엇을 살 수 있는지에 달려 있다. 가계와 기업이 물가가 계속 오를 것으로 예상하면, 대출자는 더 큰 완충을 원한다. 유가도 이 이야기의 일부다. 휘발유 가격과 정제 능력이 뉴스에 나왔고, 에너지 비용은 사람들이 미래 인플레이션을 어떻게 생각하는지에 영향을 준다.

5.69%라는 수준은 2002년과의 비교를 불러일으키지만, 당시와 지금의 세계는 매우 다르다. 2002년 미국은 막 경기 침체와 주식 시장 붕괴를 겪은 직후였다. 오늘날 기업 이익은 강하고 나스닥은 사상 최고치다. 장기 채권은 폭락을 예측하는 것이 아니다. 인내의 가격이 올랐다고 말하는 것이다.

글로벌 투자자들에게 파급 효과는 빠르게 퍼진다. 미국 금리 상승은 달러를 강세로 만들고, 이는 신흥국 통화에 압력을 가하며 해외 차입자에게 달러 표시 부채를 더 무겁게 만든다. 또한 다른 모든 자산의 기준을 높인다. 무위험 30년 채권이 5.69%를 지급한다면, 주식이나 부동산 프로젝트는 그보다 훨씬 더 많은 것을 약속해야 수고할 가치가 있다.

그래서 이 이야기는 사실 하나의 숫자에 관한 것이 아니다. 그것은 기간 프리미엄——단기가 아닌 장기로 대출하기 위해 투자자들이 요구하는 추가 수익——이 거의 사라졌던 10년 이상을 지나 조용히 재구축되고 있다는 이야기다. 중앙은행들은 수년간 단기 금리를 낮게 유지했다. 장기 구간은 이제 스스로 재가격을 매기고 있다.

다음에 무슨 일이 일어날지는 세 가지에 달려 있다. 정부가 얼마나 더 많은 부채를 발행하는지, 인플레이션이 진정되는지, 성장이 유지되는지. 어느 것도 확정되지 않았다. 지금으로서 채권 시장의 메시지는 좁고 명확하다. 투자자들은 여전히 미래에 자금을 공급할 것이지만, 기다리는 대가로 더 많은 것을 원한다.