अमेरिकी 30-वर्षीय यील्ड 5.69% पर क्यों पहुंची, जो 24 साल का उच्चतम स्तर है
6 अक्टूबर को, 30-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की यील्ड 5.69% तक बढ़ गई, जो 2002 के बाद का उच्चतम स्तर है। बॉन्ड बाजारों से बाहर के लोगों के लिए, यह संख्या मायने रखती है क्योंकि 30-वर्षीय यील्ड दुनिया में पैसे की दीर्घकालिक कीमत के सबसे करीब है। जब यह बढ़ती है, तो दशकों के लिए उधार लेने की लागत — बंधक, बुनियादी ढांचा, कॉर्पोरेट विस्तार — भी उसके साथ बढ़ती है।
उसी दिन, नैस्डैक सूचकांक ने नया इंट्राडे रिकॉर्ड बनाया, जिसमें एनवीडिया अपने सर्वकालिक उच्च स्तर की ओर लौट रही थी, मेटा, माइक्रोसॉफ्ट और टेस्ला में से प्रत्येक 1% से अधिक बढ़े, और स्पेसएक्स 5% से अधिक चढ़ा। यह जोड़ी लोगों को भ्रमित करती है: अगर पैसा महंगा हो रहा है, तो ग्रोथ स्टॉक क्यों बढ़ रहे हैं? जवाब यह है कि दोनों बाजार अलग-अलग चीजों की कीमत तय कर रहे हैं। शेयर बाजार अगले कुछ वर्षों की कमाई की कीमत तय कर रहा है। लंबी अवधि का बॉन्ड दशकों तक फैली अनिश्चितता की कीमत तय कर रहा है।
इस अनिश्चितता का बड़ा हिस्सा आपूर्ति से जुड़ा है। सरकारों ने हाल के वर्षों में भारी मात्रा में कर्ज जारी किया है, और खरीदार इसे अवशोषित करने के लिए अधिक यील्ड की मांग कर रहे हैं। जब निवेशक आगे और जारीकरण की उम्मीद करते हैं, तो वे पहले लंबी परिपक्वता वाले बॉन्ड बेचते हैं, क्योंकि तीस साल तक कम दर पर फंसे रहने का जोखिम वहीं सबसे अधिक होता है।
मुद्रास्फीति की अपेक्षाएं भी भूमिका निभाती हैं। एक बॉन्ड तीन दशकों तक एक निश्चित संख्या में डॉलर का भुगतान करता है, इसलिए इसका वास्तविक मूल्य इस बात पर निर्भर करता है कि वे डॉलर क्या खरीद पाएंगे। अगर परिवार और व्यवसाय उम्मीद करते हैं कि कीमतें ऊपर बढ़ती रहेंगी, तो ऋणदाता बड़ा बफर चाहते हैं। तेल इस कहानी का हिस्सा रहा है: गैसोलीन की कीमतें और रिफाइनरी क्षमता खबरों में रही हैं, और ऊर्जा लागत इस बात को प्रभावित करती है कि लोग भविष्य की मुद्रास्फीति के बारे में कैसे सोचते हैं।
5.69% का स्तर 2002 से तुलना को आमंत्रित करता है, लेकिन तब और अब की दुनिया बहुत अलग दिखती है। 2002 में, अमेरिका अभी-अभी मंदी और शेयर बाजार के पतन से उबरा था; आज, कॉर्पोरेट मुनाफा मजबूत है और नैस्डैक रिकॉर्ड पर है। लंबी अवधि का बॉन्ड किसी दुर्घटना का पूर्वानुमान नहीं लगा रहा। यह कह रहा है कि धैर्य की कीमत बढ़ गई है।
वैश्विक निवेशकों के लिए, इसके प्रभाव तेजी से फैलते हैं। अमेरिकी यील्ड बढ़ने से डॉलर मजबूत होता है, जो उभरते बाजारों की मुद्राओं पर दबाव डालता है और विदेशी उधारकर्ताओं के लिए डॉलर-मूल्यवर्गित कर्ज को भारी बनाता है। यह हर अन्य परिसंपत्ति के लिए भी मानक ऊंचा करता है: अगर जोखिम-मुक्त तीस साल का बॉन्ड 5.69% देता है, तो किसी शेयर या संपत्ति परियोजना को मेहनत के लायक होने के लिए काफी अधिक वादा करना होगा।
इसलिए कहानी वास्तव में एक संख्या के बारे में नहीं है। यह टर्म प्रीमियम के बारे में है — वह अतिरिक्त रिटर्न जो निवेशक कम अवधि के बजाय लंबी अवधि के लिए उधार देने पर मांगते हैं — जो एक दशक से अधिक समय तक लगभग गायब रहने के बाद चुपचाप फिर से बन रहा है। केंद्रीय बैंकों ने वर्षों तक अल्पकालिक दरें नीचे रखीं; लंबा सिरा अब अपने आप फिर से मूल्य निर्धारित कर रहा है।
आगे क्या होगा यह तीन बातों पर निर्भर करता है: सरकारें कितना और कर्ज जारी करती हैं, मुद्रास्फीति शांत होती है या नहीं, और विकास टिकता है या नहीं। इनमें से कोई भी तय नहीं है। फिलहाल, बॉन्ड बाजार का संदेश संकीर्ण और स्पष्ट है। निवेशक अब भी भविष्य को वित्तपोषित करेंगे, लेकिन इंतजार के लिए उन्हें अधिक भुगतान चाहिए।