Waarom de Amerikaanse 30-jaarsrente 5,69% bereikte, het hoogste punt in 24 jaar
Op 6 oktober steeg het rendement op de 30-jarige Amerikaanse staatsobligatie naar 5,69%, het hoogste niveau sinds 2002. Voor wie buiten de obligatiemarkten staat, is dat cijfer van belang omdat het 30-jaarsrendement het dichtst in de buurt komt van een langetermijnprijs voor geld. Als het stijgt, stijgen de leenkosten voor decennia — hypotheken, infrastructuur, bedrijfsuitbreiding — mee.
Diezelfde dag vestigde de Nasdaq-index een nieuw intradayrecord, waarbij Nvidia weer richting zijn eigen all-time high kroop, Meta, Microsoft en Tesla elk meer dan 1% stegen en SpaceX meer dan 5% won. Die combinatie verwart mensen: als geld duurder wordt, waarom rallyen groeiaandelen dan? Het antwoord is dat de twee markten verschillende dingen prijzen. Aandelen prijzen de winsten van de komende jaren. De lange obligatie prijst onzekerheid die zich over decennia uitstrekt.
Veel van die onzekerheid gaat over het aanbod. Overheden hebben de afgelopen jaren enorme hoeveelheden schuld uitgegeven, en kopers eisen een hoger rendement om die op te nemen. Wanneer beleggers meer uitgifte verwachten, verkopen ze eerst de langere looptijden, want daar is het risico het grootst dat je dertig jaar aan een laag tarief vastzit.
Inflatieverwachtingen spelen ook een rol. Een obligatie betaalt dertig jaar lang een vast aantal dollars, dus de reële waarde hangt af van wat die dollars kunnen kopen. Als huishoudens en bedrijven verwachten dat de prijzen blijven stijgen, willen kredietverstrekkers een grotere buffer. Olie maakt deel uit van dat verhaal: benzineprijzen en raffinagecapaciteit haalden het nieuws, en energiekosten beïnvloeden hoe mensen over toekomstige inflatie denken.
Het niveau van 5,69% nodigt uit tot vergelijkingen met 2002, maar de wereld van toen en nu ziet er heel anders uit. In 2002 was de VS net uit een recessie en een beurscrash gekomen; vandaag zijn de bedrijfswinsten sterk en staat de Nasdaq op records. De lange obligatie voorspelt geen crash. Ze zegt dat de prijs van geduld is gestegen.
Voor wereldwijde beleggers reizen de gevolgen snel. Hogere Amerikaanse rendementen versterken doorgaans de dollar, wat druk zet op valuta’s van opkomende markten en schulden in dollars voor buitenlandse leners zwaarder maakt. Ze verhogen ook de lat voor elk ander actief: als een risicovrije dertigjarige obligatie 5,69% betaalt, moet een aandeel of een vastgoedproject aanzienlijk meer beloven om de moeite waard te zijn.
Daarom gaat het verhaal niet echt over één cijfer. Het gaat over de termijnpremie — het extra rendement dat beleggers eisen om lang in plaats van kort te lenen — die zich na meer dan een decennium waarin ze bijna verdwenen was, stilletjes weer opbouwt. Centrale banken hielden de korte rente jarenlang laag; het lange eind herprijst nu op eigen kracht.
Wat er daarna gebeurt, hangt van drie dingen af: hoeveel meer schuld overheden uitgeven, of de inflatie tot rust komt en of de groei standhoudt. Geen daarvan is beslecht. Voorlopig is de boodschap van de obligatiemarkt smal en duidelijk. Beleggers financieren de toekomst nog steeds, maar ze willen meer betaald krijgen voor het wachten.