ABD 30 Yıllık Tahvil Getirisi Neden 24 Yılın Zirvesi Olan %5,69'a Ulaştı?
6 Ekim’de ABD 30 yıllık Hazine tahvilinin getirisi %5,69’a yükselerek 2002’den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Tahvil piyasalarının dışındakiler için bu rakam önemli, çünkü 30 yıllık getiri dünyanın uzun vadeli para fiyatına en yakın şeydir. Yükseldiğinde, onlarca yıllık borçlanma maliyeti — ipotekler, altyapı, kurumsal genişleme — de onunla birlikte yükselir.
Aynı gün Nasdaq endeksi yeni bir gün içi rekor kırdı; Nvidia kendi tüm zamanların zirvesine doğru geri dönerken Meta, Microsoft ve Tesla’nın her biri %1’den fazla, SpaceX ise %5’ten fazla arttı. Bu eşleşme kafa karıştırıyor: para pahalanıyorsa büyüme hisseleri neden ralli yapıyor? Cevap, iki piyasanın farklı şeyleri fiyatlamasıdır. Hisse senetleri önümüzdeki birkaç yılın kazançlarını fiyatlıyor. Uzun vadeli tahvil ise onlarca yıla yayılan belirsizliği fiyatlıyor.
Bu belirsizliğin büyük kısmı arzla ilgili. Hükümetler son yıllarda muazzam miktarda borç ihraç etti ve alıcılar bunu emmek için daha yüksek getiri talep ediyor. Yatırımcılar ileride daha fazla ihraç beklediğinde önce uzun vadeleri satıyor, çünkü otuz yıl boyunca düşük bir faize kilitlenme riski en çok orada.
Enflasyon beklentileri de rol oynuyor. Bir tahvil otuz yıl boyunca sabit miktarda dolar öder, dolayısıyla reel değeri o dolarların ne satın alacağına bağlıdır. Hanehalkı ve işletmeler fiyatların yükselmeye devam etmesini bekliyorsa, borç verenler daha büyük bir tampon ister. Petrol bu hikayenin bir parçası: benzin fiyatları ve rafineri kapasitesi haberlerdeydi ve enerji maliyetleri insanların gelecekteki enflasyonu nasıl düşündüğünü besliyor.
%5,69 seviyesi 2002 ile karşılaştırmaları davet ediyor, ancak o zamanki ve şimdiki dünya çok farklı görünüyor. 2002’de ABD yeni bir durgunluktan ve borsa çöküşünden çıkmıştı; bugün kurumsal karlar güçlü ve Nasdaq rekor seviyelerde. Uzun vadeli tahvil bir çöküş öngörmüyor. Sabrın fiyatının arttığını söylüyor.
Küresel yatırımcılar için yansımalar hızla yayılıyor. Daha yüksek ABD getirileri doları güçlendirme eğilimindedir; bu da gelişmekte olan piyasa para birimlerine baskı yapar ve yurt dışındaki borçlular için dolar cinsinden borcu ağırlaştırır. Ayrıca diğer tüm varlıklar için çıtayı yükseltir: risksiz otuz yıllık bir tahvil %5,69 ödüyorsa, bir hisse senedi veya bir gayrimenkul projesi zahmete değmek için çok daha fazlasını vaat etmelidir.
Bu yüzden hikaye gerçekte tek bir rakamla ilgili değil. Vade primiyle ilgili — yatırımcıların kısa yerine uzun vadeli borç vermek için talep ettiği ek getiri — on yıldan fazla bir süre neredeyse kaybolduktan sonra sessizce yeniden inşa ediliyor. Merkez bankaları kısa vadeli faizleri yıllarca düşük tuttu; uzun uç şimdi kendi başına yeniden fiyatlanıyor.
Bundan sonra ne olacağı üç şeye bağlı: hükümetlerin ne kadar daha borç ihraç edeceği, enflasyonun yatışıp yatışmayacağı ve büyümenin dayanıp dayanmayacağı. Hiçbiri netleşmiş değil. Şimdilik tahvil piyasasının mesajı dar ve net. Yatırımcılar geleceği hâlâ finanse edecek, ancak bekledikleri için daha fazla ödeme istiyorlar.