Secondo un analista, le valutazioni delle A-share hanno già scontato la cautela
Le azioni cinesi sono scese a sufficienza perché le cattive notizie siano già prezzate. È la tesi sostenuta il 24 ottobre da Chen Xing, capo analista macro di Huafu Securities, secondo cui le valutazioni degli asset core delle A-share hanno ormai “pienamente digerito” le aspettative caute del mercato e le ragioni per detenere azioni si stanno gradualmente rafforzando.
Il ragionamento di Chen è lineare. Dopo l’ultima tornata di correzione, ha affermato, diversi indici di mercato ampio e benchmark settoriali sono scesi a percentili storicamente bassi, e alcuni settori growth trattano vicino alle valutazioni più basse da circa un anno. Quando i prezzi scontano già la delusione, anche una modesta buona notizia può muoverli.
Come sarebbe questa buona notizia? Chen indica due condizioni. La prima sono gli utili: i profitti aziendali devono mostrare almeno una stabilizzazione marginale, invece di continuare a deteriorarsi. La seconda è la liquidità, dove si aspetta una lieve riparazione delle aspettative piuttosto che un allentamento drammatico. Se entrambe si verificano, sostiene, gli asset azionari hanno spazio per rimbalzare.
Il suo consiglio agli investitori è essenzialmente un appello alla calma. Chen raccomanda di evitare il rumore emotivo di breve termine e di resistere all’impulso di vendere nel panico. Suggerisce invece di concentrarsi su società di qualità in cui utili e valutazione sono ben allineati, e di adottare un approccio paziente e razionale alla costruzione delle posizioni.
Per i lettori globali, il mercato A-share è il complesso delle borse continentali di Shanghai e Shenzhen, distinto dal mercato di Hong Kong, più aperto internazionalmente. È dominato dagli investitori retail domestici, il cui sentiment può oscillare bruscamente, il che aiuta a spiegare perché gli analisti dedicano tanto tempo a discutere la psicologia quanto i fondamentali.
L’inquadramento di Chen riflette anche un modello familiare nella ricerca delle società di intermediazione cinesi. Quando gli indici scivolano verso minimi storici, gli strateghi spesso passano dal prevedere la direzione al discutere di valore, dicendo ai clienti che il rapporto rischio-rendimento è migliorato anche se non è visibile alcun catalizzatore immediato. È un’affermazione più morbida di una raccomandazione rialzista, e lascia ampio spazio al mercato per continuare a vagare.
La domanda pratica è cosa conti come stabilizzazione degli utili. Le aziende cinesi hanno passato gran parte di quest’anno a riportare profitti disomogenei, con alcuni produttori compressi dalla concorrenza sui prezzi e altri favoriti dalla domanda di esportazione. Finché queste tendenze non convergono, la sola valutazione potrebbe non bastare a riportare gli acquirenti in forze.
Per ora, il messaggio di una delle società di intermediazione di medie dimensioni del paese è che il ribasso sembra limitato e il rialzo dipende dalla pazienza. Se gli investitori condividano questa pazienza è un’altra questione, e una che si manifesterà nei volumi di scambio e nei flussi di fondi molto prima che nelle note degli analisti.